美联储褐皮书：经济略升温，谨慎情绪仍主导市场

当地时间周三，美联储发布经济状况“褐皮书”。

“褐皮书”显示，从5月下旬到7月初，经济活动略有增加。不确定性仍然很高，导致企业持续保持谨慎。

尽管部分行业有所回暖，但消费支出放缓、制造业收缩、叠加持续的通胀压力，使得经济前景仍“中性偏悲观”。

整体经济活动略有增加

“褐皮书”显示，从5月下旬到7月初，经济活动略有增加。12个联储辖区中，有5个报告称经济活动略有或适度增长，5个地区称经济保持平稳，另外2个地区则报告经济活动略有下降。与上一期报告相比（当时有一半辖区出现下滑），此次情况有所改善。尽管如此，不确定性仍然高企，企业普遍保持谨慎态度。

大多数地区的非汽车消费支出下降，整体略有减弱。在今年早些时候消费者为避免关税而争相购车之后，汽车销量平均略有下降。旅游业活动涨跌互现，制造业活动小幅下降，非金融服务业活动平均而言几乎没有变化，但各地区有所不同。大多数地区的贷款量略有增加。

由于一些地区成本上升，建筑活动有所放缓。大多数地区的房屋销售持平或几乎没有变化，非住宅房地产活动也基本稳定。农业部门的活动仍然疲软。

能源部门活动略有下降，运输业活动涨跌互现。前景呈中性至略微悲观态势，因为只有两个地区预计经济活动将增加，其他地区则预计经济活动将持平或略微减弱。

企业招聘审慎，就业温和改善

劳动力市场方面，就业整体略有增长。1个辖区报告就业适度增长，6个辖区称略有增长，3个地区保持不变，2个辖区出现轻微下降。企业在招聘上普遍保持谨慎，主要原因是对经济和政策的不确定性担忧仍在持续。

许多雇主表示劳动力供给有所改善，员工流动率进一步下降，应聘人数有所增加。越来越多地区报告熟练技工短缺。一些地区还指出，受移民政策变化影响，外籍劳工数量减少。一些企业开始加大对自动化和人工智能的投资，以减少对新增员工的依赖。

薪资总体温和增长，延续了近期趋势，各地从持平到适度增长不等。尽管各行业裁员情况较少，但制造业裁员相对更为常见。

展望未来，许多企业表示将在不确定性消除之前推迟大规模的招聘或裁员决定。

通胀压力持续

价格在各辖区普遍上涨，其中7个地区称价格增幅为“适度”，5个地区称为“温和”，与上一期报告基本一致。所有12个辖区的企业均报告了由关税导致的原材料等投入成本压力，从“温和”到“显著”不等，制造业和建筑业尤其明显。

保险费用上涨也成为普遍的成本压力来源。许多企业通过加价或附加费方式将部分成本转嫁给消费者，但部分企业因消费者对价格更敏感而未能涨价，导致利润率受到压缩。

多个行业的企业预计未来数月成本压力仍将维持高位，这增加了消费者价格在夏末前后更快上涨的可能性。

按联储辖区划分的亮点

波士顿 经济活动持平或略有增长。零售收入温和下降，旅游收入略降，部分原因是来自加拿大的游客减少。整体价格上涨温和，但部分因关税导致价格涨幅较高。房屋销售略有增加。企业招聘计划保持保守，整体展望仍为谨慎乐观。

纽约 经济活动继续小幅下滑，不确定性高企抑制了决策推进。就业略增，工资温和上涨。销售价格温和上涨，而由于关税，投入价格大幅上升。

费城 本期经济活动继续温和下滑。非制造业活动出现中度下滑，制造业略有回升。就业略有下降，工资小幅增长。价格增幅温和，较上期中度增长有所放缓。企业普遍预期未来六个月将略有增长，但对经济的不确定性仍存。

克利夫兰 辖区经济活动继续保持平稳，部分企业预计未来数月活动将略有增长。部分制造商订单减少，运输行业需求大幅下降。投入成本增长强劲，但销售价格仅温和上涨。

里士满 经济近几周温和增长。零售、休闲和酒店业消费温和至适度增长。大多数行业销售和需求稳定，但制造业轻微收缩，企业称价格上涨压抑了近期需求。就业适度增长，价格增长保持在适度水平。

亚特兰大 第六辖区经济基本保持不变。劳动力市场和工资保持稳定，价格温和上涨。消费者支出回落，但旅游业略有增长。住宅和商业地产活动下降。运输业略有增长。制造业持平，能源活动适度增长。

芝加哥 经济活动略有增长。就业适度增加，消费支出、企业支出、建筑和地产活动保持平稳，制造业略有下降，非企业联系人称活动无变化。价格温和上涨，工资温和上涨，金融条件略有宽松。2025年农业收入前景保持不变。

圣路易斯 经济活动保持不变。就业基本稳定。价格继续温和上涨，大多数企业预计关税将使未来非劳动力成本上升。企业对未来前景仍高度不确定，略显悲观。

明尼阿波利斯 整体经济活动持平。就业略增，工资增长温和。价格增长放缓，但制造商成本压力更大。消费者支出下降，旅游业活动增强。建筑和能源活动减少，制造业和汽车销售持平。

堪萨斯城 第十辖区经济活动总体保持不变，消费者支出和金融活动出现一定反弹。劳动力供应显著增加，未来工资压力或将降低。价格以适度速度上涨。

达拉斯 第十一辖区经济活动略有增长。非金融服务业适度增长，制造业生产保持稳定。贷款总量扩大，石油产量持平，零售销售下降，房地产市场走弱。就业保持不变，价格压力保持稳定。企业整体预期偏向悲观。

旧金山 经济活动总体稳定。就业略有下降，工资小幅上涨，价格温和上涨。零售销售温和增长，消费和商业服务需求放缓。制造业和住宅房地产市场状况有所走弱。贷款活动和农业状况基本稳定。