出品 | 创业最前线

作者 | 孟祥娜

编辑 | 胡芳洁

美编 | 邢静

审核 | 颂文

11月7日，医疗器械企业海圣医疗在北交所成功过会，并于12月9日提交注册。

这家由原南京军区总医院医生黄海生领衔创立并亲自掌舵的医疗器械企业，成功闯过上市关键关卡，即将在资本市场开启新征程。

作为我国较早深耕麻醉与监护类医用耗材领域的生产企业，海圣医疗自成立以来，专注于相关产品的研发与制造，其产出的医疗耗材广泛应用于麻醉科、ICU病房、急诊科等医疗场景。

不过，海圣医疗也面临多重挑战。经营规模偏小是制约其扩张的重要瓶颈——2024年公司实现营收3.04亿元、净利润0.71亿元，而同期行业可比企业中，维力医疗营收已超15亿元、净利润突破2亿元。

除了规模差距，海圣医疗的研发费用率也持续低于行业平均水平，核心产品长期集中于低值医用耗材，而在高端监护设备、智能化麻醉器械等高附加值领域的布局明显滞后。

海圣医疗此次上市募资的目的是什么？上市后又将如何突破规模与技术双重瓶颈？

1、业绩波动，规模受限

近年来，海圣医疗业绩呈现出“规模突破难、增长乏力、盈利波动”的窘境。

海圣医疗主营业务为麻醉、监护、手术及护理类医疗器械的研发、生产和销售。过去四年，公司营收始终徘徊在3亿元左右，归母净利润维持在0.7亿元上下，未能实现实质性突破。

2024年，受境内外市场竞争加剧及下游市场需求变化影响，公司营收微降0.70%至3.04亿元，净利润同比下滑9.12%至0.71亿元，盈利质量明显承压。

到了2025年，业绩出现反转。2025年前三季度，业绩出现阶段性回暖，实现营收2.48亿元，净利润0.59亿元，分别同比增长19.89%和26.70%，净利润增速高于营收增速，显示出盈利效率的短期改善。

虽然业绩走势向好，海圣医疗也宣称，根据中国医疗器械行业协会出具的证明文件，公司在国内麻醉类医用耗材市场的市场份额名列前茅。但公司发展的局限性依然很明显。

与同行相比，海圣医疗的规模仍相对较小。以A股上市公司维力医疗为例，其在导尿管、麻醉导管等领域国内占有率领先，并具备国际化布局。2024年，维力医疗营收达15.09亿元，约为海圣医疗的5倍；其中海外市场收入8亿元，占总营收的53%。

相比之下，海圣医疗的海外业务不仅规模较小，占比也偏低。2024年，其海外营收仅为3951万元，占总营收的13%，国际化程度仍有较大提升空间。

值得注意的是，欧盟MDR新规于2021年5月正式实施，海圣医疗现有CE认证已到期。根据相关过渡期安排，公司可凭公告机构确认函，在不晚于2028年12月31日前继续向欧盟及认可CE认证的国家出口产品。

若到期前未能完成MDR新规要求的CE认证，公司境外出口业务及经营业绩将受到不利影响。

2、家族控股73.67%，创新能力待考

在营收规模、海外业务布局不占优势的情况下，海圣医疗典型的家族企业特征，也一定程度上局限了公司的发展。

公司创始人黄海生出生于1962年，职业生涯始于军旅医疗系统，这段经历为他奠定了坚实的临床医学基础。

1985年8月，黄海生入职南京军区总医院担任军医；一年多后调至解放军101医院，继续从事军医工作。

1993年7月，黄海生转业至地方医疗体系，先后在绍兴市人民医院、绍兴第二医院担任主治医师。近七年的临床一线工作，使他深入了解了医疗机构对器械的实际需求，为后期创业埋下了伏笔。

2000年10月，黄海生创立海圣医疗，并担任公司董事长兼总经理，其妻子吴晓晔也在公司行政部任职。

IPO前，黄海生直接持有公司47.11%的股份，为控股股东。吴晓晔通过持有励新投资20.60%的财产份额并担任执行事务合伙人，间接控制公司7.81%的股份。两人合计控制公司54.92%的股份。

此外，黄海生的三名亲属也持有公司股份，侄女黄燕持股11.72%，妹妹黄彩丽持股4.69%，姐夫王增华持股2.34%，三人合计持股18.75%。

其中，侄女黄燕担任公司董事，姐夫王增华在公司行政部工作，妹妹黄彩丽未在公司任职。黄海生之子黄玮虽未持股，但担任公司副总经理及董事。

2025年10月30日，黄海生、吴晓晔夫妇与三名亲属黄燕、黄彩丽、王增华共同签署《一致行动协议》，上述五人作为一致行动人，合计控制公司73.67%的股份。

从股权结构看，公司股东以自然人为主，没有机构投资者，且黄海生家族通过直接持股、间接持股及一致行动协议，合计控制超七成股权。

这一结构意味着公司尚未借助机构投资者的资源与资金支持，融资渠道相对单一。后续若需扩大研发投入、推进产能扩张，或主要依赖自身积累及上市后的公开市场融资。

家族成员在核心岗位的集中任职，可能挤压外部专业人才的晋升空间，导致公司难以吸引高端研发、市场、管理人才，尤其在医疗器械行业“技术为王”的竞争格局下，高端人才缺口可能制约创新能力。

3、研发投入不足，销售费用高企

海圣医疗不仅融资渠道较为单一，整体运营上，也呈现出重营销、轻研发的特征。

公司的麻醉类产品主要包括一次性使用气管插管和麻醉面罩；监护类产品包括一次性使用压力传感器；手术及护理类则涵盖一次性使用单极手术电极等，产品附加值并不高。

从产品属性来看，这些产品在医疗器械中属于低值医用耗材，具有“单价低、一次性使用、消耗频率高”的特点。

近年来，受产品规格变化、上游原材料价格波动、下游需求和集中带量采购等多方面因素影响，海圣医疗的多款产品平均单价存在一定幅度波动。

尤其是核心产品气道与呼吸管理系列（公司核心品类）、镇痛、动静脉通路等系列，降幅较大。仅少数产品系列如椎管与神经阻滞、电外科单价小幅上升。

2025年上半年，部分系列的单价降幅有所收窄，或出现小幅回升，但“降价”仍是主流趋势。

聚焦低值产品系列，且随着多款产品价格的波动，公司的整体毛利率也在下滑。2025年前三季度，公司的毛利率51.64%，较2023年的53.15%下滑了1.51个百分点。

对海圣医疗而言，在当前行业价格下行、竞争同质化加剧的格局下，如何在市场中掌握更多话语权，已成其稳住盈利基本面的核心命题。而加大研发投入，正是破局的关键抓手之一。

但从实际表现来看，海圣医疗的研发投入力度却未能匹配这一破局需求。

2024年，海圣医疗研发费用率仅为5.3%，远低于医疗器械行业8.68%的平均水平，与同行头部企业差距也十分突出，天益医疗、维力医疗同期研发费用率分别是14.43%、7.36%，均明显高于海圣医疗。

成果层面同样存在差距。截至2025年6月30日，海圣医疗研发人员仅53人，累计拥有63项授权专利，其中发明专利仅11项——这一数量显著低于维力医疗、天益医疗等同行公司。

与研发投入形成反差的是，海圣医疗销售费用占比居高不下。2024年，公司销售费用3269万元，销售费用率达10.76%，显著高于行业6.98%的平均水平。

实际上，海圣医疗以经销模式为主，该模式贡献了90%左右的主营业务收入，但经销商体系管理存在隐患。

其中较为典型的是，公司股东励新投资的合伙人朱国庆及其配偶实际控制的江苏美康商贸为公司经销商，在2022-2023年期间长期位列公司前十大客户，构成隐性关联交易。

此次，海圣医疗拟在北交所上市，拟募资3.7亿元，募资将主要用于生产、研发类项目，以进一步提升公司竞争力。

其中，1.74亿元用于麻醉监护急救系列医疗器械升级扩产及自动化项目，1.39亿元用于研发检测中心项目，5755万元用于营销服务基地建设项目。

然而，募资仅是起点，真正的挑战在于上市后：公司需要以更开放的治理结构打破家族管理的惯性，以更坚决的研发投入扭转技术迭代的滞后，并以更国际化的视野应对集采压力与海外认证风险。

接下来，海圣医疗能否将资本转化为真正的竞争壁垒，决定了这家企业是从此打开成长天花板，还是依旧困于中低端市场的红海竞争中。

*注：文中题图来自海圣医疗官方微信公众号。