核心业务增长乏力 决心押注机器人的卧龙电驱赴港二次上市

​海闻社观察 8 月 13 日晚，港交所官网显示，卧龙电驱正式递交招股书，拟在香港主板挂牌，实现 “A+H” 两地上市。​

8 月 14 日，卧龙电驱强势涨停，收盘价为 27.62 元/ 股，总市值为 431.46 亿元。8月15日，卧龙电驱再度涨停，报30.38元/股，总市值474.57亿元。今年以来，公司股价上涨超 100%，市值增长超 200 亿元。​

近年来，卧龙电驱资本动作不断。通过投资合作等方式积极布局人形机器人、低空经济等前沿赛道，在机器人业务占比不足 3% 的情况下成为 “机器人概念股”，市值水涨船高。二度拆分子公司上市折戟后，将四家新能源业务的子公司 “打包” 出售给兄弟公司，随即奔赴港股市场募资。​

核心业务增长乏力​

卧龙电驱的历史可以追溯到 1984 年，彼时创始人陈建成凭借敏锐的市场洞察力，带领团队投身电机产业，在激烈的市场竞争中崭露头角。2002年，卧龙电驱成功登陆上交所，成为行业内的佼佼者。此后，公司通过一系列并购，逐步建立起全球化的研产销网络，在全球电机市场占据重要地位。​

据招股书，卧龙电驱的业务主要分为六大板块，包括防爆、工业、暖通、新能源交通、机器人组件及系统应用、其他业务。其中，防爆、工业、暖通为公司基础业务板块，贡献了公司近九成营收。​

近年来，三大业务增长乏力，收入增速有明显放缓。2023 年及 2024 年，防爆业务的收入增速分别为 13.15%、0.19%；工业业务的收入增速分别为 11.78%、0.07%；2023 年暖通电业务更是出现了负增长。​

2022年至2024年及2025年上半年（以下简称“报告期”），卧龙电驱分别录得营业收入142.66亿元、155.67亿元、162.47亿元、80.31亿元，分别录得净利润8.39亿元、5.53亿元、8.32亿元、5.48亿元；毛利率分别为23.9%、23.9%、23.2%、24.6%。

押注机器人​

在基础业务增长乏力的情况下，卧龙电驱急需找到新的业绩增长点。

近年来，卧龙电驱通过投资合作等方式积极布局人形机器人、低空经济等前沿赛道，试图为公司寻找新的增长点。2025 年 3 月，卧龙电驱与独角兽企业上海智元新创技术有限公司（以下简称 “智元机器人”）顺利完成战略投资签约，正式成为该机器人创新企业的战略股东。智元机器人由前华为天才少年稚晖君创立，估值超 50 亿元，是国内具身智能领域的领军企业。​

此外，卧龙电驱旗下浙江希尔机器人股份有限公司与智元机器人签署股权投资协议，智元机器人将以增资扩股形式完成对希尔机器人的战略注资，双方将共同推进具身智能技术、柔性制造解决方案、人机交互产品等领域的开发与合作，双方规划在柔性制造、工业自动化、AI 清洁方案等场景中落地一系列示范项目。​

根据招股书，2022 年、2023 年及 2024 年，卧龙电驱机器人组件及系统应用业务收入分别为 4.17 亿元、4.36 亿元、4.55 亿元，占公司主营业务收入的比例分别为 2.93%、2.74%、2.80%。​

资本动作不断​

除了积极布局新兴业务，卧龙电驱近年来资本动作不断。​

早在2023年4月27日，卧龙电驱计划分拆龙能电力至深交所主板上市，但在2024年4月25日终止了前述事项。而在终止上市的当日，卧龙电驱董事会审议通过议案，同意龙能电力筹划申请在北交所上市事项。2024年5月10日，龙能电力在新三板挂牌公开转让。

据龙能电力2024年半年报，报告期内，龙能电力实现营业收入1.47亿元，同比增长25%，实现净利润3664.26万元，同比下降5.73%。该公司在报告中指出，受整体市场竞争激烈、电站火灾损失、新三板挂牌费用、人员薪酬增加等各方面影响，虽然收入有所增长，但利润表现不甚理想。

1月5日，卧龙电驱公告称，公司召开临时董事会会议及监事会会议，同意控股子公司龙能电力（NQ874466）终止筹划申请在北交所上市事项，并同意其向全国中小企业股份转让系统（以下简称新三板）申请终止挂牌。当天，卧龙电驱还宣布，将出售包括龙能电力在内的4家子公司的股权，受让方为卧龙资源集团股份有限公司（以下简称卧龙资源），后者是卧龙电驱的关联法人，本次交易构成关联交易。

3月10日晚间，卧龙电驱发布公告称，公司出售子公司股权暨关联交易事项取得重要进展。根据公告，卧龙电驱将其持有的浙江龙能电力科技股份有限公司（以下简称“龙能电力”）43.21%股权、浙江卧龙储能系统有限公司（以下简称“卧龙储能”）80%股权、卧龙英耐德（浙江）氢能科技有限公司（以下简称“卧龙英耐德”）51%股权及绍兴上虞舜丰电力有限责任公司（以下简称“舜丰电力”）70%股权以72,603万元现金出售给卧龙资源集团股份有限公司（以下简称“卧龙资源”）。对于此次交易的目的，卧龙电驱在公告中表示，主要系为了聚焦主业，进一步集中资源做优做强电机及驱控主业，提升资产运营效率。​

不过，有市场观点认为，此举或是为赴港上市铺路。2025 年 6 月 18 日，在出售新能源业务子公司数月后，卧龙电驱便宣布拟发行 H 股并在香港联交所主板挂牌上市。​

此次赴港上市，卧龙电驱拟将募集资金用于全球生产基地建设、研发投入、市场拓展、潜在战略性收购及补充营运资金等。​

卧龙电驱表示，全球电机市场高度分散，行业集中度较低，通过潜在战略性收购，公司可以进一步扩大市场份额，巩固行业地位。​