【中泰有色】铜价再上八万，股票迎来α+β共振

【中泰有色】铜价再上八万，股票迎来α+β共振

铜价超预期大涨，我们认为主要在交易：

1）降息预期进一步升温，市场逐渐走出前期因关税带来的悲观需求氛围，开始期待降息带来的流动性宽松与需求改善。美元指数进一步回落，利好全球大宗商品，尤其是供应叙事非常强的品种铜铝（卡莫阿下修产量后，前期铜价并未显著反应，主要因为需求预期压制，当下需求预期改善后价格高度打开）；

2）Comex铜与LME同涨，同时价差进一步走阔至1400美金，我们认为主要是市场在交易232关税即将落地的传言。

3）当下全球整体铜库存水平偏低，而CL价差带来的结构性供需错配导致LME库存去化幅度超预期（从年初的27万吨降至当前的9万吨，历史低位水平），LME铜0-3升水上涨至320美金的历史高位水平，现货的紧缺助推了挤仓行情。

股票维度：

铜：铜价在前期表现不算弱，绝对水平不低，供应约束逻辑非常顺畅且在不断强化，但缺乏需求端的叙事，所以市场对铜价普遍持谨慎态度，因此本次重新站上八万大超预期，标的公司的业绩前期都按照9000-9500美金的铜价在交易，当下普遍可以迎来一轮业绩的上修。延续我们前期的推荐，建议关注有α属性的铜标的，如金诚信（矿服预期改善带来估值回升）、洛阳钼业（钴价格弹性）、紫金矿业、中国有色矿业、五矿资源（主力矿山经营大幅改善，高盈利弹性）。

铝：除了几个强α属性的标的（宏桥业绩超预期+高股息，中孚高分红+盈利弹性）这一轮走出了独立行情，其他铝标的在本轮反弹过程中表现偏弱，主要因为市场担心光伏等需求边际走后铝价或面临压力（不少人担心跌破2w），实际上铝需求韧性较强，价格表现超预期，股票维度有望迎来一轮补涨，标的关注中国宏桥、中孚实业、天山铝业（明年产能增量+20%）、中国铝业H（结构性调整）、云铝股份（氧化铝下跌带来盈利弹性）。

风险提示：铜铝价格下跌，降息不及预期，全球需求走弱