十大券商研判！震荡格局将持续，春季行情或于12月开启

上周A股市场继续回暖，主要指数均录得上涨。上证指数周涨0.37%，深证成指涨1.26%，创业板指表现较强，累计上涨1.86%。福建自贸区、商业航天、海峡两岸、卫星导航、AI手机、金属铜等板块涨幅居前，快手概念、短剧游戏、智谱AI、Sora概念、云计算等板块跌幅居前。

后市市场将如何演绎？且看最新十大券商策略汇总。

1. 中信证券：震荡和结构性机会轮动是常态

超预期的内需变化出现前，震荡和结构性机会的轮动是常态，资源/传统制造业在全球定价权的重估仍然是潜力的被低估的方向。

去年“9.24行情”以来，两轮市场水位的整体抬升都伴随着融资规模的系统性抬升，合计净增了1.11万亿元，远超去年10月以来公募和私募主观多头产品新发总规模。在这两波行情当中，主要宽基和景气行业都完成了绝大部分涨幅。

如果剔除两轮融资的大幅上升阶段，其他时间市场基本是横盘震荡，在震荡期还能实现有效上涨的板块主要是量化驱动的微盘、保险驱动的银行、涨价推动的有色以及管线出海推动的创新药。

当前的市场震荡可能是基本面超预期变化出现前的常态，债市的调整导致股债平衡型策略在当下遭遇一定挑战，对控制持仓波动率可能有更高的要求，也间接影响到股票配置策略。

未来人民币的潜在升值压力可能会带来超预期的货币宽松，这可能是超预期变化的来源并打破震荡格局，在此之前，配置上延续资源/传统制造业定价权的重估和企业出海两个方向。

2. 光大策略：国内外利好共振，市场有所回暖

市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段。与往年牛市相比，当前指数仍然有相当大的上涨空间，但是在国家对于“慢牛”的政策指引之下，牛市持续的时间或许要比涨幅更加重要。不过短期来看，市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者在行为上可能趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势为主。

配置方面，短期关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块。市场处于震荡的过程中时，前期滞涨方向可能表现会更好，对应于本轮即为高股息及消费板块。中期来看，流动性驱动行情下，行情中期TMT更容易成为主线，本轮或许也会如此。若行情转向基本面驱动，考虑到当前行情或正处于中期，先进制造值得重点关注。

3. 申万宏源策略：保险开门红，春季行情的线索

春季行情的级别和定位判断不变：春季行情经济和产业出现大级别催化尚待明确，进攻资产(科技和顺周期)有效反弹容易出现，但向上突破缺乏支撑。春季行情可能是小级别行情。

中期判断“牛市两段论”：2025年科技结构牛已处于高位区域，中波段高位震荡已经演绎，后续可能还有“怀疑牛市级别的调整”。而全面牛市在2026下半年。春季行情在“牛市两段论”中的定位：对总体市场来说，春季行情可能是高位震荡行情中的反弹。对超跌科技来说，可能是调整幅度到位，向震荡阶段过渡的一波反弹。可能触发春季行情的因素：从12月中旬开始到26年两会，是26年政策布局+十五五规划全面落地的窗口期，政策主题和产业主题可能活跃。抢跑保险开门红，也可能是触发春季行情的线索。

4. 中国银河策略：美联储降息预期强化，国内政策值得期待

年末重要政策窗口临近，关注近期即将召开的12月中央政治局会议和中央经济工作会议，政策部署为2026年经济工作指明方向，同时对于结构性行情具有重要指示意义。结合“十五五”规划建议稿，会议有望重点突出科技水平自立自强，强调扩大内需的战略地位，围绕科技创新、提振消费、投资于人、反内卷、稳楼市等作出战略指引。海外来看，美联储议息会议即将于下周召开，市场博弈加剧，关注议息会议决议以及会后鲍威尔表态对于全球资本流动的影响。年末行情轮动较快，或仍以震荡结构为主。同时，A股市场中长期向好逻辑不改。监管层下调险企股票投资风险因子，将进一步释放保险资金入市潜力，为市场注入更多增量流动性。

5. 广发策略：26年的春季躁动大概率不会缺席，做好积极布局的准备

截至11月下旬，主线板块的调整时间、调整空间都已较为充分，近期已出现不同程度的反弹、或不再下跌，12月纳入观察区间。26年的春季躁动大概率不会缺席，做好积极布局的准备（缺席的原因不外乎政策及外部冲击、流动性冲击、盈利下行，今年上述因素的展望都较为温和）。

日历效应显示，12-1月是A股红利、港股通红利表现最好的阶段，可以阶段性关注；近期非银板块催化剂转暖，有望修复今年股价表现与基本面的偏离。待产业催化剂出现、科技主线有望随时回归:前期板块调整充分，在年报预告稳定、一季报延续高增的背景下，若产业催化剂出现，则成长风格有望随时回归，甚至有望领先于市场整体的春季躁动率先上涨。

6. 东吴策略：博弈环境下，春季躁动是大概率

中期维度看，十五五规划中对于科技及产业发展的战略定调，将进一步强化成长股的逻辑叙事，我们坚定看好科技成长的结构性机会。短期维度看，硬科技板块当前面临切换压力，春季节点临近，市场对于春季躁动的期待日益强烈。

从历史经验看，春季躁动期间往往对于五年规划涉及的概念更加敏感，因此建议关注相关板块：1）科技趋势方向：AI应用、消费电子等前期滞涨的品种存在上涨预期；2）高景气：半导体、储能/锂电产业链、工程机械、风电等；3）泛科技低位：机器人、创新药等具备轮动潜力；4）政策预期或前瞻布局方向：量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等概念。

7. 国金策略：主线格局将逐步清晰

新的变化正在出现，未来结构上的信号可能比总量更加清晰：国内方面，金融市场非银机构的约束放松将进一步与全A的盈利回升形成正向循环；而经济上生产出口与全球制造业复苏的趋势形成共振的概率在增加。海外方面，由于市场阶段对美联储降息定价充分，短期美元可能有所反弹从而对风险资产带来一定压力；但往后看，就业市场疲软依旧是美国当下最关键的问题，降息节奏的扰动不会影响长期降息趋势，在这一背景下制造业回升所带来的全球实物消耗的增长是确定性机会。

推荐如下：第一，是工业资源品链条（铜、铝、锡、锂、原油、油运）；第二，非银（保险、券商）资本扩容与长期资产端受益于资本回报见底回升形成共振；第三，是中国的设备出口（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明设备）和中国制造业优势产业行业底部反转的机会（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）；第四，在资本回流和入境人数增加下，中国的消费进入回升通道（航空、酒店、免税、食品饮料）。

8. 中泰策略：预计市场仍将维持震荡蓄势格局

12月上旬仍需对短期扰动保持谨慎。受制于美联储议息会议可能释放的偏鹰信号、机构年底考核期的仓位保守倾向等因素，预计市场仍将维持震荡蓄势格局。在此阶段，市场关注的焦点或在于中央经济工作会议的财政政策预期，若赤字率和财政支出力度如市场预期般进一步前置，中小市值、弹性更高的可选消费领域（如文旅、线下零售等）有望获得阶段性交易机会。

进入12月中下旬后，扰动因素或逐步缓解。一方面，特朗普政府预计将宣布新的美联储主席提名人选，市场可能重新演绎“政策不确定性落地+宽松预期再定价”的交易逻辑；另一方面，随着机构年度考核临近，其加仓动力将阶段性回升，市场或将开启“跨年行情”。在这一阶段，我们预计资金主线将回归过去数月持续获增量资金流入的板块，包括科技链核心方向（机器人、存储、消费电子等）以及受益于流动性改善与风险偏好回升的券商板块。

9. 浙商策略：冗余时刻还未结束，目标不变、守株待兔

展望后市，考虑到今年三季度市场涨幅较大、强势标的多数还在冲高回落后的修复过程中，加之近期未出现引领大盘上涨的宏大叙事和领涨行业，我们预计后市大概率维持区间震荡格局。其中，对于调整时间不足、结构不充分的上证和创业板指，目前主要在“上半区间”波动，区间上沿有一定压力；而调整时间相对充裕、结构相对完善的科创50和恒生科技指数，目前主要在“下半区间”波动，区间下沿的支撑一目了然。此外，此前涨幅落后的“棋眼”券商本周录得中阳线，证券类ETF的份额进一步增至1525亿份（上周1516亿份），但是目前的上攻力度还未确认是反弹或主升，仍需继续观察。

配置方面，基于“冗余时刻区间震荡，设定目标守株待兔”的判断：择时方面，建议持仓等待，切勿追涨杀跌、垫高自身成本，同时根据不同宽基指数的“左脚”分类设定目标（例如上证指数9月4日低点或前期跳空缺口，恒生科技指数近期低点或年线），伺机出击、分批介入。行业配置和个股方面，建议关注明显滞涨且份额扩张的券商板块，短期可以关注走势顺畅且历史上在12月胜率较高的家电，留意医药、消费、AI应用板块中相对低位的标的，同时关注年线上方的低位滞涨个股。

10. 华金策略：短期政策和外部事件偏积极，春季行情或于12月开启

当前来看，明年春季行情可能于今年12月中下旬提前开启。（1）短期政策和外部事件可能偏积极。一是短期政策可能偏积极：首先，中央经济工作会议对明年财政和货币等政策定调可能偏积极；其次，年底降准降息的宽松货币政策和提振消费的保增长政策可能进一步出台实施。二是短期外部风险可能较小。（2）短期流动性可能进一步宽松。一是短期宏观流动性可能进一步宽松。二是短期股市资金流入可能边际改善。（3）当前市场估值和情绪处于仍中性偏高水平，但相较11月初已出现较大回落。（4）短期经济可能仍处于弱修复趋势中。