用期权思维看投资，实战篇

上周，美国“对等关税”落地了。美国有1.3万个商品类目代码，200个贸易伙伴，也就是有260万个不同税率，我很好奇他们要怎么实操。还是我们简单，划一加征美国34%。生动诠释了“但凡能动手，绝不瞎逼逼。”

上周的市场就很能看出熊市思维和牛市思维的区别。上周四特朗普超预期关税政策出来之前，A股成交量时隔50个交易日后首次跌破1万亿，都趴着等。但当晚美股收盘，纳斯达克和标普500都是涨的，狂欢到最后一刻。同样一声爆炸，有的人：枪声？炮声？趴下！有的人：鞭炮？烟花？看看，再被打趴下。仅从这一细节看，美股还有继续下探的潜力。

接下来两个交易日，美股遭遇血洗。标普500大跌10%+，纳斯达克综合指数大跌11%+，META，台积电大跌13%+，英伟达大跌14%+，苹果，特斯拉大跌了15%+。

目前交易的是恐慌，是加拿大欧盟中国的反制，什么时候美股市场开始交易衰退预期了，可能就接近尾声了。从数据上看，对冲基金最近抛售的全球科技股创出近五年来，按周算，第二高（美股科技股占净抛售的75%）。其中有一大块是被美国散户接盘了，目前美国个人投资者入市的比重已经是历史最高值。也不知道是偶然的凑巧，还是宿命的必然，此前美股也经历过两次“散户多了，美股就崩了”的剧情。

聊两句美国关税，杀伤力还是挺大的，对我们的总关税可能已经提高到65%以上，对欧盟、日本、韩国、越南等多国加征20%-46%不等的关税。此举是美国一挑全世界的贸易战了，清单涉及185个国家，2.3万亿美元的进口商品，占美国进口的70%以上。上周四，A股算含蓄，中证1000微跌1.1%+，创业板跌1.79%，沪深300，科创50微跌，港股就正面迎接风暴，腾讯跌1.23%，百度跌2.44%，蔚来跌3.04%，安硕恒生科技跌2.81%，阿里大跌5%，京东集团大跌5%+，按周五美股盘面看，周一不乐观。目前的跌幅杀的是情绪还是有实质性的伤害？还需要观察。以恒生科技为例，对中国之外收入占比并不高，对美国的敞口更是小到可忽略。其次，特朗普政府偶尔会朝令夕改（极限施压后再谈判），导致“最终版”后面偶尔会冒出“最终完成版”，“最终完成打死不改版”。还有个雷声大雨点小的问题，咱就回顾下DOGE，特朗普政府在竞选时曾多次抨击民主党政策导致赤字失控，大声疾呼：“再这样下去，完啦。”上台后整出了一个政府效率部，大刀阔斧地削减开支。但根据CBO最新预测显示，美国2025年赤字率或将从2024年的6.4%小幅回落至6.2%，未来10年平均赤字率为5.8%。拿家庭作类比，风风火火制定了省钱计划后，每年从入不敷出6.4万缩窄至入不敷出6.2万？一顿操作猛如虎，定睛一看原地杵。说回关税政策，有没有机会重回谈判桌？市场没期待，但有机会。南下资金是港股的另一重要支柱，今年前三个月南下资金已累计买入4386亿港元，为去年全年净流入水平的约54%。

再说A股，找不到答案的时候，就找自己。回顾中国股市，外需不好的年份，往往股市还不错，或许是因为政策的发力对冲，就像瀑布之所以壮观，是因为它没有退路。上周公布的中国3月官方制造业PMI为50.5超预期，3月财新制造业PMI升至51.2，为四个月来最高。3月财新服务业PMI升至51.9，为三个月最高。

操作上，接了点美股飞刀，此前一段时间从港股出来的现金正在等。投资要有些期权思维，比如现金就是一种看涨期权，它给了你更低点捞货的权利，是与“现金为王”不同的思考路径。买期权，如果到期不行权，那么期权将一文不值，同样的，如果急跌中拿着现金一直不入场，现金为王，那就白瞎了这场急跌。持有现金的投资者应该像灌篮高手中的樱木花道，站在界外等着，避免三秒违例，但最终目的还是切入禁区接球。

期权，换个角度理解，如果想输出观点，就有成本。比如long call，long put，本质上是你觉得股票能涨，或者你担心股票会跌，你就要支付期权费，获得买入或卖出股票的权利。还有赌股价会区间盘整的蝶式组合期权，赌股价会温和下跌的熊市组合期权，赌股价会大幅波动的马鞍式组合期权，内核都是，想输出观点，就要付出成本。

如果不输出观点，可以拿点期权金。比如笔者上周初想在102，92买入英伟达股票。操作上可以设置当周有效限价单在下面等着买入。但Short Put也能约等于限价单买入。于是笔者Short NVDA 250404 102Put，92Put，两笔期权。（期权的意思是：如果25年4月4日，英伟达跌到102，我会买入英伟达股票，如果跌到92，我再买一次。4月7日晚上拿到货。）这两笔交易是条件语句，无观点输出，也无预判。If英伟达股价跌了，我愿意买，不然的话，我持币继续观望。按周五收盘价看，102中了，92没中。所以“102”这笔我拿了期权金和成本在102的英伟达股票，“92”这笔我拿了期权金。

注意，Short Put只是约等于限价买单，但还是有区别。以笔者Short Put PDD为例，想法是在价格100买货，周五盘中跌破了100，如果是限价单，已经买进去了，如果V，就乘风而上了。但Short Put只能被动地等对手方行权，对手方一般又不会提前行权，所以看收盘价，PDD在100上方，我估计只拿到了期权金，并未拿到货。（到底有没拿到货，4月7日晚上才知道。）

温馨提示，Long Put期权可以看成手里股票的安全垫，但如果不是奔着行权去的裸Short Put，风险就比较高了。股票持有者说，我不惧股价波动，因为我有安全垫。裸卖者:我就是那个安全垫。这不瞎闹吗？

温馨再提示，如果一个人在尚未熟知期权是如何运作之前就进入该领域，那无疑是在举着火把穿过炸药工厂，也许他能活下来，但这丝毫不能改变他是个傻瓜这一事实。

投资

可以是观点输出，指点江山，

也可以佛系一点，随波逐流。

有的投资像开车，有明确的道路，红绿灯；

有的投资像航海，只有模糊的方向与海风。