民生策略：北上回流，ETF流出，个人活跃度呈现低位回升迹象

阶段而言，北上资金成为市场的主要买入力量之一，ETF则有不同程度撤离，而个人投资者的活跃度开始呈现低位回升的迹象且其内部共识度也有所回升，未来需要关注个人投资者的活跃度回升的持续性。

报告内容精选

交易热度&波动率：市场交易热度有所回升，除上证50外，其余主要指数波动率均回落。行业上，商贸零售、消费者服务、房地产、纺服、化工、轻工、机械等板块交易热度均处于80%分位数以上，计算机、通信、传媒的波动率仍处于80%分位数以上。

盈利预测：全A的25/26年净利润预测被继续下调。行业上，农林牧渔、金融、电子、汽车等板块25/26年净利润预测均被上调。

北上资金活跃度继续回落，基于我们的测算，北上整体净买入A股。结构上，北上可能主要净买入电力及公用事业、化工、有色、电新、医药、机械等板块，主要净卖出计算机、家电等板块。

两融活跃度继续小幅回升，但依然处于2024年9月24日以来的低位。行业上，两融主要净买入计算机、汽车、机械、通信、医药等板块，净卖出非银、电新、电子、军工、钢铁、商贸零售等板块。 

龙虎榜交易热度继续回落，化工、商贸零售、食品饮料、有色等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高。

主动偏股基金仓位继续下降，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓军工、房地产、轻工、农林牧渔、纺服、机械等板块，主要减仓TMT、汽车、有色、家电、金融、消费者服务等板块。 

ETF再度被净赎回，其中，中证1000、科创100等相关的ETF被主要净申购，与中证A500、沪深300、上证50、红利等相关的ETF被净赎回。分不同持有人结构看，以个人/机构持有为主的ETF均被净赎回。将指数拆分来看：ETF主要净买入计算机、机械、传媒、房地产、消费者服务等板块，主要净卖出食品饮料、金融、电新、电子等板块。

参与者共识高频跟踪：两融与龙虎榜的买入共识度有所回升，而北上与ETF的买入共识度有所回落，两组参与者的分化开始呈现收敛的迹象。整体而言，北上资金成为市场的主要买入力量之一，ETF则有不同程度撤离，而个人投资者的活跃度开始呈现低位回升的迹象且其内部共识度也有所回升，未来需要关注个人投资者的活跃度回升的持续性。

风险提示

测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。

注：本文摘自：2025年4月28日已经发布的《资金跟踪系列之一百六十六：北上回流，ETF流出，个人活跃度呈现低位回升迹象》，报告撰写：牟一凌 SAC编号S0100521120002 | 梅锴 SAC编号S0100522070001| 季宏坤 SAC编号S0100124070013