狂飙与隐忧！“徽酒一哥” 去年入账236亿，增长却悄然 “降速”

昨晚，“徽酒一哥”古井贡酒公布了最新财报，其在2024年及2025年一季度均实现营收、净利润两位数增长，但对比2023年，增长步伐放缓态势明显。

此外，公司抛出总额26.43亿元的现金分红方案，拟向全体股东每10股派发50元（含税）。受这一利好消息影响，公司股价今日上涨近4%，截止发稿，报173.47元，总市值为917亿元。

营收、净利润双增长，但明显“降速”

报告显示，2024年古井贡酒的经营稳健。全年营业收入同比增长16.41%至235.78亿元；归属于上市公司股东的净利润达到55.17亿元，同比增幅高达20.22%；此外，经营活动产生的现金流量净额为47.28亿元，较之前同比上升了5.15%。

步入2025年，古井贡酒的良好发展势头得以延续。今年一季度，其营业收入达91.46亿元，实现10.38%的增幅；归属于上市公司股东的净利润为23.3亿元，同比增长12.78%。

按产品系列来看，年份原浆系列产品是古今贡酒的核心产品，2024年该业务实现营收180.86亿元，同比增长17.31%，毛利率为86.12%。

此外，古井贡酒系列产品实现营收22.41亿元，同比增长11.17%，毛利率为57.55%；而黄鹤楼及其他产品实现营收25.38亿元，同比增长15.08%，毛利率71.88%。

按渠道来看，线下渠道为古井贡酒主要收入来源渠道，2024年营收为228.06亿元，同比增长16.81%；线上渠道营收为7.72亿元，同比增长5.81%。

不过，尽管业绩呈现两位数增长，但古井贡酒仍未能实现其2024年的目标。

在2023年的财报中，古井贡酒计划2024年实现营业收入244.50亿元，较上年增长20.72%；计划实现利润总额79.50亿元，较上年增长25.55%。

而对于2025年的经营目标，古井贡酒并未在年报中披露，给市场留下悬念。

值得注意的是，与2023 年21.18%的营收增速、46.01%的净利润增速相比，古井贡酒去年的增长步伐明显放缓，折射出行业调整期的严峻挑战。

头部酒企增速放缓

当前，白酒行业正经历周期性调整，面临产量持续下行、库存高企承压、消费需求疲软等多重考验。在此背景下，头部酒企们即使仍保持一定的增长，但增速明显放缓。

近年来，五粮液始终保持营收、净利润双位数增长的强劲势头。尽管2024年其依旧实现营收与净利润双增长，但其增长步伐已悄然迈入个位数区间。2024年年报显示，五粮液实现营业收入891.75亿元，同比增幅7.09%；归母净利润达318.53亿元，同比增长5.44%。

泸州老窖亦面临增速滑落压力。其2024年财报显示，全年营收311.96亿元，同比增长3.19%；归母净利润为134.73亿元，同比仅增长1.71%，较2023年20.34%的营收增速与27.79%的净利润增速显著放缓。

展望后市，开源证券认为，板块底层逻辑是基本面确认底部区间，白酒需求已至低点，从产业需求变化、供给收缩、酒企业绩节奏等角度分析，白酒行业基本处于自身周期底部位置，后续大概率平稳上行，建议积极布局。

国盛证券指出，2025年年初以来，白酒动销逐步筑底且场景延续分化，短期五一黄金叠加2025年“双春年”催化，白酒宴席销售有望同比改善。在需求侧筑底企稳+供给侧强化内功+报表侧逐步释压三方面因素共振下，白酒板块基本面改善压力逐步释放，同时叠加预期与估值低位，强化内需催化下防御属性与配置价值进一步凸显，建议布局中长期基本面稳健、短期动销良性且与报表较为匹配的龙头酒企。