特朗普“硬钢”全球药企

该来的始终要来。拥有暂时关税豁免权的医药行业，终究没有逃过特朗普。

5月11日，特朗普高调表示，将让美国药价与世界上药价最低的国家相同，处方药和药品价格将几乎立即降低30%至80%。受此影响，全球药企股价巨震，所有人都惊掉了下巴。

如果特朗普的“愿景”能够实现，那么对于全球医药产业而言无疑是一场巨震。

一直以来，全球医药产业都生存于FDA的“霸权”之下，依靠高举高打的资源分配方式，FDA建立起壁垒极高的商业闭环。所谓“高药价”，正是这套商业闭环的护城河，而FDA正是这套规则的主宰者。

高药价会为准入厂家带来高利润，持续的利润积累又会带动更大规模的新药投资，当这些新药投资规模足够大，那么就会形成管线垄断，而垄断的管线又可以再次卖出更高的价格。在这种模式下，外来者想要进入这个市场，就必须在绝对前沿的领域拓局，而新领域又存在极大的不确定性，很容易就会遇到失败的风险。

图：美国医疗体系背后的商业闭环，来源：锦缎研究院

也就是说，FDA利用美国高药价的“饵”，诱导全球医药公司在新领域研发，而在FDA体系孕育多年的MNC药企完全可以作壁上观，当有潜力管线出现时，再择机进行收购或授权引进。这也是为何MNC药企都出现在欧美国家的原因，作为FDA体系的核心参与者，MNC不仅收割着美国患者的高利润，而且也收割着全球前沿的优质管线。

所以，特朗普“革”的到底是谁的“命”？其实正是长期以来占据医药产业垄断地位的MNC们。按2024年营收计算，全球前十大药企全部来自于欧美国家，美国药企占据7席。

图：全球十大药企，来源：锦缎研究院

在美国FDA之前，欧洲曾是全球生物制药产业的研发中心，但最终因各国政府出手调控药价，间接帮助FDA建立起如今的医药霸权。如果最终特朗普“医改”真的能够如愿成型，第一波受害者正是这些FDA的“地头蛇”们，当MNC们无法获得利益，那么FDA所构建的霸权自然也就全面瓦解。

若现在这套体系全面崩坏，那么美国市场也就失去了高药价的吸引力，全球药企都需要重新探索未来的道路，对于研发和BD的投入也将大幅减少。

站在中国药企视角，FDA霸权体系下，能够进入美国市场竞争的产品数量并不多，大多数还是以BD的方式间接参与。而当这个体系崩溃后，我国药企直接出海的机会将增多，但BD机会则会显著减少。

受影响最大的，无疑就是已经在这套FDA体系中站稳脚跟的百济神州和传奇生物。百济神州为了能够抢占美国市场，不惜重金自建渠道，如今果实眼看就要长出来了，但树却要“枯死”了；传奇生物虽然与强生合作，但由于药品价格的下降，也是会受到直接影响的。

当然，特朗普也并不怎么“靠谱”，他没有兑现的承诺数不胜数，更不要说是这样一个动摇全球医药产业根基的“革命”了。FDA体系如果真的打破了，那么美元体系和石油体系也可能不会坚持太长时间了，一场全球大重构在所难免。不过，我们认为这种情况出现的概率并不大，即使药价有所下降，更大可能也是象征性的小幅下调，而不会是特朗普承诺的全面重构。

天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。药品可谓是全球最大的生意，其中更是涉及数万亿美金市值的企业们，这样的一块蛋糕绝不是轻易就能动的。

但退一步讲，如果特朗普真的“靠谱”了，那么对于中国医药产业来说也并不一定是坏事，毕竟现行FDA体系下，我们唯有融入一条路，但这套体系打破后，甚至可能出现弯道超车的机会。

塞翁失马，焉知非福。