盈利修复+政策催化+流动性宽松：中小盘成长逻辑再验证

3600点上方，小盘成长风格持续强势，截至8月11日，中证2000增强ETF（159552）近一年累计涨幅达101.87%，同期中证2000指数涨67.69%，超额收益达34.18%。

复盘历史，科技与中小盘成长行情同步启动时，往往有着相似的背景——基本面盈利修复、流动性宽松、政策与产业周期共振。

当前市场或正重现这一场景，保增长政策持续落地支撑盈利修复，美联储降息预期强化流动性宽松，两融余额来到十年高位，机器人大会、ChatGPT-5迭代等事件密集催化产业趋势……

中小盘成长能延续强势吗？

【复盘历史：成长占优行情有何共同点？】

复盘2010年以来8次中小盘成长或科技成长相对上证综指占优的行情，可以看到，科技成长和中小盘成长风格基本同步，且科技成长多数更占优。

来源：Wind，华金证券

从影响因素来看，基本面盈利修复是根基。例如2020-2022年“双碳”政策驱动有色、化工等顺周期中小盘企业盈利增速超越TMT；2023年ChatGPT发布引爆AI产业链盈利弹性。

政策与产业周期趋势，是成长风格占优核心因素。如2023年ChatGPT发布引领AI大模型浪潮；2025年Deepseek发布等，都开启了成长股持续行情。

流动性宽松是重要催化剂。货币政策上，2015、2019、2023年央行多次降准，2019年底至2020年初美联储大幅降息，2020年3月美国开启无限量化宽松；其次，科技成长和中小盘成长同步占优期间融资往往大幅流入，8次行情中融资净流入6次，平均流入规模为2605亿元。

【当前市场：中小盘成长逻辑强化】

从基本面看，经济和盈利处于修复趋势中。首先，保增长政策不断落地实施下，基建、制造业投资和消费增速维持高位，7月出口同比增速继续维持高位；其次，反内卷等政策实施下，PPI增速可能回升，进而推动工业企业利润和A股盈利增速继续处于回升周期中。

产业周期方面，政策端仍然强调科技创新，《上海市具身智能产业发展实施方案》正式发布，短期机器人产业大会、ChatGpt-5等AI大模型不断更新迭代、9.3阅兵等科技产业催化短期不断涌现。

流动性方面，目前看仍然维持宽松，美元指数继续低位震荡，海内外流动性维持宽松；其次，外资流入和新发基金短期明显回升，后续随着基本面预期的持续改善，机构资金流入A股可能继续上升。

近期，两融余额突破2万亿元，重回10年来高位，据统计，融资主要流向成长板块，近一月融资资金集中涌入成长板块：医药（198亿）、电子（175亿）、计算机（136亿）、机械（136亿）。

来源：Wind，华金证券

华创证券认为，若剩余流动性继续充裕，水牛逻辑进一步加强，居民端资金直接通过ETF、两融入市，小盘成长风格或进一步抬升。

【指数表现难以预测，相对超额收益更重要】

总体来看，在当前市场环境下，中小盘成长行情有望延续，但估值高企暗藏回调风险。

截至8月11日，中证2000指数近一年涨幅近68%，最新估值超145倍PE，2.74倍PB，均处于历史较高分位数。

中证2000增强ETF（159552）二季报同样提示风险：“博弈情绪较重的背景下需要密切观察市场波动率同时做好风险应对。指数整体表现难以预测，相对基准的超额收益就显得更加重要。”

然而，资金并未停下加仓脚步，反而加快布局节奏。截至8月11日，中证2000增强ETF（159552）年内获资金净流入合计7.8亿元，位居全市场增强型ETF第一。

回顾历史表现，稳定的超额收益或许是获资金追逐的关键。数据显示，中证2000增强ETF（159552）自2024年6月29日成立以来，每个季度均有超额，今年前两个季度超额均超过6%。

来源：基金定期报告，截至2025.6.30。

自成立以来，中证2000增强ETF（159552）在下跌和震荡上涨的不同行情风格中均捕捉超额收益，市场适应能力强。

业内人士指出，对于增强ETF来说，超额稳定而持续，意味着并非依赖风格博弈或押注行业、在某阶段“突击”产生。但同时也提示投资者，中小盘短期涨幅较大，或有回调风险，应避免盲目追高。