多元市场支撑外贸韧性

核心观点

数据：

8月我国出口金额3218.1亿美元，同比4.4%，前值7.2%；进口金额2194.8亿美元，同比1.3%，前值4.1%；贸易顺差1023.3亿美元，同比11.8%。

要点：

出口同比增速放缓但绝对值创季节性新高。8月我国出口金额3218.1亿美元，同比4.4%，较7月的7.2%有所回落，但出口单月值明显高于2021-2024年的平均水平2989.2亿美元。1-8月出口累计同比维持5.9%的增幅，整体外贸韧性持续显现。环比看，8月较7月出口仅微升至0.01%，低于2023-2024年同期均值1.88%，显示出口增长动能有所放缓。 

出口回升的动力在于国际市场制造业迎来一定修复，8月欧美PMI回暖且欧元区制造业PMI增至扩张区间，为我国出口提供了一定支撑。但我国PMI新出口订单指数改善有限，连续16个月维持在收缩区间，出口以价换量特征或将延续；美国上诉法院于8月30日裁定特朗普政府实施的关税措施“超越总统权限”，最终裁决需待10月14日由最高法院作出，关税政策或面临调整，可能对制造业活动和全球需求产生波动风险。

出口份额方面，美日韩降、中西亚及东盟升的趋势仍在延续。美国的高关税、贸易限制以及需求疲软进一步推动我国的市场多元化发展，减少了对传统市场的过度依赖。

8月我国进口金额2195亿美元，同比增长1.3%，涨幅较7月的4.1%有所下降。8月进口额环比下降1.8%，2021-2024年同期环比均值为3.5%，今年8月进口表现弱于季节性。

量价角度看，截至7月，我国进口商品数量指数和价格指数同比分别为6.6%和-1.7%。8月份原油成品油、煤及褐煤等商品进口金额同比低于数量同比，或表明部分原料和大宗商品进口价格下滑，进口总额的增长更多是由“量”在拉动，国内经济仍在温和修复，但需要更多政策刺激内需增长动力。

整体上我国8月出口强于季节性，进口弱于季节性，贸易顺差为1023亿美元，同比增长12%。前八月累计顺差达7858亿美元，同比增长28.3%。中美关税“休战期”延长为我国提供短期内较为稳定的贸易环境，并且我国与非美贸易伙伴特别是全球南方国家、“一带一路”国家的合作不断加深，我国外贸将保持较高的韧性。后续关注中美贸易谈判进展、关税调整政策对我国贸易的影响。

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出口强于季节性，以价换量待缓解

出口同比增速放缓但绝对值创季节性新高。8月我国出口金额3218.1亿美元，同比4.4%，较7月的7.2%有所回落，但出口单月值明显高于2021-2024年的平均水平2989.2亿美元。1-8月出口累计同比维持5.9%的增幅，整体外贸韧性持续显现。环比看，8月较7月出口仅微升至0.01%，低于2023-2024年同期均值1.88%，显示出口增长动能有所放缓，“抢出口”效应逐渐消退。

出口回升的动力在于国际市场制造业迎来一定修复，8月欧美PMI回暖且欧元区制造业PMI增至扩张区间，为我国出口提供了一定支撑。但我国PMI新出口订单指数改善有限，连续16个月维持在收缩区间，出口以价换量特征或将延续；美国上诉法院于8月30日裁定特朗普政府实施的关税措施“超越总统权限”，最终裁决需待10月14日由最高法院作出，关税政策或面临调整，可能对制造业活动和全球需求产生波动风险。

按出口商品结构拆分，8月劳动密集型、机电和高新技术产品分别同比-6.6%/+7.6%/+8.9%，合计拉动出口增长5.1个百分点，机电与高新技术产品的贡献有所凸显。从具体商品来看，船舶、集成电路、汽车、液晶平板显示模组出口增速较高，8月分别同比增长34.9%、32.8%、17.2%和13.8%，分别拉动出口增长0.4、1.3、0.6和0.11个百分点。我国出口动能更倾向于依靠高技术、高附加值的产品，结构性的优化使得中国出口在面对外部需求波动和关税等风险时，具备了更强的抗压能力和不可替代性。

但汽车出口金额同比增速低于出口数量同比增速，家电、手机等商品的出口金额同比跌幅大于数量跌幅，截至7月我国出口商品数量指数与价格指数同比分别为+10.2%和-2%，反映市场激烈价格竞争与企业去库存压力，部分商品存在“以价换量”情况，可能压缩出口企业盈利空间。不过随着全球运价回升，我国出口价格或有回升空间。

分出口国家拆分，8月我国传统的贸易三大伙伴东盟、欧盟和美国对我国的拉动作用分化显著，分别为3.4%、1.6%和-5.1%，我国对东盟、欧盟、美国的出口金额同比分别为22.5%、10.4%和-33.12%。出口份额方面，美日韩降、中西亚及东盟升的趋势仍在延续。美国的高关税、贸易限制以及需求疲软进一步推动我国的市场多元化发展，减少了对传统市场的过度依赖。

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进口延续回暖，内需仍待政策支撑

8月我国进口金额2195亿美元，同比增长1.3%，涨幅较7月的4.1%有所下降。8月进口额环比下降1.8%，2021-2024年同期环比均值为3.5%，今年8月进口表现弱于季节性。

量价角度看，截至7月，我国进口商品数量指数和价格指数同比分别为6.6%和-1.7%。8月份原油成品油、煤及褐煤等商品进口金额同比低于数量同比，或表明部分原料和大宗商品进口价格下滑，进口总额的增长更多是由“量”在拉动，国内经济仍在温和修复，但需要更多政策刺激内需增长动力。

分国家拆分看，8月份我国主要进口来源地区中，印尼、加拿大、日本的拉动率相对较强，而我国从拉美、非洲、俄罗斯进口拉动率转负，可能和大宗商品价格波动有关，如原油、部分矿产价格下跌导致金额下降。

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贸易差额同比上涨

8月我国出口强于季节性，进口弱于季节性，贸易顺差为1023亿美元，同比增长12%。前八月累计顺差达7858亿美元，同比增长28.3%。中美关税“休战期”延长为我国提供短期内较为稳定的贸易环境，并且我国与非美贸易伙伴特别是全球南方国家、“一带一路”国家的合作不断加深，我国外贸将保持较高的韧性。后续关注中美贸易谈判进展、关税调整政策对我国贸易的影响。

风险提示

国内宏观经济政策不及预期；地缘政治风险超预期；海外衰退不确定性；拉动率计算基数可能有误；信用事件集中爆发。

注：本文节选自长城证券研究报告：多元市场支撑外贸韧性——8月外贸数据点评

作者： 蒋飞 S1070521080001 刘畅（联系人）S1070123120014