Doo Financial观察｜美股回购潮创纪录 科技与银行巨头领跑

2025年，美国上市公司正以前所未有的力度加速股票回购，这不仅刷新了历史纪录，也成为推动美股屡创新高的重要推力。

根据Birinyi Associates的数据，截至目前，美国企业已宣布高达9836亿美元的回购计划，这是自1982年有记录以来的同期最高水平，全年总额预计将突破1.1万亿美元。相比以往的回购周期，本轮行动集中度更高、规模更大，尤其集中在科技和金融两大板块，显示出企业对资本市场的信心以及现金流管理上的战略调整。

这股回购热潮中，苹果、Alphabet、摩根大通、美国银行、摩根士丹利等巨头无疑是最亮眼的参与者。

苹果在5月承诺投入1000亿美元回购，并在7月财报中披露其持有现金及等价物达363亿美元；Alphabet的700亿美元回购计划同样引人注目，现金储备约210亿美元。摩根大通宣布500亿美元，美国银行为400亿美元，摩根士丹利则重新授权200亿美元回购额度。这种大规模资金回流股东的策略，得益于近几年盈利能力持续走强及资产负债表的扩张，而AI热潮进一步推高了科技巨头的市值和回购能力。

推动企业积极回购的深层原因在于宏观与微观因素的叠加作用。一方面，美国经济在高利率环境中展现出韧性，消费者支出保持稳定，推动银行业利润保持强劲；另一方面，贸易政策不确定性、地缘政治风险以及全球需求结构变化，使得部分企业推迟了资本支出计划，将现金用于回购以提升每股收益（EPS）成为更具吸引力的选择。FactSet数据显示，标普500指数中已公布二季度财报的公司中，有82%的业绩超出市场预期，这为回购潮提供了坚实的业绩基础。

值得注意的是，企业在市场低迷阶段也并未放缓回购节奏。今年第一季度，标普500成分股企业在市场相对疲软时回购了价值2935亿美元的股票，创下季度纪录，比2024年底增长21%。这表明，回购不仅是牛市推波助澜的工具，也被用作稳定股价和释放信号的策略性操作。

然而，伴随热潮而来的还有争议与隐忧。批评者指出，美股估值已处高位，大规模回购可能掩盖了潜在基本面风险。历史经验表明，企业往往在股价上涨时加大回购力度，而非在低估阶段出手，这在资源配置效率上存在问题。同时，过于依赖回购而非长期资本投资，可能意味着企业对未来增长的信心不足。尤其在全球经济放缓、供应链重构的大背景下，这种倾向可能削弱未来竞争力。

沃伦·巴菲特的态度尤为典型。伯克希尔·哈撒韦在今年4月至6月期间没有进行任何股票回购，这已是其连续第四个季度暂停回购，公司现金储备更是攀升至创纪录的3440亿美元。巴菲特长期坚持在股票被低估时才进行回购，这种逆周期的策略与当前市场热情形成了鲜明对比。贝莱德CEO Larry Fink也在致CEO的年度信中强调，股票回购应与长期增长投资相平衡，避免牺牲未来的竞争优势换取短期股东回报。

值得从国际视角观察的是，美国回购潮在规模与集中度上远超欧洲和日本市场。欧洲企业的回购活动更多受制于监管和股东结构，日本虽然在公司治理改革推动下近年回购明显增加，但规模仍远低于美股。同时，美股回购的资金来源不仅依赖盈利，还包括历史低利率时期积累的廉价债务，这也是其他市场难以完全复制的条件。这种背景下的超大规模回购，不仅反映了企业的资本运作能力，也折射出美国资本市场制度与投资文化的独特性。

总体而言，分析师预计，这波回购热潮将提振已受稳健企业盈利提振的股市。LoganCapital Management的董事总经理Fitzpatrick表示：“这对整体市场来说是个好兆头。”

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