9397,A股-格隆汇

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25年9月看,上证综指全月涨幅7.97%，稍逊于去年9月份17.39%的涨幅，但远高于本年其他月份,,,,,,,,,,,,,截止到目前为止，并没有散户大规模入场的迹象，和去年924的那种喧嚣完全不一样，而是更多呈现“长期资金搭台，高净值人群唱戏”的特点。,,,,,,,,,,,,长期资金以国家队和险资为代表，高净值人群更多通过量化私募和场内杠杆的方式增加仓位。,,,,,,,,,,,,,,,居民存款与股市总市值的比值仍处高位（1.7），若发生存款搬家，或有4-5万亿增量资金入市，类似2014-2015年的杠杆牛逻辑。,,,,,,,,,,,,,,A股18年以来，上市公司总利润增长13.76倍。A股总市值增长10.7倍。,,,,,,,,,,,,2020财年A股全部上市公司利润总额达到了3.98万亿元，同比增长4.43%。增速比上年的5.35%下降了才不到一个百分点。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,只有地主倒掉，股东才能成为GDP增加的受益者。,,,,,,,,,,,,,,很多研究员竟然把地产的景气度等同于经济，等同于企业利润。这说明，他们根本不清楚股市和楼市之间的深层次矛盾,,,,,,,,,,,,,,我们已经打倒了地主，疏通了上游堵点，彻底进入了“股权经济”。内循环的核心是循环，有一个堵点吃拿卡要，内循环是不可能畅通的。,,,,,,,,,,,,,分配方式越公平越适于保持慢牛。,,,,,,,,,,,如果一个市场鼓励投资者持有，那么，他的上涨天数占比应该是保持在50%以上；否则，它就是鼓励投资者投机。,,,,,,,,,,,,,,,如果一个分配机制鼓励持有，那么，它的隐含波动率必然是低的，回报主要体现在指数点位的上升，而不是卖出波动率的收益。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,，大小盘估值差异持续拉大，已经来到了31.30%，这说明，我们处于一种空间维度的不公平分配模式,,,,,,,,,,,,,,,,根据BS公式，央行大量投放基础货币，降低资金利率也可以压低系统的隐含波动率,,,,,,,,,,,,,,,,如果vix指数的水平较低，上涨为内在价值驱动，属于慢牛范畴；相反，如果vix指数的水平较高，上涨为情绪因素驱动，属于快牛范畴。,,,,,,,,,,,,,,,

25年8月看,牛市平均持续16.7个月，熊市平均持续18.7个月。最长牛市为2005-2007年（28个月），最长熊市为2001-2005年（48个月）,,,,,,,,,,,,,截至2025年6月末，A股投资者总数已突破2.4亿。其中，个人投资者占比高达99.76%，而机构投资者数量占比不足0.24%。2025年上半年新增的开户中，个人投资者的占比也达到了99.63%。,,,,,,,,,,,,,散户贡献了市场60%-65%的交易量（在创业板等板块甚至超过70%），但长期来看，散户的盈利比例不足20%，远低于机构投资者。截至2025年8月，虽然市场呈现上涨趋势，但散户的整体参与度仍然较低，大约只有35%,,,,,,,,,,,,,,2024年底个人信用账户已达715.2万户,,,,,,,,,,,,,牛市中，两融余额占比平均达2.1%（2015年峰值3.2%），外资月流入超500 亿。熊市中，融资余额下降30%以上，散户开户数减少50%。截至2025年8月22日，A股融资余额（杠杆资金）已达2.14万亿元，虽然绝对数额较高，但其占A股流通市值的比重为2.3%，相较于2015年牛市期间8%的峰值水平，杠杆风险相对可控。不过，散户的融资余额是融券的30倍以上，单边做多的倾向,,,,,,,,,,,,以3.14万亿元成交量创造历史次高成绩，而排名榜首的是2024年10月8日创造的3.45万亿元。,,,,,,,,,,,所以股票上涨根本不需要经济好起来，只需要流动性预期好起来。如果你经历过2019年一季度，自然就会明白。,,,,,,,,,,,,,,,

25年8月看,当时由于房地产周期处在下行周期，经济处在通缩周期，为了对冲经济下行，不停降低利率。低利率使得股市吸引力上升，为资金牛创造了条件。这一点，倒是和现在的局面非常类似。,,,,,,,,,,,,,完全具备再一次创造2015年快牛行情的条件，这几年存下了5万亿的超额储蓄，只要国家不监管，放开贷款，牛市很快就来。但，这样的牛没有意义,,,,,,,,,,,,,，15%是2025年a股总市值增幅，24%是2025年a股个股上涨中位数，这两个数字打击了不少读者，因为他们很多人连较少的15%都没达标。,,,,,,,,,,,,,统计过a股的长期年化回报率在4-5%,,,,,,,,,,,,万科上半年净亏119亿，意料之中。晶澳科技上半年净亏25.8亿，光伏基操,,隆基绿能上半年净亏25.69亿，光伏基操，比去年亏的还少了点。舍得酒业上半年净利4.43亿，同比下降25%，单看二季度比预期还好点，白酒业绩触底，但情绪拐点已经提前出来，之前洋河业绩跌45%第二天股价大涨。酒鬼酒上半年利润下降92.6%，白酒短期内龙头，这个业绩不会熄火，因为炒的本来也不是业绩。赣锋锂业上半年亏5.31亿，比去年亏的少，也是反内卷概念的重点标的。片仔癀上半年利润14.4亿，下降16.2%，中药消费龙头，但各项数据都不好，茅台低谷时也有接近2位数增长，片仔癀直接躺了。,,,,,,,,,,,,,,a股市场最醒目的一个数字是两市的成交额突破了3万亿大关，来到了3.14万亿。你们还记得本轮行情没启动前a股的交易规模吗，大概就是每天10000-12000亿区间波动，也就是说在短短几个月内a股成交额涨了2倍。,,,,,,,,,,,,,,27日A股放量大跌，创4月关税风波以来最大单日跌幅，4个多月后的首度大幅调整，成交额达3.2万亿，仅科创指数翻红、通信行业收涨；债市利率与信用整体翻红，但含权资产受波及，可转债ETF跌2.65%且成交额破历史纪录，固收+产品因转债大跌遭机构一致净卖出。,,,,,,,,,,,,,,,,寒武纪盘中股价触及1464.98元/股，一度超越贵州茅台，成为当前A股股价最高的股票,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,一个行业，该产业链的高端企业，基本都是占据了该行业70%以上的利润，处于这些源源不断需求的行业和企业，才是我们最值得研究的,,,,,,,,,,,,,在中国的经济体系中，有三大行业，农业，工业和金融业，现在回头看，农业是最各行各业的基础，制造业是加工制造，高端制造成就了消费，但是比制造业还高端的，其实是金融业，因为90%的制造业都离不开金融企业的服务,,,,,,,,,,,,,,家电！大家知道美的，格力，海尔！有谁知道他们部件供应商有那几家，当然也有，但是大部分核心技术供应链都是他们自己的企业！也就是产业链的企业最终会被产业品牌并购

25年8月看,2024年A股上市公司的净利润总额为5.59万亿元，这才是真正的牛市驱动机，利润永远是市场的核心。,,,,,,,,,,,,,2015年开始计算，期间最高点3731，现在最高点3787，10年涨了56个点，折算1.5%涨幅，相当于十多年间，只领了一年的利息，还有十来年的利息要还给投资者，这样看，一切才刚开始。,,,,,,,,,,,,,,且两融规模已经接近2015年春季水平，杠杆资金继续入场。因此中小盘股的攀升还没结束。但是只要量化指增产品竞相扩容、镰刀们的收益在中证1000/2000的市值持续膨胀而尚有空间的时候，那么这种市况将持续。,,,,,,,,,,,,,,,,当时他的大体意思是，股市整体市值80万亿，对应指数多少点，然后居民存款多少万亿，需要入市80万亿才能使得指数翻倍，然后他认为不可能入市那么多钱，所以指数不可能达到多少点。他不理解股市是边际定价的，不是总量定价的。并不是说市值80万亿，需要流入80万亿资金市值才能翻倍。,,,,,,,,,,,,,,,牛市往往都是这样开启的：低估值+政策驱动+流动性改善→风偏好转+增量资金入场+估值抬升→市场过热+业绩上涨+估值修复。底部起来的时候，基本上都是长期悲观下跌估值很低，然后政策出手，流动性改善，就像924似的，只不过924的出手力度在历史上都是罕见的强度。,,,,,,,,,,,,业绩低位的低估值最可靠，但是不愿买；业绩低位的高估值看不懂，但是疯狂拉；业绩高位的高估值最危险，但是疯狂追；业绩高位的低估值很迷惑，但是坚决抗。,,,,,,,,,,,,其实市场赚钱最快的阶段是赚估值的钱，而不是赚业绩的钱。正如《金融周期》中作者所言：盈利增长和价格表现之间的关系会在整个周期中系统地变化。虽然盈利增长是股市长期运转的原动力，但大部分盈利增长并不是在其实际发生时体现在价格中的，而是在投资者在希望期正确预期以及在乐观期对未来增长的潜力持乐观态度时体现出来的。看着静态的业绩去炒股，就像看着静态的现货去炒期货一样，但金融市场交易的是预期，预期的事未来业绩的变化和未来现货的变化。但有趣的是，对于未来，大家又有很多分歧。,,,,,,,,,,,,,,,,营收不增长甚至下降，反而利润增长很多，却又不分红，这种基本上就是玩会计游戏的，不是真的业绩变好了，真变好了为什么销售收入不增加呢，真有利润了为什么不分红呢，所以要消息这种玩会计游戏的垃圾企业。,,,,,,,,,,,,,,这是一波流动性支撑的水牛。水牛之中，自然是什么有想象力，炒什么了，因为本质是拉估值，,,,,,,,,,,,,,,股市是经济的晴雨表，这话对也不对，从10年的周期来看，是对的，但从3年周期来看，是不对的。短期，资金完全可以堆积出一场牛市。比如，2015年的杠杆牛，完全就是在经济下行的过程中出现的，如果只是一个盯着基本面的投资者，可能就会错过这一轮大牛市。因为这一轮牛市是一个典型的水牛，两融余额从2014年初的约3500亿元飙升至2015年6月的2.27万亿元峰值。

25年8月看,a股总市值突破100万亿大关，创历史新高。总市值刷新史高也不算什么值得骄傲的事，全靠前些年股票增发凶猛。过去15年a股身高没怎么涨，体重涨了4倍，标准的穷矮胖。,,,,,,,,,,,,,,,昨天a股的融资净买入额393.24亿，简单解释一下这个数据就是股民向券商借钱买股票的金额，昨天这个数据在历史上排第三高。,,,,,,,,,,,,,昨天融资额净增加289亿，这个还是比较高的水平，在历史单日可以排到top19,,,,,,,,,,,,,中国目前经济基本面，与其他欧美、日韩、新兴市场印度、巴西、阿根廷甚至巴基斯坦相比，股市完全配不上经济地位，处于全球估值洼地,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,水电都是人类成本最低的能源获取方式，是唯一能够满足清洁性、稳定性和经济性“不可能三角”的电源，但数量有限。全中国一共就这么几条大河，（稀缺性，资源禀赋，长江，黄河，雅砻江，澜沧江，雅江，红水河……）水电占全国总发电量的比例仅约15%，剩下的要么不清洁（煤电），要么不稳定（新能源），要么不经济（气电）。凭借绝对碾压的物理属性，水电电价远低于同区域内其他可比电源，在足够厚的安全垫下，水电的电价风险是所有电源类型中最低的。（未来电价是不确定的，成本就是克服风险的一个保障）,,,,,,,,,,,,,,,,，不是A股独有的现象，而是全球范围内的普涨行情，背后主要的动力就是美元的贬值（美元贬值超10%）。同时，我们也可以看到黄金、比特币的大涨，本质上都是对美元贬值未来前景的反映。,,,,,,,,,,,,,上证指数的估值来到15.85倍，比过去10年89.3%的时间段都要贵！创业板指的估值来到35.98倍，比过去10年26%的时间段都要贵，但考虑到2015年超级牛市，这个不算数。中证500更靠谱，31.63倍，比过去10年76%的时间要贵。,,,,,,,,,,,,,上一轮买新能源、消费、医药的人，还远没有回本，没有回本就没有赚钱效应。须知，这一次上涨纯粹是水牛，把一些高股息和高科技的市值拉起来了，高股息散户买的少，高科技的弹性也大。,,,,,,,,,,,,,2024年以来，基本上IPO和增发都停了，一边往股市注入流动性，另一边又把出口守住了,,,,,,,,,,,,,2025年1-7月份，剔除财政部向金融系统注入的5000亿资金之外，一共才流出了3600亿左右，而2023年同期是7000多亿。最近两年，大多数月份的IPO数量都在10个以内。股市的作用就是融资，不可能一直这样几乎停止IPO，一旦放开IPO，将会对市场形成抽水效应。,,,,,,,,,,,,,,5月-7月，A股分别有403、377、400家上市公司披露减持计划。,,,,,,,,,,,,截至今年二季度末，北向资金共持有3572只A股，持股数量合计1235.11亿股，持股市值合计2.28万亿元。与一季度末相比，持仓市值只增加了约548亿元，如果考虑到2季度股价增长带来的市值增长，实际可能还是净流出的。

25年8月看,截止到8月19日，A股港股中资美股合计是大约在160万亿左右，中国的证券化率目前是1.18，而不是0.74。,,,,,,,,,,,,,很多都陷入负增长、恶行通胀，所以，如果只看到经济或需求一个层面理解股市，那些国家股市，应该跌到地板。,,,,,,,,,,,,,,酿酒-16%，过去5年最惨的板块。酒店餐饮-14%，这个可能是因为去年国庆节正好在高点出货。光伏设备-13%，可以理解，内卷卷王。煤炭开采-12%，今年煤价跌了20%，不过煤炭前几年熊市的表现挺好的。石油化工-12%，今年原油价格也不太行，要不是伊朗跳出来欠揍油价会更惨淡。医疗美容-10%、调味品-10%，受消费行业萎靡影响。房地产-7.6%、房产服务-6%，这个不用解释了。,,,,,,,,,,,,,,国内的capex虽然一直不及预期，但是听说阿里的q3指引会大超预期到400个左右。这带动了AIDC里面的各个环节，液冷、柴发、交换机，开始轮番表现，尤其是液冷。作为一个当下渗透率5%，不到未来有可能干到50%以上的行业，是不会缺资金眷顾的。流动性牛市里面，液冷这种品种尤其可贵。,,,,,,,,,,,,,上证50指数今天收盘2838点，距离2021年峰值4110点还差31%。深证成指今天收盘11835点，距离2021年峰值16293点还差28%。沪深300指数今天收4239点，距离2021年峰值5930点还差29%。创业板指今天今天收2606点，距离2021年峰值3576点还差27%。科创50指数今天收1124点，距离2020年峰值1726点还差35%。中证500指数今天收6668点，距离2021年峰值7688点还差13%。中证1000指数今天收7237点，距离2021年峰值8082点还差10%。,,,,,,,,,,,,上证指数的成分特性，权重较高的板块是金融、能源、基建，这三个板块因为都是传统行业，成长性一般，所以其他指数在编制的时候有歧视，挑挑拣拣都不愿往里装。但是过去2-3年这三个板块表现格外强势，因为人民币利率暴跌，红利股受到前所未有的追捧，而正好这三个传统行业都有红利属性，所以就推高了上证指数的表现。,,,,,,,,,,,,,其他指数过去10年的高点都出现在2021年，那一波行情的主导板块是消费、医药和新能源，这些是上证指数的短板，所以上证指数在2021年的表现是主流指数里最差的。,,,,,,,,,,,,,,,1、高股息红利板块，多为传统行业，历史上不受待见，最近几年被热烈追捧，但若是行情全面走牛，它们的表现会弱于大盘。2、大消费板块，市值最大的是酿酒行业，受困于国内负通胀的大环境，目前处于历史极低谷，有不少人下场赌困境反转，但我觉得需要配合楼市的阶段性触底企稳。3、强周期板块，像养猪、光伏、锂矿、电池、钢铁、化工以及最新的电动车都可以算，前几年爽过，但之后产能暴增陷入残酷内卷，今年的转机是中央政府拍板反内卷去产能，后续看执行力度。4、科技赛道，概念上是a股最好的，故事最多，资金最活跃，缺点是大部分公司都没兑现业绩。

25年8月看,牛市的直接作用是提升资产价格，一方面能通过股权融资降低企业杠杆率，让实体企业在资本市场获得更充足的资金支持，尤其是科技、高端制造等战略新兴产业，可借助牛市加速融资扩产，推动产业升级。另一方面，资产价格上涨能改善居民和企业的资产负债表，增强消费与投资信心，形成资产增值-信心回升-经济循环的正向反馈,,,,,,,,,,,,,,,牛市的氛围越来越浓烈，成交额突破2.1万亿元，杠杆资金超2万亿元,,,,,,,,,,,,,,,,2014-2015年流动性牛、2008-2009年危机修复牛、2005-2007年盈利牛、1999-2001年制度红利牛。,,,,,,,,,,,,8月14日，上证最高上摸3704.77点，一举突破去年10月8日的最高点3674.4点，创出近4年新高。截至8月15日，上证指数收于3696.77点，下一目标剑指10年高点4000点。,,,,,,,,,,,,未来的牛市主线不会再是传统的地产周期。中国现在的处理方式也在逐步在转变，各大高层会议中地产已经不再是重点，中国政策从过去侧重于传统地产基建投资中脱离，转向支持科技制造与创新。,,,,,,,,,,,,,1996-2000 年的大牛市背后，正是股市承担了为国有企业脱困的时代使命，国家层面的高度重视成为那段行情的核心驱动力,,,,,,,,,,一是经济基本面决定的，虽然有一系列供应端组合，但需求端目前还没有较大的刺激，只有雅江水电打头阵，引领新投资预期；二是这波以公用事业和银行推指数的走法，是因为去年推出的一系列创新的长期做多工具，无论是互换便利、再贷款，还是市值管理，尤其以保险资金，大量购买高息资产，不多买，每天都买，所以非常稳健的涨。,,,,,,,,,,,,,,,今天2.8万亿的成交额，近10年来看，仅次于去年10月8日的3.48万亿，和去年10月9日的2.96万亿，位居第三。,,,,,,,,,,,,,,,截至2025年8月15日，今年以来备案私募证券产品高达7443只，较去年同期的4226只相比，增幅达到76.12%。融资融券市场也异常活跃，2025年8月5日，A股市场两融余额时隔十年重返2万亿元以上，截至8月15日，两融余额达20626亿元，继续刷新最近10年新高。,,,,,,,,,,,,,,,2025年7月A股新增开户196万户，同比增长71%，全年累计新开户超1456万户，同比增长超三成,,,,,,,,,,,,,,,,今天股市市值虽然突破了100万亿，但是和我国135万亿的GDP相比，我们的证券化率只有0.74倍。而美国的证券化率是2.21倍，日本的证券化率是1.8倍。”,,,,,,,,,,,,,,,我们的证券化率至少应达到“1”的目标，即让股市市值和GDP值相等。这就需要把股市市值提升到135万亿元

25年8月看,12万亿化债和两新、两重政策稳住了需求预期，各种政策出台维持了流动性。但，从去年924开始，这一轮水牛已经持续了10个月。主要原因之一在于，同期伴随着美元的贬值/DeepSeek-R，带动中国资产的估值重构。,,,,,,,,,,,,,,,股市的繁荣会导致融资成本上升，需求超预期增长，因为大家都感觉自己是有钱人，消费欲望会很强。当社会需求超过了社会供给，通胀就来了,,,,,,,,,,,,,,,美国通胀一起，水牛结束。中国经济下行，水牛估计也得结束,,,,,,,,,,,,,,,中国是一个初生的市场，为了吸引投资者进入市场，长期以来免征资本利得税。,,,,,,,,,,,,,,,亨通光电，净利润从2个亿做到13亿，营收从70多亿做到200亿，如果从财务看没任何问题，但是从曝光的角度看问题就非常大,,,,,,,,,,,,,,22年底，中国转型的路径越来越明确——把剩余价值的终端从地产切换成股票，这导致抑制金融部门的必要性大大降低了，系统有望形成新的内外动态平衡，于是，开始有了中特估行情；,,,,,,,,,,,,,,中国股市反馈的是跨境资本流动。当更多的企业愿意结售汇回来或者通过北向通道回来，股票市场上涨；反之，股票市场下跌。,,,,,,,,,,,,,,,股市不再是任何东西的附庸了，股市已经取代楼市成为成为剩余价值实现的终点，它将成为中国人财富的蓄水池，召唤海外那些属于中国人的钱回来，它只反馈跨境资金的进出而不反馈其他。,,,,,,,,,,,,,,,A股的基本运行节奏为急涨缓跌，因此，投资者们热衷于选股和择时，整个投资体系都围绕阿尔法建立的。但是，最近一段时间，A股的基本运行节奏发生了变化，转为缓涨急跌,,,,,,,,,,,,,资本市场要注重收益分配的公平性，提高持有时间在分配中的权重，走缓涨急跌的模式，让更多的普通投资者有获得感。,,,,,,,,,,,,,当A股进入缓涨急跌的时代，分配机制更偏向于持有时间维度，所以，获利的主要手段就变成持有正股。于是，上证指数将会摆脱万年三千点的状态，进入到一个发散的状态。,,,,,,,,,,,,,,8月13日，A股市场三大指数再度拉升走强，成交量攀升至2.1万亿元，上证指数盘中突破2024年10月8日的高点--3674.40点，中证全指则向2021年形成的5360-5410点阻力区间发起冲击，创2021年12月以来新高。本轮A股走强背后的因素，表层上可以理解为居民资产配置的边际转变，投资者风险偏好的改善推动。924以来，M1-M2同比增速负剪刀差持续收窄，反映资金活化程度增强，居民的消费和投资意愿出现边际回暖迹象。,,,,,,,,,,,,,,,,,中国需要一场牛市。中国经济正处于从投资驱动向创新驱动、消费驱动转型的关键阶段，地方政府、企业部门积累的债务压力亟待缓解。,,,,,,,,,,,,,,,

25年7月看,银行界霸主是工商银行，电器的霸主格力美的海尔，白酒的霸主茅台和五粮液，金融的霸主是平安，煤炭的霸主是中国神华，监控的霸主是海康威视，水电的霸主是长江电力，这些企业十年前其实已经都是行业的巨头，现在依然还是各自行业的龙头，未来十年，估计这些行业的巨头依然很难改变,,,,,,,,,,,,,,往往记载的都是以少胜多的例子，如果忽略了以多胜少这个大概率事件，不信此常识者，才会2元买彩票妄想500万，只不过国人思想喜欢以少胜多，最终以少胜多的案例才被广传,,,,,,,,,,,,,,,,,

25年7月看,长期价值投资者的正确的心态：市场涨了：持仓市值高了，赚了。市场跌了：可以低价买的股数多了，耐心持有，能赚更多。市场横盘：有分红，企业内生价值也在上升，还是赚了。,,,,,,,,,,,,,,,,,,波动率作为量化指标，经常被用来衡量风险，降低波动率，收益反而更好反映了股市中的悖论，我们从教科书上接受的正统理论是收益和风险成正比，目标收益越高代表背后的风险越大，但是事实却恰恰相反。,,,,,,,,,,,,,,,,,,股票策略，2025年上半年表现抢眼。股票策略私募上半年业绩领跑五大策略私募，上半年有业绩记录的6495只股票策略产品，平均收益率为10.00%，5441只产品实现正收益，占比83.77%。,,,,,,,,,债券策略2025年上半年延续稳定性，959只有业绩记录的债券策略产品，平均收益率3.83%，905只产品实现正收益，占比94.37%。,,,,,,,,,,,,,无论你是以未来现金流折现的思路，还是企业的总市值=净利润X市盈率的考虑，都有一个核心。你要对企业未来的发展做出判断。,,,,,,,,,,,,,,,,本轮上涨按照我的看法仍可能是定价政策刺激。所不同的是这次上涨面临的经济环境是在CPI维持弱稳定、PPI显著下降的环境下出现的，“反内卷”预期强烈。

25年7月看,机构测算在2029年全球pcb产值将增长至947亿美元，ai服务器和高频通信需求推动low-dk电子纱供不应求，电子纱价格持续上涨。PCB（Printed Circuit Board）翻译过来叫印制电路板）是电子设备的“神经网”，通俗比喻的话它就像一座微型城市的道路系统，负责连接所有“居民”（电子元件）,,,,,,,,,,,,,,,6月份33个中国厂商入围全球手游收入榜top100,,,,,,,,,,,,,,,保险业净保费收入2024年以来也是下降的。,,,,,,,,,,,,,,,意味着股市继续呈现流动性加持，但是由于这些加持而来的流动性并非高风偏资本，是债市流出的，因此预期低位、高分红股票将继续得到新进资本买入，主要指数仍属缓慢震荡上扬模式不变。,,,,,,,,,,,,,,,,,,智元机器人21亿收购上纬新材63%股份，获得了控制权，智元机器人接受媒体采访时否认这是借壳上市，但怎么看都是借壳上市。智元机器人就是华为那个天才少年出来创业做的人形机器人公司，其实像这种企业目前正常去排队ipo是肯定给批的，政策鼓励这类企业上市，没想到他们还是选择走捷径，对资本运作这么急迫。上纬新材今天暴涨20%，后面还会涨，顺便可能带动人形机器人板块一起涨。,,,,,,,,,,,,,,,,,上半年，有一个典型的特征，基本上是科技+红利的杠铃策略，被演绎到了极致，银行股和科技股成为拉动上证突破3500点的基本因素。,,,,,,,,,,,,,,,,从权重来看，整个上证指数，银行的占比达到19.06%，非银金融占比8.66%，,,,,,,,,,,,,,,,,信达生物首款glp-1药获得重大突破，三生制药公布了一项总金额超60亿美元的对外授权BD（商务拓展）大单，其12.5亿美元首付款创下此前最高纪录；紧接着是石药集团宣布与阿斯利康订立战略研发合作协议，总金额达53.3亿美元。

25年7月看,国防军工单独成为一个主线是不可能的，这个在历史上也没出现过。一般都是和其他科技类板块交替走强。国防军工中两个子版块航空航天、军品贸易走势较强。后面，可能扩散到军工电子、新材料、军用雷达通信等一系列方向。不过需要说一下的是，由于防务军工这个板块还有一块是军民融合，又和以前炒作过的低空经济有所重叠，筹码较老，后面扩散的时候很可能也就是尾声阶段了。如果说未,来能够产生长期上涨的方向，大概仍是军民融合类的个股为主。,,,,,,,,,,,,,,,防务军工类的股票特性，很难使得长期资本在板块内沉淀，故军工股向来都是快涨快跌，参与的资金性质仍主要是短期资本为主,,,,,,,,,,,,,,,,,,,当经济处在下行周期的时候，我们重点配置固收类资产，因为整个社会的投资收益率大大下降，存款利率也会下降，这个时候，就会出现资产荒的情况。,,,,,,,,,,,,,,,,,在经济繁荣向衰退转向的时候，往往股债齐跌，现金类资产最好。经济进入个衰退之后，资产价格下跌之后，债券类固定收益资产比较受欢迎。等经济复苏之后，高弹性的资产会比较好，等到经济过热的时候，通胀上升，商品比较好。,,,,,,,,,,,,,,,沪深两市的ST股，其涨跌幅从5%的限制改变为10%。话说当年，把ST股的涨跌幅限窄，目的是防止股价剧烈波动，伤害投资者（韭菜）。但实际操作中，上面发现：咦？越是涨跌停，越是有资金炒,,,,,,,,,,,,,,,,第一小微盘的成交额又到了一个很危险的位置，上半年涨得最多的指数是北证50。最近增量资金是量化，每个月200亿的新增额度一直在疯抢。但场内大小非的减持也在增加，IPO也重新在加速，港股一直在吸血，这些信号都在消纳着，本就不多的流动性。

25年7月看,近A股主要指数相关期权的隐含波动率实在是太低了，虽然卖方最近过得很舒坦，但“不贪”是卖方长存第一法则。特别是中性裸卖方，所谓的时间价值(Theta)只是表象，本质上是赚情绪溢价。即市场定价的未来波动率>未来实际波动率阶段，卖方策略有显著超额价值,,,,,,,,,,,,,,包括50/300/500/1000几个指数都呈现极低实际波动率的状态，且场内期权的波动率尚大于标的实际波动率。这样的状态，使得卖方仅需要很少对冲便可以赚得Theta，容易让交易者陷入“小利”而不自拔。,,,,,,,,,,,,,,目前指数的实际波动率已经来到10年级别历史极低位。以沪深300指数为例，目前20日HV已经来到7%+，毫无疑问的10年低位。,,,,,,,,,,,,,股票市场，高隐含波动率代表了不良行为，需要得到抑制。其背后有两类约束机制，一类是内部约束型机制，它依靠配置资金不断地卖出虚值看涨期权，这对大盘股本身是有利的；另一类是外部约束机制，它依靠套利资金的跨指数波动率套利，然而，这对大盘股本身是不利的，它需要向外支付成本。显而易见，对配置资金的限制行为会大大削弱大盘股的自律能力，于是，隐含波动率的回归不得不依赖于外部约束，即依赖套利资金所形成的外部约束。

25年6月看,而今年以来，A股日均成交额同比增长59%，港股日均成交额同比增长111%。,,,,,,,,,,,,,,,我知道的绝大多数炒股的，真就和赌徒没啥区别，完全不理解什么是配置，为什么要配置，天天念叨十年十倍，财务自由,,,,,,,,,,,,,,,,

25年6月看,中证2000等小盘股偃旗息鼓，也有助于资金向大盘股回流，由于目前小微盘股的估值极高,,,,,,,,,,,,,,,,,,,应该说目前的形势是2025年迄今为止最好，可以期待挑战一下3500的整数关口，要是这次还上不去的话，后面8月份关税谈判窗口期一到，就又会陷入泥潭里挣扎,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,，就是沪深两市所有st股的涨跌幅，都从5%变为10%，这算是历史重大节点。当初把st股设为5%涨跌幅的目的是防止股价剧烈波动，保护投资者。但实际上5%的涨跌幅利于一些资金连续打板炒作，要理解这一点需要一些操作经验，当一只股票快速封板，甚至是一字封板的时候，一些原本打算卖出的筹码会改变主意，决定继续持有等更好的卖价。变成10%后，封板的难度增加了，有利于发挥市场自主定价功能。至于消息本身我觉得是中性，不算明显的利好或者利空。比如科创板的涨跌幅是20%，你会因此觉得它就比10%的创业板有优势或者劣势吗？其实是差不多的。也许未来的有一天，a股会和全球接轨，取消涨跌停板和t+1，到时候中国特有的封板炒法也就不存在了。

25年6月看,AI是将智力成本降为0，可控核聚变是将能源成本降为0，生物医药是追求时间的无限，商业航天则是追求空间的无限。,,,,,,,,,,,当美联储憋不住尿，终于下场给美债兜底防止违约，那么那个时候A股主升行情就要来了。这个时间点有可能出现在8月份以后。所以大家稍安勿躁。由于大盘股滞涨横盘了四年之久，后面很可能出现大盘股强于小盘股的现象。即指数行情,,,,,,,,,,,,从2019—2021年A股低PB指数连续三年跑输高PB指数。从2000年至2021年共22个年份，低PB指数只有8个年份跑输高PB指数，而这次居然三连输,,,,,,,,,,,,,,,19年和20年跑输的幅度分别是44个BP和74个BP，这几乎耗尽了价值因子从2000年后辛苦累积的所有优势,,,,,,,,,,,,,,今年一直挣钱的策略，大概只有“银行+微盘股”这种组合。,,,,,,,,,,,,今年对股市极尽呵护，连私募备案产品，都对债券类产品各种限制，对股票类大开绿灯，,,,,,,,,,,,,,,,2001-2004年，全球经济突飞猛进，特别是中国经济每年都以10%以上的速度狂奔，但是股市却连跌了4年时间，直到2005年，经济稍微降速，才迎来了史无前例的大牛市。,,,,,,,,,,,,,股票价格波动源自于供需，供不应求，股价上涨，供大于求，股价下跌。这种供求关系，与经济本身并不一致。,,,,,,,,,,,,,,其一，取决于货币政策对货币整体的供应；其二，取决于资金成本；其三，对未来预期的乐观或者悲观。

25年6月看,走得最为长远的还是盈利能力、现金生成能力和股东回报最佳的股票。它们将在未来5年间，出现长牛走势,,,,,,,,,,,为什么美国牛市长但是中国牛市短了，最主要的原因是衍生品市场的开放程度不同，前者开放程度高，容易形成长牛循环；后者开放程度低，不容易形成长牛循环。也就是说，股票市场信贷宽松主要体现衍生品市场的放松，如果衍生品市场受限，那么，股市的长牛循环将受到抑制。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,价值投资往往需要长持，但长持不等于价值投资,,,,,,,,,,,,,在股市能长期生存的人有两种，第一种，总能发现大牛股,第二种，不怕错过不着急。,,,,,,,,,,,,,,但价值规律的伟大之处就在于：即便身边的人都不赞同，它依然主宰市场的运行。经此一役，我已经不太关注资金行为，我更看重价值规律,,,,,,,,,,,,,,市场走弱的表观原因在于内外部流动性同步走向收缩，仅有配置型长期资本尚保持继续买入，而短期交易性资本则明显抛售。,,,,,,,,,,,年初以来A股走强的流动性来源基本属于两融资金、量化资金、散户资金为主。自3月中旬两融余额达到19296万亿元以后便再无增加,,,,,,,,,,,,,机构资本的公募基金方面新发主动性产品方面仍无大的改观，且目前平均仓位水平仍在86%，未明显出现加仓现象。外资方面则持续维持净卖出：

25年6月看,2023年底，雪球产品风波之前，大小盘估值差异在23%附近，这暗示我们大小盘估值差异有上确界，这个边界决定了特定量化策略的边界。近期，大小盘估值差异反复冲击20%关口，但是，始终越不过去。因此，我们认为，境内流动性水平在拐点附近，大小盘之间攻守易型了。,,,,,,,,,,,,,,,,,持续走牛的方向微盘股、中证2000和银行板块，维持走弱，这是市场可能要走向中期变盘的征兆,,,,,,,,,,,,,,,2025——2027年中国必需消费品公司仍可实现6%/9%的营收/净利润年复合增长率，高于日本同业的2%/6%和美国同业的3%/7%；由于经营活动不断创造现金流、资本支出需求减弱，中国必需消费品公司的自由现金流收益率或从2024年的5%提高到2027年的7%（美日同业约为5%）；中国必需消费品公司充裕的在手现金使其能够持续派息，实施股票回购，并在市场下行期间保持防御性。瑞银预计其平均派息率或从2005——2024年的49.6%提高至2025——2027年的70.1%（美日同业为57.9%/39.5%），带动同期股息收益率升至4——5%（美日同业为2——3%）

25年6月看,2022年以来市场之所以始终处于这种围绕中等偏小市值的各类板块反复轮动的状态，主因还是“去地产化、逆全球化”导致的A股失锚效应,,,,,,,,,,,,,观察17年得出,1、加息导致海外热钱流入；2、境内流动性水平越高，大小盘差额的上限越低；,,,,,,,,,,,,,,,,,,17年,高利率状态没能维持多久，政策利率r很快重新走低，市场又重新捡起了A股特色的规律：降准降息，炒小炒烂炒成长。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,价值投资,17年,灵验,,,,,,,,,,,,,,,中国的制度设计（ps：尤其是T+1制度和缺乏现券做空机制）使得中国股市的平均隐含波动率显著地高于美股。这导致了一个现象：中国股市存在较高的大小盘估值差异，但是，美股的大小盘估值差异较小。于是，A股流行题材投资，美股流行价值投资。,,,,,,,,,,,,,,,,,无论是通过内部加息，还是通过外部降息，均能导致境内有较为充沛的美元，从而抑制系统的隐含波动率水平。

25年6月看,要找到旗舰企业并取得超额收益，你应该将目标对准那些实际增长率有可能超过市场预期的公司的股票。衡量市场预期水平最好的方法莫过于观察股票的市盈率。高市盈率意味着投资者预期该公司的利润增长率会高于市场平均水平，而低市盈率则表示预期的增长率在市场平均水平之下。,,,,,,,,,,,,,,,,,投资者对许多支付股利的股票的利润增长前景显得过于悲观，导致了低于合理水平的股票价格和高于平均水平的收益率。对那些支付股利的股票而言，价格的低估导致了更高的股利率，投资者能在于个股低估的价位上积累更多的股份。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,投资收益的基本原理的核心，还是在于股利再投资策略,,,,,,,,,,,,,,,,,,,是每天的盈盈亏亏；二是实际上每年的分红收入；三是其未来的内在价值。

25年6月看,施洛斯的方法是分散买入股价低于净资产和股价低位的股票，平均持有周期是4年。,,,,,,,,,,,,,,,A股的高波动率特征决定了增量资金优先进入小盘股，直到增量资金使得大小盘估值差异触及上限——构成溢出，大盘股才有可能获得增量资金,,,,,,,,,,,,,,开启大盘股行情的必要条件是：1、持续的增量流动性；2、大小盘估值差异触及上限。,,,,,,,,,,,,,,,23年中国股票市场最大的驱动，就是外资持续大幅撤出,,,,,,,,,,,,,市场上大量存量资金又在持续流入小微盘，不断推升小微盘股估值，中证2000PE已高达137，泡沫程度可见一斑,,,,,,,,,,,,,, 股票的长期收益并不依赖于实际的利润增长情况，而是取决于实际的利润增长率与投资者预期的利润增长之间的差异。

25年6月看, 股票的长期收益并不依赖于实际的利润增长情况，而是取决于实际的利润增长率与投资者预期的利润增长之间的差异。要找到旗舰企业并取得超额收益，你应该将目标对准那些实际增长率有可能超过市场预期的公司的股票。衡量市场预期水平最好的方法莫过于观察股票的市盈率。高市盈率意味着投资者预期该公司的利润增长率会高于市场平均水平，而低市盈率则表示预期的增长率在市场平均水平之下。,,,,,,,,,,,,,,,,,,, 创新药的逻辑是中国创新药企业反向对美授让专利，中国创新药企业价值重估。,,,,,,,,,,前4个月，个人投资者A股股票账户累计新开户数为936.58万户，,,,,,,,,,,,,,,,,5月13日，野村将中国股票评级大幅上调至“战术性超配（tactical overweight）。,,,,,,,,,,,,,施洛斯的方法核心是分散的买便宜货中期持有。股价低于净资产，股价处于几年的历史低位，公司负债率低，管理层大量持股，管理层人品好等。这些都是比较简单易学的，适合普通人。因为施洛斯就是一个普通人，没有读过大学，因为大萧条时父亲失业，高中毕业就出来工作，到证券公司做跟单员，后来到夜校听格雷厄姆的证券分析课程。

25年5月看,目前，各类境外投资者持有A股流通市值稳定在3万亿元左右，是参与A股市场的重要力量。,,,,,,,,,,,,,从去年的924以来，A股上涨的动能无非4个：决心化债重塑信心，流动性支持给足子弹，资金回流西落东升，科技自立价值重估,,,,,,,,,,

25年5月看,2025年一季度共有5399家上市公司披露了业绩，整体同比增速为3.37%，业绩增速大于零的比例为54.72%。,,,,,,,,,,,,,,市值在2000亿～4000亿元的上市公司业绩增速表现最好，同比增速在15%以上；市值在5000亿元以上的上市公司，整体业绩同比增速在10%以上；市值在100亿～500亿元的上市公司整体业绩也实现了正增长，同比增速在5%左右,,,,,,,,,,,,,,, 央行+汇金，实质上基本类似于日本央行直接下场买股票了，多了一层纯粹是为了保持央行独立性和风险隔离。央行代表无限流动性支持，大家对于股市就不要悲观了，大跌，熊市这些都将成为过去式,,,,,,,,,,,,,,,,股票背后是公司、要有安全边际，至于持有时间长短、集中还是分散、成长还是周期、传统还是新兴都只是表象而已。,,,,,,,,,,,假设所有的主动基金都玩“削足适履”——让业绩基准匹配仓位，初始调仓的压力的确很小，但是，它会带来一个要命的后果——系统的隐含波动率大幅下降。,,,,,,,,,,,,,,,,旧规定的核心是，公募产品一年可以漂移N次。,,,,,,,,,,,,,股本数量已经超过2015年5178点的两倍多，但是入场交易的资金还是那么多，那指数当然涨不起来。全A等权还要逼近历史新高了。,,,,,,,,,,,,,,,这个情况跟M2的多年超发是对应的，因为到现在还有3.2万亿美元的外储呆在央行账上，M2就只能维持高水位,,,,,,,,,,,,,,,,,

25年5月7看,虽然有政策，虽然政策也不算小，但市场还是高开低走了。主要是现在和去年924除了基本面比较一样（不咋样），不一样的地方挺多的,,,点位不一样,,,,,心态不一样：去年市场还是觉得要固本培元，完全不期待新的政策；,,政策组合不一样：回头看924实际上是926的一个打前站，真正激发市场热情的是去年的926,,,,,,,,,,,,1. 降准0.5%，提供1万亿流动性,,,2. 完善存款准备金制度，将汽车金融5%调降至0,,,3. 7天OMO降10BP至1.4%，预计带动LPR下降10BP,,,4. 再贷款利率从1.75%降低25BP至1.5%，PSL从2.25%降低25BP至2%,,,5. 降低个人住房公积金利率从2.85降25BP至2.6%,,,6. 5000亿的科技创新和设备更新再贷款扩容到8000亿,,,7. 设立5000亿服务消费和养老再贷款,,,8. 增加支农支小再贷款额度3000亿元,,,9. 支持资本市场的货币政策工具，互换便利和回购贷款额度合并，扩容至8000亿元,,,10. 央行和地方增信机构，创造科技债券风险分担工具，分担违约风险,,,

25年5月看6日,国务院新闻办公室宣布将于明早9点举行新闻发布会，届时央行、金管局和证监会这三大部门的负责人将会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，消息发布后，A50和恒生指数期货都出现了0.5%以上的拉升。,,,,,,,,,,,,,比如4月单月南向资金就净买入港股1,666亿，今年累计净买入已高达6,188亿，如此大幅买入背后的底层逻辑我们认为依然是当前权益资产的股息率相比无风险利率具有明显优势，这也决定了未来无论是A股还是港股，都是易涨难跌，而上涨空间的大小主要取决于中国自身经济，尤其是内需消费的复苏程度，贸易战等外部因素只会影响短期的资金面和市场情绪。,,,,,,,,,,,,,,,

25年4月看,2月民营企业家座谈会的意义,十二个字概括：“强信心”、“优环境”、“解难题”、“促发展”,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,盘口可能遭遇的最大风险是流动性风险，即资金逃离引发的螺旋式下跌，而非宏观性风险。,,,,,,,,,,,,,另一方面当前中国资本市场的估值依然处在低位，沪深300和恒生指数的股息率远高于人民币十年期国债利率，投资价值远高于其他大类资产。,,,,,,,,,,,,,,当前美国处于经济周期的高位，后续企业盈利面临下行风险。中国位于经济周期的底部，企业盈利也处于周期性底部，如果中国可以通过充足的储备政策工具，走出物价低迷，那么企业盈利有大的周期性上升空间。,,,,,,,,,,,,,,当前A股总市值占GDP比重仅为75%，远低于美股的180%水位，这既是差距，更是机遇。,,,,,,,,,,,,,,,,,,注册制下的上市公司数量五年增长113%,,,,,,,,,,,,,,,,,,北交所“专精特新”指数基金规模已突破5000亿元,,,,,,,,,,,,,,,全面注册制下实施的“绿鞋机制”和战略配售制度，使今年新股破发率从去年的32%降至18%,,,,,,,,,,,,,,深交所推出“科融通”平台整合了12个省份的科技创新资源，推动大湾区人工智能企业与中西部算力中心达成134项合作协议，形成了东部西部协同创新的新模式。,,,,,,,,,,,,,,,今年设立的8000亿元资本市场稳定基金，通过逆周期调节使A股波动率下降40%，外资持股占比回升至4.2%的历史中枢水平,,,,,,,,,,,,,,,,股市每上涨10%，居民边际消费倾向提高0.5%。去年A股日均成交额增长20%,,,,,,,,,,,,,,企业是好的，因为它创造价值；企业是道德的，因为它是基于自愿的交换；企业是高尚的，因为它能提高人的存在感；企业是有英雄情怀的，因为它把人们从贫困中摆脱出来并创造了繁荣。,,,,,,,,,,,,,,上证指数PE（TTM）为14.02倍，处于2000年以来36.57%历史分位，中位数为15.72倍；创业板指数PE（TTM）为30.26倍，处于上市以来8.80%历史分位，中位数为49.2倍。板块方面，银行、保险、大消费仍然是高分红、低估值的价值洼地,,,,,,,,,,,,,,截至4月18日，已有1920家上市公司披露2024年年报，合计营收同比增长1.2%，净利润同比增长4.95%,,,,,,,,,,,,截至4月18日，偏股混合型基金最新仓位为78.43%，股票型基金仓位为82.41%,,,,,,,,,,,,,,,这700多家公司都在严控成本，那他们的供应商同样会如法炮制，所以利润率上升的背后是全社会收入都在下降的事实。,,,,,,,,,,,,

25年3月看,2018年农业、军工、半导体、稀土永磁等是为数不多上涨板块，核心逻辑是自主可控和国产替代及逆全球化。,,,,,,,,,,,,,国力的本质，就在于国家的生产效率，而生产效率就是依靠科技的,,,,,,,,,,,,,,,,,,明确将“科技金融”列为信贷“五篇大文章”之一，要求加大对科技创新领域的支持。预计2025年科技企业贷款增速将达到20%左右，显著高于传统产业（5%-7%）,,,,,,,,,,,,,,,,,,中美科技股2013-2020年相关性可达到0.6-0.8，2020-2022年开始脱钩，2022年后二者相关性仅为0.1左右。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,全球最全最大的工业体系和统一大市场，内生的力量源源不断,,,,,,,,,,,,,,,,,,,C村获得了苹果公司的产能转移，获得了劳动者就业，最大的好处是C村获得了GDP增长；而A村借由C村降低生产成本获得了高利润，所以A村的股市长牛。,C村承接的是产业链中最不赚钱的制造，所以尽管产能带来了就业和GDP的增长，但利润微薄，体现在股市上，就是C村股市长期不如A村强劲,,看公司利润的地方，它并不看GDP,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,分红不是零和游戏，而是企业将真金白银的利润分配给股东。只要企业保持盈利增长，分红实际是“用企业赚的钱补贴投资者的持仓成本”。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,只融资，不分红的企业要小心,,,,,,,,,,,,,,,对于民企，对于股权分散的民企，一定要慎之又慎,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,沪市主板，2019年净利润3.19万亿，分红1.07万亿，融资9.62万亿,，每年流向实体经济的就8.62亿,按照一亿股民算，每位股民每年向实体经济注入8万元,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,水电,在运营阶段付现成本占比极低，经营性现金流量净额占营业收入比例往往超过70%，因此水电是名副其实的"印钞机"。同时，水电发电保障优先上网，大型水电站库容调节能力强，受来水影响较小，具备跨越周期的能力,,,,,水电站最主要的成本为固定资产折旧，占比约60%以上。折旧本身是一种会计处理，并不是真实的付现成本，而且水电站折旧年限本身存在失真。以占固定资产金额比例最高的坝体为例，大型电站坝体设计使用寿命多在100年以上，三峡大坝使用寿命则高达500年，而我国会计规则下大坝折旧年限多为40-60年，因此水电站每年折旧成本虚高,,,,,,,,,,,,,,,,一家企业的内在价值与它上市不上市无关，与短期的股价波动无关，与牛熊市无关，与它市值大小无关，与它是否是新兴行业无关，与行业周期无关，与附加在企业上的其他任何东西均无关，它只与其“未来”的自由现金流总和有关。,,,,,,,,,,,,,,,,A股总市值首次突破100万亿大关，达到103.3万亿元，上证主板总市值为57.16万亿元，深证主板总市值为22.99万亿元，创业板、科创板、北交所总市值分别为14.04万亿元、8.26万亿元、8188亿元。行业市值前三为信息技术（19.53%）、工业（18.82%）、金融（17.18%），三者合计占比超55%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,注册制改革推动上市公司数量突破5300家。这种"外延式扩张"使A股总股本从2015年的4.8万亿股增至8.2万亿股,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,A股+港股+中概股总市值已达150万亿，相当于房地产市值的50%,,,,,,,,,,,,,,,,,,023年公募基金规模突破28万亿，私募证券基金达6.3万亿,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,近五年，中证红利指数年化波动率14.3%，低于沪深300的21.6%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,港股通标的市值占比提升至A股总市值的18%，美团、腾讯等新经济龙头纳入主流指数。QDII额度扩容至1600亿美元,,,,,,,,,,,,,,,,,,

25年2月看,一家企业的内在价值与它上市不上市无关，与短期的股价波动无关，与牛熊市无关，与它市值大小无关，与它是否是新兴行业无关，与附加在企业上的其他任何东西均无关，它只与其“未来”的自由现金流总和有关。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,投资最终要的还是它的未来自由现金流，要的是它的未来自由现金流大概率地会保持稳定持续的增长,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,自由现金流无法精确计算，因为投资有些既是生产性的，又是具有维护性的固定资产,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,对成长的预测要谨慎保守，发现高成长企业先不要高兴太早，警惕“需要投入大量资本开支”带来的虚假成长,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,面对不同的经济周期，无论是增量市场还是存量市场，只有极少数类似茅台这样的公司，才能做到高质量的持续成长（低资本开支带来理想回报率），99.999%的企业做不到这一点，尤其是在存量市场周期里时。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2月7日的成交额，从1.2万亿左右，瞬间飙涨到接近2万亿，,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,我们既不能只看净利润的同比增长就断言企业在向好发展，还要考察经营活动现金流净额的情况,,,,,,,,,,,,,,,,,,,代表“新经济”的AI和机器人等赛道，这几天更好一些，“旧经济”的地产、消费、医药不行，稍微行一点也是搭上“新经济”的概念,,,,,,,,,,,,,,,,,,,全球主权基金配置中，中国资产占比从2021年6.2%降至2023年3.8%的历史低位,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

25年1月看,去年接近2200家a股实施了股份回购，累计金额超过了1600亿，其中回购最多的是药明康德和海康威视，都超过了30亿。另一方面a股的上市公司累计分红2.4万亿，其中分红最多的是工商银行，达到了1092亿。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,A股分红比回购多了15倍,23年美股回购12600+亿，分红7780+亿，回购比分红多了60%。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,监管将申请股票回购贷款需承担的最低自有资金比例降到了10%，意思就是上市公司的股东想要借钱回购股票的话,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,已经有200多家上市公司发布过借款回购公告，累计金额已经超过了500亿,利率平均在2%左右，但用途规定了只能投资a股,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,大股东回购增持贷款的门槛又降低了，以前要求自有资金30%，现在降低到了10%。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,A股市值,2024年大概是2010年的4倍,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,去年a股的印花税是866亿,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,做多小市值板块本质上是做多a股的波动率,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,A股市值低于100亿的股票太多了，足足有3953只,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,千千万万的小公司才是经济繁荣的基石。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,四季度的北向外资数据披露了，持仓2.1万亿，大概比三季度末减少了近2000亿市值。考虑到四季度a股整体小涨，所以这2000亿算是外资主动抛售的，减仓比例大概在10%左右。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,前些年外资每年会净买入3000-5000亿，现在不买了，一个季度还要往外跑2000亿，,,,,,,,,,,,,,,,,,,,国内大厂的资本开支在2019年到2023年，不仅没有增长，反而还下滑了，国内大厂的资本开支只是民间投资的一个缩影。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,YINN是一支美股的结构型基金代码，主题是3倍杠杆做多富时中国50指数。大概在11月29日至12月5日，有神秘资金买入了2.25亿美元的YINN和CHAU的看涨期权。神秘资金不是买入etf基金本体，而是etf基金的远期看涨期权，这等于在ETF自身杠杆的基础上，又叠加了好几倍的期权杠杆,,保底亏了7000万美金，也就是5亿+人民币,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,一家企业的内在价值与它上市不上市无关，与短期的股价波动无关，与牛熊市无关，与它市值大小无关，与它是否是新兴行业无关，与行业周期无关，与附加在企业上的其他任何东西均无关，它只与其“未来”的自由现金流总和有关。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,投资就要投资那些未来自由现金流可持续不断增长着的生意,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,13日,全天成交额只有9663亿，结束了连续72天成交上万亿的记录。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,有1300多家上市公司披露了去年的业绩预告，22%增长，3%不确定，预减21%，连续亏损32%，首次亏损22%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2024年前三季度中国上市公司的总营收52.64万亿，同比下降0.87%，净利润4.43万亿，同比下降0.53%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，意味着将每年至少为A股新增几千亿的长期资金,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,要求公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

24年12月看,买股票就是买企业，就是买企业未来的现金流,,不想持有10年，就不要持有1分钟,,“因股施策”不教条，理性区分“非卖品”和“交易品”,,,,,,,,,,,,,,,,,,22年起，美国通过加息等手段，制造出中美利差，形成货币通缩压力。中美利差是长期压制A股上涨的一个压力,,,,,,,,,,,,,,,,,现在两融余额已经1.85万亿了，市场融资杠杆已经创9年新高,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,12月3日，年内A股回购金额已达1611.5亿元，创下年度历史新高，较2023年增长77%,,,,,,,,,,,,,,,,11月，国内A股市场成交额41.32万亿元，创月度成交额历史新高,,,,,,,,,,,,,,,大部分公司根本没有长期的竞争力，你怎么看未来？,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,美股是一个配置资金占主导的市场，a股是一个交易资金占主导的市场。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,融资市的核心在于产业支持,,,,,,,,,,,,,,,,,融资市制度下，家庭需要对企业支付一定的补贴,,,,,,,,,,,,,,,,,,2015年6月至2015年12月股票市场泡沫破裂时期，只有2.5%的高净值投资者在这轮行情波动中是赚钱的，85%的普通投资者的2500亿左右资金被0.5%的高端投资者给赚走了,,,,,,,,,,,,,,,,,,,成长股，越成长泡沫越大，只是不知道什么时候破裂，但是价值股，越跌越安全，只是需要控制好仓位，总之就是心安比利润更重要,,,,,,,,,,,,,,,,,,让广大自然人的资金流动性去接那些机构大户们变现抛出来的筹码,,,,,,,,,,,养老金入市，是具有里程碑意义，说明股市的定位改变了。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,纳入个人养老金可投产品可能包括跟踪沪深300指数、中证500指数、中证800指数、创业板指数、科创50指数等近20只宽基指数的场外产品,,,,,,,,,,,,,,,,股票价值是公司自由现金流折现,,,,,,,,,,,,,,,,个人养老金本月15日起推广至全国，国债、指数基金被纳入产品范围,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,中证红利低波指数2005年12月30日到2024年11月15日，年化收益率为18.08%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,今年ipo撤单了431家企业，今年ipo的融资额度也下降了超过8成,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,24年的市值比2010年多了4倍，但是指数没涨,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,9月下旬A股市场回暖以来，已经创造了历史上最长时间的交易量过万亿元记录,,,,,,,,,,,,,,,,,,,上涨反应的是政策面预期，股市的下跌反应的是经济基本面现实,,,,,,,,,,,,,,,,,,,、富时中国a50指数样本股调整，纳入北方华创，删除华能水电,,,,,,,,,,,,,,,,,,,25年1月1日起，对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施，即按照派发现金总额的0.5‰收取分红派息手续费，手续费金额超过150万元以上的部分予以免收。,,,,,,,,,,,,,,,,,,小票上涨的本质就是流动性溢价,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,9.24会议以来，A股融资余额从1.36万亿迅速攀升到了目前的1.88万亿，3个月暴增38%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,价值股主要关注的是公司的经营和分红是否稳定，估值是否便宜。这种选股思路选出的股票往往具有收益稳定，风险较低，波动较小的特点,,成长股主要关注的是公司的成长性甚至是成长性的预期，这种选股思路选出的股票往往具有高收益，高风险，高波动的特性,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,成交额,1.27万亿大概是9月底巅峰时期的腰斩水平，也是近3个月来的最低值,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

24年11月看,年内中国股市回购金额首超股权融资,,a股负882亿，港股正893亿，两边加起来是正11亿,,,,,,,,,,,,,,,港股回购里占大头的主要是四家公司，腾讯回购了905亿，汇丰回购了343亿，美团回购了281亿，友邦回购了244亿，加起来就占了总回购的3/4，再往下就是快手40亿、小米30亿,,,,,,,,,,,,,,,,,,24年ipo融资规模是521亿，仅为去年同期的15%；定增到10月底1300多亿，是去年同期的25%。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,十二年前中国股市的总市值也就是20万亿多一点，但现在总市值在80多万亿元,,,,,,,,,,,,,,,,,,10月一共开了685万户，是a股历史上单月开户数第三，第二是是2015年6月的712万，第一是2015年4月的720万,,,,,,,,,,,,,,,,,,,贸易战本质上是短期因素，而长期决定国家经济兴衰的是其产业结构、竞争力和科技创新能力。,,,,,,,,,,,,,,,,股票市净率低于1的时候，越分红其单位股东权益越便宜,,,,,,,,,,,,,B股有82只股票,,,沪B以美元计价，深B以港币计价,,,,,,,,,,,,,,,,,,当下游资活跃度处于历史最高值水平，并且还在不断抬高。,,,,,,,,,,,,,,,你想赚取企业成长的钱，这就更多的体现出了股权思维，而若时时刻刻想赚市场先生的钱，这可能更多的体现出了股价思维,,,,,,,,,,,,,点位一直在3000上下不动，但是总市值最近十几年也增加了三倍多。总市值增加三倍但点数不变，意味着新上市公司数量增加了三倍多,,,,,,,,,,,,,,,,,924新政提供的两大工具，一个互换便利，一个回购贷款，专门是针对股灾的。,,,,,,,,,,,,,,924这轮行情开始后，A股从70万亿的总市值搞到了90多万亿，其中沪深京三市的融资余额加了4600亿,,,,,,,,,,,,,,,,,,如果到,4000点会超过经济GDP的比重120%,,,,,,,,,,,,,,,,11月,中国股市的总市值与GDP的比例约为78%,,,,,,,,,,,,,,,,,,05年股改之前，上市公司的一些法人股、国有股并没有流通,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,股票市场被动化的程度越大，套利资金所形成的反作用力就越大，对市场波动率的压制就越大。,,,,,,,,,,,,,,,,,,比起赚公司的钱，赚市场的钱肯定更带劲，更有想象力，这就是贪嗔痴。于是你会把关注点放到市场上，而不是好公司上。,,,,,,,,,,,,,,,,资产价格上升带来的虚拟财富增长可以促进消费，反之则会抑制消费。,,,,,,,,,,,,,,,中国就是被视为全球的两大超级大国之一，这是东南亚、中东、非洲、拉美和欧洲国家的主流网民看法。,,,,,,,,,,,,,,,,,市场底2008年10月28日的1664点、经济底是2009年一季度GDP6.1%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

24年10月看,5 天，两市成交量从 5000 亿暴涨到 2.6 万亿,,上证指数从 2700 点涨到 3300 点,,全市场温度从 4 度涨到 33 度,,,,,,,,,,,,,,这么猛的行情，我也没遇到过，2007年和2015年也没这么强势,,,,,,,,,,,,,a股最近5个交易日的表现超越了它之前34年的所有先例，也颠覆了传统意义上的技术指标和规律,,,,,,,,,,,,,,9月23日至9月27日，KWEB、FXI、MCHI等多只海外上市的中国ETF资产规模激增，创出了阶段新高，资金净流入也创出近一年甚至近三年来的新高,,,,,,,,,,,,过上周北向资金上周累计净流入虽然高达1097.07亿元人民币,,,,,,,,,,,,,,,10月1看,最近几天的开户量是之前的十倍左右，十一也安排了员工加班,,,,,,,,,,,,,,,加杠杆的资金依旧不多，两融余额1.45万亿，还没恢复到今年4月的1.54万亿的水平。2015年牛市，日均是2万亿以上的水平,,,,,,,,,,,,家庭/个人账户总数量超过5千万个，机构和公司账户数量分别是4万和4.7万个。,,,,,,,,,,,,,,,个人、机构和公司的总资金占比分别是23%、11%和66%。个人平均每天贡献87%的交易量。机构和公司平均占比分别为12%和2%。,,,,,,,,,,,,,15年那一波账户数量和资金总额都最少的机构赚走了2523亿，最有钱也最不爱交易的公司赚走了1129亿,散户是赚了67亿,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,5日看,大部分股票从年内的底部反弹了超过20%，甚至翻了一倍。,,,,,,,,,,,,,,,工业企业利润2012年后停滞12年是上证指数脱离不了3000点的核心因素,,,,,,,,,,,,,,,A股长周期反映的是贸易周期下的流动性周期,,,,,,,,,,,,,,,,M1是股市成交额的对标之锚,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,如果以M1作为锚，那么对应沪深股市总成交额峰值大概在5.6万亿。9月30日是2.6万亿。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,沪深300从股票数量来说只占A股总数的不到6%，但却是A股市值最大的300家公司。,,,,,,,,,,,,,,,,10月6日晚间，据上交所官网，上交所发布《关于延长接受指定交易申报指令时间的通知》。接受指定交易申报指令时间由每个交易日的9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:00调整为每个交易日的9:15至11:30、13:00至15:00。自2024年10月8日起施行。,,,,,,,,,,,,,,用（A股总流通市值）/m2衡量,,2015年6月泡沫顶峰达到0.43，2021年2月核心资产泡沫达到0.31，目前指标数值约为0.25,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,8日,沪深两市成交额创下了3.45万亿的历史天量,香港股市成交额创下了6200亿港元的记录,,,,,,,,,,,,,,,8日,成交3.4万亿，2023年，美股的日均成交额是3600亿美刀左右，按7.0的汇率折算，也就2.5万亿人民币左右。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,工业企业利润停滞13年，不重新启动继续增长，A股长期中枢无法脱离3000点,,,,,,,,,,,,,,,,,,A股大牛市无一例外都在出口贸易顺差增长时期。2023-2026处于贸易下行期，指数牛市仍无可能。,,,,,,,,,,,,,,,11日看,成交额从周二巅峰的3.5万亿缩量到了1.56万亿，短短3天，市场热度大幅缩减。,,,,,,,,,,,,,,,,,,基本面并不支持一个典型的牛市，中国经济依然在房地产和地方债的调整中步履维艰。在这样一个缺乏经济基本面基础上搞牛市，只能靠政策层和情绪面共振。,,,,,,,,,,,,,,政策层想要的“健康牛”与股民想要的“发财牛”之间的矛盾,,,股市是提振预期、修复资产负债表、刺激需求和恢复融资功能的逆周期调节工具，不希望大起大落再制造新的系统性风险,,,,,,,,,,,,,,,政策刺激的“政策牛”与实体经济依然通缩之间的矛盾,,,,,,,,,,,,,,,,,,一句话总结增量财政政策：主要是留白,,,,,,,,,,,,,,,,股市在长期是正和博弈，但是在短期，是零和博弈，是赌场。对于没有长期投资习惯的散户来说，就是赌徒,,,,,,,,,,,,,,,,,a股市场现在对待刺激政策的渴望有些病态，一旦觉得政府要放大水，就不要命的疯狗似连续暴涨，一旦觉得没有满足自己的预期，马上就倒地撒泼鬼哭狼嚎。a股已经开设了30多年，依然像个巨婴一般，动辄歇斯底里，严重缺乏内生的理性的自我平衡能力。,,,,,,,,,,,,,,,,,无论多大的牛市，最后赚钱的依然是极少数。股票市场是一个巨大的财富转移机器，避免被割韭菜的关键在于保持客观理性，判断趋势，应对趋势,,,,,,,,,,,,,,3400-3650就是肉眼可见的压力位，因为在那里活埋了4-5万亿的筹码，都是沉甸甸的套牢盘,,,,,,,,,,,,,,,,,,,九月首批中证A500ETF将在明天上市,,,中证A500指数做了几点优化，比如剔除了ESG评级差的公司，优先选择各行业龙头公司，还做了行业均衡，相比沪深300减少了传统行业（非银金融+银行+食品饮料）11%的权重，转而投向新兴行业（军工+医药+电力设备+计算机等）龙头。所以虽然都是大盘价值指数，但是中证A500就比沪深300更偏成长一些,,,,,,,,,,,,,,,,,对于周期股来说，业绩最差，PE最高的时候，往往是股价底部，而业绩出色，PE最低的时候，往往是股价顶部。,,,,,,,,,,,,,对于所在行业五年一变、自身高度不确定的企业，你给它做出的估值没有任何意义。,,,,,,,,,,,,,,16日两市成交量进一步萎缩，只有13753亿了,,,,,,,,,,,,,,,,很多人会用一些指标来做估值，譬如PE、PB、ROE、股息率等等，这些数据本身都有一定的代表意义，但所有的指标都需要放在一个充分的环境里才有价值，孤立出来静态去看，并以此为交易之锚，就很容易掉入刻舟求剑的陷阱里。,,,,,,,,,,,,,,,,,,中国一揽子刺激措施出台后，预计中国经济未来12个月走强的全球基金经理净比例达到48%,,,,,,,,,,,,,,,,17日A股地产龙头保利和万科接近跌停,,,,,,,,,,,,,,,,,,,10月18日，中国人民银行正式推出股票回购增持再贷款，首期额度3000亿元。同时，中国人民银行创设了证券、基金、保险公司互换便利（SFISF），目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元。两项共计5000亿元。 ,,,,,,,,,,,,,,,,,,,100万亿的市场没法长期主宰走势,,,,,,,,,,,,,,,,,,,央行、发改、财政、住建、金管等部门出来的轮番表态，这本身就是预期。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,假如计算某家公司要用上铅笔和纸，那么安全边际也太小了点。那种一目了然到好像在向你大叫的机会，才算有安全边际。当我在估值时，用了那么多的数据和公式，得出一个大概的估值而沾沾自喜的时候，却是离投资的本质越来越远。,,,,,,,,,,,,,,,,,2023年5000多家A股上市公司中，64%的企业披露了海外收入。其中海外收入已经占了A股公司总收入的近1/5。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,次贷危机后，中国股市总市值也飙升了近7倍，但是因为上市公司也翻了数倍，指数并没有明显增长,,,,,,,,,,,,,,,,如果一轮牛市的普惠性不足，那么，它会起到相反的作用，它会导致财富进一步向少数人集中，从而，形成紧缩效果。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,近一半增量政策已出台实施，还有一批政策“在路上”,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,建议，发行2万亿元特别国债支持设立股市平准基金，增加对蓝筹股和ETF低买高卖来促进市场稳定,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,第二批贷款回购的上市公司出来了,,,安孚科技、金宏气体、外高桥、利群股份、海亮股份、密尔克卫，基本都是民企,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,05-07是,股权分置改革牛,,这轮牛市以股权分置改革为契机，大量非流通股实现流通上市，产业资本进入股市,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,05-07和14-15,共同的特点之一就是都伴随着股市相关的金融创新，而且金融创新都引导了增量资金流入股市,,,,,,,,,,,,,,,,,,最近市场的重大创新是,回购/增持再贷款和证券、基金、保险公司互换便利,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,21家银行可向中国人民银行申请再贷款。再贷款首期总额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期,,,,,,,,,,,,,,,,,,,SFISF基本上就是非银金融机构把手里合格的金融产品和央行换取高流通性的国债和央票，置换的国债收息权仍旧在央行且非银金融机构不得在二级市场卖出置换获得的国债、央票，但是可以通过抵押国债、央票向银行申请贷款。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,现在大户从券商获得融资的利率最低都可以做到4%了,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,本质上SFISF是给了非银金融机构一个合法上杠杆的手段。上杠杆的成本是1年期国债抵押贷款利率+SFISF置换费率，目前这个成本应该低于2.5%,,,,,,,,,,,,,,,05年的股权分置改革,,,,,,,,,,,,,,,,,,92年,对股份制企业的股权设置进行了不同的分类，根据投资主体的不同，将股权设置分为国家股、法人股、个人股和外资股,,,,,,,,,,,,,,,,根据资产的性质，国有资产投资形成的股份和集体所有投资形成的股份可统称为公有资产股，其余的股份为非公有资产股。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,用国有资产入股形成的股份划分为国家股和国有法人股。国家股和国有法人股其性质均属国家所有，统称为国有资产股，简称国有股。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,可以流通交易的股票叫流通股，不可以流通交易的股票叫非流通股，这就是“股权分置”的由来,,,,,,,,,,,,,,,,,,,非流通股是通过净资产折股来的，其初始价格较低，而流通股是通过公开增发股票来的，其发行价格较高。,,,,,,,,,,,,,,,,99年,选择一些信誉好、发展潜力大的国有控股上市公司，在不影响国家控股的前提下，适当减持部分国有股，所得资金由国家用于国有企业的改革和发展,,,,,,,,,,,,,,,,,,05年股权分置改革,总体就是,非流通股对流通股的补偿方案,,送股，即非流通股把一部分股份送给流通股,上市公司总股本不变,,,,,派现，非流通股以现金作为对价送给流通股,,,扩股，即上市公司以资本公积向流通股转增股本，或者上市公司以未分配利润向流通股送红股，两者非流通股均不参与,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,19年11月证监会宣布全面推开H股“全流通”改革,,,,,,,,,,,,,,,,,,,过去三十年，A股偏向上市公司、忽视投资者，融资是其最重要的目的,,,,,,,,,,,,,,,,23年归母净利润大致5万亿、分红2万亿，分红率已经接近40%。,,,,,,,,,,,,,,,,9月24日至10月24日，A股市场超过540家上市公司发布回购公告，其中部分上市公司调高了原回购方案拟定的回购股份价格上限。,,,,,,,,,,,,,,,15年，是棚改货币化，拆迁给钱，配资方便，开启杠杆牛，2024年，是中央即将发力，化债背债，开启财政牛,,,,,,,,,,,,,,,,,一个是代表外资的北向数据下架了，另一个代表散户的工行转账指数最近也下架了。,,,,,,,,,,,,,,,,50和300中金融股占比较大，三季度无论是保险还是券商，净利润都有巨大的增长，且大多数银行的净利润增速相比中报也是增长的,,,,,,,,,,,,,,9月末境外机构持有股票为3.13万亿，高于8月末的2.48万亿

24年9月看,一个国家经济增长和股市回报率成反比。,经济高速增长需要更多的资本投入，各个,公司普遍有现金饥渴症，所以股市融资需求较大，融资大于回报。而当经济从高速增长降低到低速增长时候，各个公司看不到太多的投资机会，手里往往现金过剩，为了提高资金使用效率，提高roe，倾向于分红回报股东,,,,,,,,,,,,24年1-8月，全部A股中位数跌幅为-27.4%。跌幅超过50%的股票数量有369只，占比6.9%。跌幅超过30%的股票数量有2306只，占比43.1%。上涨的股票数量只有556只，占比仅10.4%,,,,,,,,上半年,，截至到6月30日，国家队总共在A股买了4448亿元，买最多的是沪深300ETF，总共买了2914亿，其次是中证500，买了506亿,,,,,,,,,,,,,,,,,央行的各种降息操作会有两个平行的影响，一、降低整个系统的票息类收益；二、提升长债的资本利得。二者的综合效应是理财产品的预期收益提高，无风险利率上升。导致股市下跌,,,,,,,,,,,沪深300更加强调核心资产茅台权重也不小,,中证500更加强调未来成长性,,,,,,,,,,,,,保守估算这次高质量转型需要付出的改革基金至少二十万亿元，考虑分摊到五年之内，财政赤字是可控的。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,破净率是844/5347=15.8%,,,,,18年2440点，破净率是10.8%,,,,,16年2638点，破净率是2.5%,,,,,05年998点，破净率是15.6%,,,,,,,,,,,,,现代经济是预期和信心经济,,,,,,,,,,,,,,,,,,中国的实体经济,大的变化是90年代中期,国有企业改革,,,,,,,,,,,,,,,,,美股2023年累计分红7700多亿美元，回购12600多亿美元。a股2023年分红2.24万亿，回购金额只有914亿。,,,,,,,,,,,,,,,,1998--2000，那是中国自改革开放后第一次面临通缩，和当前的社会环境有点像,,,,,,,,,,年内外资撤退,金额下滑-30%以上,,,,,,,,,,,,,,2000年以来，上证指数有56个交易日单日涨幅超4%，最近的一次出现在2020年7月6日，当日涨幅达到5.71%,,2019年2月25日，当日涨幅达到5.6%，此后上证指数在一个多月时间大涨逾10%,,,,,,,,,,,,,,,,此番央行对股市资金备额2万亿元,,,,,,,,,,,,,,,9月27看,上交所交易系统宕机，“限购了”,,,,,,,,,,,,,,连续4天的15%累计涨幅，至少从2015年以后，从来没看看过,,,,,,,,,,,,,,,中国要想最快的走出经济低迷、信心萎缩，首先要把中产阶层的预期和财富盘活。,,,,,,,,,,,,,,,13 年 3 月 20 日，深交所交易系统出现异常，导致部分股票交易出现延迟。据了解，这次异常是由于交易所的通信系统出现故障，导致交易数据传输不畅。深交所随后对系统进行了修复，并对受影响的交易进行了处理。,,,,,,,,,,,,,,,,,,9月27日，创业板指收涨10%，创历史最大单日涨幅，成交额亦刷新历史纪录,,,,,,,,,,,,,,9月27日机构席位盈亏榜中，中信期货亏损排名第一，亏损金额为66.32亿元,,,,,,,,,,,,,,,,9月27,场内成交了14460亿，成交量已经彻底疯了,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,万得全A指数在过去 20 年里大约有 4800 多个交易日，长期投资的收益仅由涨幅最高的 30 天决定，占比只有 0.6%。因此，当闪电劈下来时，你最好保证自己在场,,从 3100 点到跌破 2700 点，A 股花了 4 个月的时间。而涨回 3000 点，只用了 4 天,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,美国人民的钱大多数已经通过 401K、投顾等各种方式，在水池里了。而中国人民的钱，则大多数在房地产和储蓄，在水池之外,,,,,,,,,,,,,,,,,,代码6开头的股票都是上交所的，代码0和3开头的是深交所的。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,工商银行披露的银证转帐指数，过去1周的表现分别是0.66、2.15、1.4、4.4、7.04,,,工行这个银证转帐指数的基准是2017年银证转帐的日均值,,,,,,,,,,,,,,,,,投资一只股票，潜在含义就是获得这只股票未来所有现金流的总和。,,,,,,,,,,,,,,,2022年一季度，房地产数据是全面下滑的，但股市的房地产板块的涨幅却在几十个行业里面排名第一。因为资本市场预期政策宽松后将导致房地产的触底反弹。结果后面地产反弹预期被市场打脸和证伪，于是房地产板块重回下跌趋势。,,,,,,,,,,,,,,,29日下午6点，国资委表示，支持国企大胆试错。意思是尽管猛干,,,,,晚上8点，央行发消息了，货币政策委员会开会了，全力推进金融增量政策的落地，要实实在在改善社会预期,,,,晚上9点30，央行继续发消息，存量房贷调整落地，要求各商业银行在10月12日发布细则，10月31日前完成批量调整,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,11-2014经济很差，股市跌到1800点,,14年中，央行开始各种出政策，货币工具和降息火力全开，地产棚改也全面开启,,当时实体经济数据依然非常差,,,,,,,,,,,,,,,15年5月，场外配资开始爆发，各种违规杠杆兴起,,,,,,,,,,,,,,,,15年是散户杠杆牛，这次是机构加杠杆,,,,,,,,,,,,,,14-15的行情是在负债端加了杠杆，通过伞型信托加了杠杆。,,,,,,,,,,,,,,平准基金就是稳定市场，超跌的时候买，超涨的时候卖,,,,,,,,,,,,沪深300指数年初至今+3.33%，Q3+2.42%，9月+6.74%，最近三个交易日在政策强力刺激下+10.35%。当前PE12.01，处于近10年36.67%分位点,,,,,,,,,,,,,,,证券化率，是一个国家股票总市值和当年GDP之比。A股历史上证券化率从来没有超过120%,,,美国证券化率常年处于140%-200%之间,,如果涨到5千点,大概是110%-120%之间,,,,,,,,,,,,,开盘35分钟，两市成交额突破1万亿，刷新历史最快万亿纪录。A股全天成交超2.6万亿元，创历史新高,,,近40只行业ETF涨停，超3000股涨幅超9%,,,短短5天里，A股的总市值从74.98万亿一下子跃升到了88.98万亿，相当于市值增加了大约14万亿,,,,,,,,,,,,A股涨幅第一的宽基指数，MSCI中国A50指数，年内涨幅达到了22.92%，对应的最大ETF，560050，涨的比指数还多，涨了27.41%,,,标普500的年内涨幅“仅”20.3%，纳指100“仅”18.92%,,,,全市场有8家下跌,,,,,,,,,,,,,一个国家的股市回报率和经济增长率成反比,,,,,,,,,,,,,,,经济高速增长需要不断地资本投入，市场呈现资金饥渴症症，需要不断得融资，增发,,,,,,,,,,,2014-2015年赶上美元升值，资金外逃形成一个半拉子牛市。 ,,,,,,,短短5个交易日，上证指数一路从2749点暴窜至3336点，涨了21.3%,,,,,,,,,,,,一轮暴涨过后，沪深300股息率回落到了2.78%，债券市场短期快速下跌，一年期国债利率已经涨到了1.5%，十年期国债利率涨到了2.2%

24年8月看,适当提高科创板的并购重组估值的包容性。以前A股并购重组非常活跃，一年有几百例，炒重组也是常规节目，但23年政策收紧降到了几十例，导致并购重组熄火。24年又开始对去年的政策做校正，开始鼓励并购重组。我查了下，25年重组的企业已经有130多家，明显回暖。并购重组是比退市更好的方案，退市的结果是股民血本无归，重组不但能控制股票数量，还可以让股民赚钱，更适合A股这个环境。,,,,,,,,,,,,,,20%是巴菲特的水平，10%是优秀基金经理的水平，6%是股市长期回报收益率，2%是存款水平,,,,,,,,,,,,,,,有人以为，价投就是买了然后长期持有就可以了，但是大部分投资者都是被套后的被动长期持有，真正获利后，其实很少有人能继续持有的，原因就是受不了利润的来回波动,,,,,,,,,,,,,全炒国债去了，换个角度理解，就是债市吸走了股市的资金，所以最近管理层一直在想办法打压债市，让资金出来去买股票，但目前效果不大。,,,,,,,,,,,A股在短暂的喧嚣后又一次沉寂了下来，成交量也创了2022年9月以来的新低,,,,,,,,,,,,,,,,,,周散户仓位已经降到了65%，创最近3年新低，散户割肉数据也创了记录了，一周之内从75%降到65%，割肉10%。,,,,,,,,,,,,,,,,,,20年4月，散户大幅割肉，仓位降到55%，随后开启了成长股牛市。,,21年4月，散户大幅割肉，仓位降到65%，随后小市值开始走牛。,,,,,,,,,,,,,,,,中国的股票市场的规模是70万亿左右,,,,,,,,,,,,债市规模23年末的存续托管余额，是160万亿左右,,,,,,,,,,,,,,,A股成交额只有4980亿，上一次跌到这种程度，还要追溯到2020年5月，当时成交额是4850亿。,,,,,,,,,,,,流动性已经枯竭了,,,,,,,,,,,,,,,24天30个行业，一共涨了俩，传媒和公用事业,,,,,,,,,,,,,,,,,021年创业板上市企业满1000家,,上市后融资了1万亿（IPO融资5626亿+再融资4377亿）,,上市企业累积分红2375亿，也就是还有7625亿不见踪影了,,,,,,,,,,,,,从卖出力量来看，公募的赎回压力和私募的减仓行为是今年市场继续萎靡的主因,,,,,,,,,,,23年8月以来市场中仅存的净买入主体基本上就是险资和国家队了,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,二季度末，如果我们把QFII和北上资金（沪深港通）合并，计算为所有的外资的话，北上资金进来的比例是95%以上，QDII进来的比例是5%不到,,,,,,,,,,,北上资金合计持有的A股总市值，2万亿左右。A股流通市值大概65万亿，产业资本（法人等）占比一半左右，个人投资者占比30%左右,,,,,,,,,,,,看不到当日北向资金,其中的一个理由肯定是稳定市场信心、培育耐心资本，所以减少高频数据的公布貌似也能降低市场的波动性（我有点想不清楚这里面的逻辑）？,,,,,,,,,,,,,,如果刨除四大行，现在大盘真实点位是2760点，虽然没2081那么夸张，但也已经是很低的位置了。,,,,,,,,,,,,,,,2005年4月29日，五一长假前的最后一天，中国证监会还是启动了股权分置改革的试点工作，三一重工等4家企业首批试点。,,,,,,,,,,,,,,,,市场经济是一个复杂的运行机制，有着强大的内生韧性、自我调节与修复能力，但在缺失制度完备性、公平性及透明性的情况下，它又是极为脆弱与无力的,,,,,,,,,,,,,,,,东方大国，工业增加值占到了全球的1/3,,,,,,,,,,,,,,,通缩状态去杠杆下，经济增速下滑比去杠杆速度更快，造成了杠杆越去越高的现象，形成了趋势向下的正反馈,,,,,,,,,,,,,,,,,8月23,两市成交量5102亿,,去散户化的工作已经进入深水区,,注册制制度正有效推进,,,,,,,,,,,,,教育，在世界市场的竞争力，经济产出，在世界贸易中的份额，金融实力（体现为其资本市场的规模和重要性），创新能力和技术，货币作为储备货币的实力，军事力量。八大因素,长期战略,，没有失业率没有通胀水平，没有企业盈利波动，也没有房价。中短期的经济和资产价格波动，并不影响一个大国中长期的实力,,,,,,,,,,,,,,,,,,房价股价跌了那么多，但是租售比，市盈率并没有下降的那么快，为什么？因为现在住房租金也在下降，上市公司盈利也在下降，出现了戴维斯双杀，甚至是越跌越贵。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,指数点位回到18，19年的水平；俩市成交量徘徊在5000亿，相比2年前动辄1万亿，目前已缩减一半,,,,,,,,,,,,,,,,年内越是公募基金低配的银行、石油石化越是在不断创出历史新高，越是公募超配的电子、电力设备、医药等板块越是不断创出新低。,,,,,,,,,,,,从2000年至今，A股上市公司累计募集的资金高达20万亿，而这其中大部分在2010年之后完成，2010年至今A股上市公司累计募集的资金为17.5万亿元。

结合整篇文章,基于市场心理和传播规律取一个吸引人的标题,只能取一个

9397,A股

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