百奥赛图双平台协同发力：CRO业务稳健增长，全人源抗体授权放量打开长期成长空间

百奥赛图（688796.SH；02315.HK）作为一家以基因编辑技术为底层支撑的国际性生物技术企业，已成功构建起“临床前CRO服务”与“全人源抗体药物开发”并行的双引擎业务体系。公司凭借其独特的平台化战略、全球领先的RenMice系列小鼠模型以及高度协同的商业模式，在2024年实现历史性扭亏为盈，并完成A+H两地上市，标志着其从技术积累期正式迈入商业化收获与价值释放的新阶段。

自2009年成立以来，百奥赛图始终围绕基因编辑核心技术进行深度布局。早期通过提供模式动物和药理药效评价服务，逐步建立起覆盖药物研发早期环节的完整服务体系。近年来，公司果断推进战略转型，将自主研发管线陆续对外授权，全面聚焦于平台型企业的定位。这一决策有效规避了单一产品开发所带来的高风险，同时加速了技术资产的货币化进程。目前，公司业务由两大支柱构成：一是BioMice临床前产品与服务平台，二是RenMice抗体新药开发平台。前者为公司提供稳定现金流，后者则承载着长期高增长的想象空间，二者相互赋能，形成良性循环。

BioMice平台是百奥赛图的基石业务，其核心优势在于拥有超过4,300种基因编辑动物及细胞模型，其中靶点人源化小鼠数量超过1,700种，位居行业前列。公司并未涉足低毛利的普通品系小鼠市场，而是集中资源于高附加值的人源化模型，实现了笼位资源的高效利用和行业领先的毛利率水平。依托自有模型库，公司同步开展临床前药理药效评价服务，已为全球约950家合作伙伴完成超6,350项药物评估项目。这种“产品+服务”的一体化模式不仅增强了客户粘性，也显著提升了单客户价值。2020至2024年间，模式动物销售收入年复合增长率达56%，药理药效评价服务收入年复合增长率为28%，展现出强劲且可持续的增长动能。

全球化是百奥赛图另一项突出的战略优势。2025年前三季度，公司境外收入占比高达67%，客户覆盖全球前十大制药企业中的九家。美国子公司的成熟运营，使其能够深度嵌入国际药企的研发体系，不仅提供稀缺的动物模型，更能基于对靶点生物学机制的深刻理解，提供高附加值的定制化CRO服务。这种“本地化+专业化”的海外布局，构筑了难以被简单复制的竞争壁垒，也为公司抵御国内生物医药投融资周期波动提供了重要缓冲。

在抗体药物开发领域，百奥赛图前瞻性地于2020年启动“千鼠万抗”计划，旨在系统性地针对人体内上千个潜在药物靶点，规模化进行全人源抗体发现。依托自主知识产权的SUPCE基因编辑技术，公司成功构建了包括RenMab、RenLite、RenNano在内的全人源抗体/TCR小鼠平台，在人源化基因替换的完整性与多样性方面具备显著技术优势。该计划已成功建立起包含超100万条全人源抗体序列的庞大“分子货架”，成为公司最核心的无形资产之一。

这一独特资产正快速转化为商业成果。截至2025年6月30日，公司已累计完成61个正式的抗体转让、授权或合作开发项目，合作方包括默克、吉利德、强生、百济神州等数十家全球顶尖药企。合作模式通常包含首付款、临床及上市里程碑付款以及未来销售分成。目前，大部分项目仍处于早期阶段，收入主要来源于首付款。随着合作管线逐步推进至临床后期乃至获批上市，后续的里程碑付款和销售分成将成为业绩爆发的关键驱动力，为公司带来巨大的长期收益弹性。近期，公司与育世博就双特异性抗体双药物偶联物（BsAD2C）项目达成新的选择权与许可协议，再次验证了RenLite平台在前沿双抗ADC领域的强大技术赋能能力。

财务表现是战略落地最直接的体现。百奥赛图的营业收入从2020年的2.53亿元快速增长至2024年的9.80亿元，四年间年复合增长率高达40%。更为关键的是，公司于2024年成功实现扭亏为盈，标志着其商业模式已具备自我造血能力。进入2025年，高增长态势得以延续，前三季度归母净利润已达1.14亿元。资本市场的认可紧随其后，公司在2025年成功登陆科创板，完成A+H两地上市。此举不仅优化了资本结构，也极大改善了其在港股市场的流动性——2025年12月被纳入港股通后，首个交易日成交额显著放大，市场对其估值修复的预期强烈。

百奥赛图的核心价值在于其系统性地解决了新药研发早期“靶点验证难”与“优质抗体发现难”两大痛点。其独有的“靶点人源化小鼠库+全人抗体分子库”双引擎模式，在全球范围内都属稀缺资源。这种平台型公司的护城河，不依赖于单一产品的成败，而在于其持续为整个行业提供高效率、高质量研发工具的能力。随着“千鼠万抗”计划进入密集兑现期，以及基石CRO业务的稳健扩张，百奥赛图已站在从优秀走向卓越的关键节点。其不仅是中国生物科技产业崛起的缩影，更是全球创新药研发生态中不可或缺的重要一环。