算力租赁的下一站——云计算价值重估

算力租赁的下一站——云计算价值重估

1.复盘deepseek春节后至今，应用落地的底层逻辑，需要算力基建支撑：

1）复盘1月中下旬至今，主流云、算力租赁、IDC板块共振，算力租赁板块持续高企，云与IDC板块行情有望重启；

2）头部互联网大厂加码规模集群建设：一方面，头部企业持续加码超大规模集群，集中力量实现训练性能突破。调度方面，百度、腾讯等企业开发了面向超大集群的自动切分、任务容错系统；能源管理上，液冷、浸没式等新型冷却技术成为数据中心标配，PUE（能源利用效率）持续优化；多芯融合层面，一些平台已实现“国产+进口”GPU、NPU、ASIC的调度统一，个别厂商甚至宣布支持六芯异构协同训练。

3）“以训练反哺调度优化”成为技术演进的新方向。通过AI自身参与任务调度、负载均衡，集群可以实现自动化资源编排——这正是AI基础设施向“智能化操作系统”演进的表现。某种意义上，十万卡不再只是“计算力的集合”，而是“算力+AI控制力”的联合体。“十万卡集群”的比拼，最终将落脚于如何将堆卡用好、用足、用出性价比。

2.算力租赁的下一站——云计算价值重估云计算市场存在投资周期性和成长性并存的典型特征，大规模的资本开支或将会撬动新一轮云计算的扩张周期。近半年，阿里云营收增速、市场份额均在反弹。这背后的重要因素是AI落地取得了实际进展。云是AI的基础设施，它为AI提供算力、存储、网络等资源。

1）阿里：2025年5月15日港股盘后，阿里巴巴公布了2025财年Q4及全年财报，在强劲AI需求和超额资本开支的共同推动下，季度内，阿里云的收入增速从上季度的13%进一步加速至18%，财年收入增速保持两位数扩张，阿里巴巴FY25Q3资本开支高达314亿元，在此基础上FY25Q4进一步投入246亿。

2）百度：2025年Q1当季，百度智能云营收增速42%，是12个季度来的最高点（2022年二季度至今）。

3）关注国产算力，2024年以来，美国政府不仅试图限制中国获取AI芯片，还在阻止中国AI芯片和大模型进入全球市场。从拜登政府到特朗普政府，美国每一轮出口管制都在倒逼国内提升AI芯片的自研意志和自研能力。

4）之所以认为云计算产业价值有望重估，原因在于2020年云计算行业需求放缓外加价格战，云市场增长进入收缩，随着22年末23年初AIGC兴起，头部互联网大厂云业务增速开始有了相对明显变化，同时经营效率在继续提升，我们认为未来也会慢慢传导到其他国内云计算厂商，云计算行业有望有迎来价值重估。

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