挑选医药/科技基金时，如何平衡“收益与风险”？

收益与风险，并非跷跷板的两端，更像是同一枚硬币的正反面！

我们在追逐收益的同时，就意味着拥抱了风险，想要绝对规避风险，必然也要舍弃潜在的收益。如何能够更好地平衡收益与风险，成了不少人孜孜不倦追求的目标。在司令的眼里，平衡的艺术，其精髓或许不在于消除不确定性，恰恰在于如何积极拥抱它，并为其标上一个“可比较”的参数！

提到[风险收益比]指标，有人就会想到夏普比率（Shape），公式是“（年化收益率-无风险利率）/年化波动率”，通常用来衡量收益和无风险利率之间的关系。简单来说，夏普比率数值越大，代表基金所承受的风险能够获得的回报越高，可惜并不能看出“业绩与回撤”之间的关系。

想要更好地评价“收益与风险”，有一个指标更加直接明了，甚至FOF投资经理也在用，它就是卡玛比率（Calmar）！

如下图所示，今年以来截至7月30日，科创100上涨22.79%，最大回撤-19.80%；中证2000上涨21.22%，最大回撤-19.65%。前者夏普比率（2.67）落后于后者（2.76），但是卡玛比率（2.26）却领先于后者（2.10）。同理，上证380夏普比率落后于中证1000，但卡玛比率却更领先；中证A500夏普比率落后于沪深300，但是卡玛比率却稍领先。

卡玛（Calmar）指标，公式是“超额收益/最大回撤”，它能直接衡量收益与风险之间的关系。简单来说，卡玛比率数值越大，基金业绩回报和回撤控制的[性价比]更高。

以上表格中的指数，如果从“收益与风险”角度进行挑选，后视镜来看“科创200+北证50+中证2000+中证500”，或是今年以来更佳的宽基组合搭档。

大家在挑选热门主题基金时，想要更好地平衡收益与风险，同样能参考卡玛指标！下面，司令就以医药基金和科技基金为例，一起来看下。数据来源：Wind，截至日期：2025年7月29日，多类份额，均选A类。

卡玛指标靠前的医药基金

下表是今年以来，卡玛比率靠前的10只医药基金（名字中带“医药”），依次为：长城医药产业精选、永赢医药创新智选、华安医药生物、富国医药创新、华宝医药生物、中银港股通医药、鹏华医药科技、长城医药科技六个月持有、平安医药精选、广发医药创新。

从卡玛指标入手，比如中银港股通医药A业绩表现，虽然领先于华宝医药生物A，但是回撤也明显更大，后者的“收益与风险”平衡得更好；类似情况，还比如长城医药科技六个月持有VS平安医药精选A，前者虽然没有跑赢后者，但是回撤风险却较小。

司令整理数据时发现，今年以来主动型医药基金，平均卡玛比率约9.40，平均收益率约53%，平均最大回撤约-12%，整体表现相当不错！但是，部分医药基金卡玛比率垫底，司令也稍微点下名，希望基金经理加油哦！

它们是：创金合信医药消费A，卡玛比率1.28，今年以来上涨6.20%，最大回撤-8.59%；申万菱信医药先锋A，卡玛比率1.85，今年以来上涨21.91%，最大回撤-22.22%；永赢医药健康A，卡玛比率2.12，今年以来上涨25.84%，最大回撤-23.17%。

卡玛指标靠前的科技基金

今年以来主动型科技基金，平均卡玛比率约1.85，平均收益率约20%，平均最大回撤约-20%，从“收益与风险”平衡角度看，整体表现不太好！

下表是今年以来，卡玛比率靠前的10只科技基金（名字中带“科技”），依次为：永赢科技智选、大成科技创新、广发科技创新、平安科技创新、华富科技动能、华商科技创新、红土创新新科技、宝盈科技30、财通资管科技创新一年定开、汇添富科技创新。

同样也点下名，今年以来卡玛比率垫底的科技基金，一旦持有简直是惊涛骇浪！

中信建投科技主题6个月持有A，卡玛比率-0.58，今年以来下跌7.28%，最大回撤-21.06%；民生加银前沿科技，卡玛比率-0.10，今年以来下跌1.07%，最大回撤-17.70%；恒越智选科技A，卡玛比率0.08，今年以来上涨1.40%，最大回撤-31.08%。

人工智能VS机器人，谁更具“性价比”？

即使都属于AI板块，不同的主题指数也能用卡玛指标来评价，比如人工智能和机器人！

今年以来截至7月30日，CS人工智能（930713）上涨16.59%，最大回撤-25.17%，卡玛比率1.26；机器人（H30590）上涨14.10%，最大回撤-26.66%，卡玛比率1.00。从收益与风险平衡角度进行评价，人工智能主题指数“性价比”略高。

最后要注意，Calmar指标是实时动态变化的！密切关注卡玛比率，就如同一名优秀的航海家，懂得依据风向、洋流和自身船只的状态，不断调整风帆的角度，让复利在抵御风险中更好地增长。

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