海闻社观察 业绩不错，股价却崩了。2月3日，国产AI芯片龙头寒武纪（688256）上演了一场惊心动魄的股价跳水，盘中最大跌幅一度扩大至逾14%，跌破1100元大关，午间收盘跌幅仍达12.88%，午后有所回暖，最终收跌9.18%，报1128元/股，总市值退守4756.7亿元，创下自2025年9月4日以来的最大单日跌幅，同时带动摩尔线程、沐曦股份等国产AI芯片股集体下挫，引发市场广泛关注与恐慌情绪蔓延。这场突如其来的暴跌并非孤立事件，而是传闻扰动、估值泡沫、竞争加剧等多重因素叠加的结果，而寒武纪的紧急回应、近期股价走势与业绩表现，更折射出这家国产AI芯片标杆企业的机遇与隐忧。

多重因素叠加引发恐慌抛售

寒武纪此次股价暴跌，表面看是不实传闻引发的情绪冲击，深层则是高估值承压、资金兑现、行业竞争加剧等多重矛盾的集中爆发，具体可归结为三大核心原因。

首要导火索是不实“小作文”的传播。2月3日早盘，市场流传消息称，寒武纪在小范围交流中给出2026年营收指引仅200亿元，远低于市场普遍预期的300-500亿元，传闻还提及行业竞争加剧，昆仑芯、平头哥等竞品内部销售目标达300亿元以上，将严重挤压寒武纪的市场份额。在A股市场对科技股传闻敏感度极高的背景下，此类消息迅速发酵，引发投资者恐慌性抛售，成为股价暴跌的直接推手。

深层原因则是高估值下的资金兑现压力。作为国产AI芯片的“希望之星”，寒武纪此前凭借国产替代刚需、技术领先优势及业绩扭亏预期，股价持续走高，市值一度突破6700亿元。但截至暴跌当日，公司市盈率TTM仍超240倍，远高于行业平均水平，估值透支迹象明显。前期布局的机构投资者已获得丰厚收益，在业绩增长预期边际放缓、市场情绪转向谨慎的背景下，高位集中兑现利润，叠加科创50指数权重下调导致跟踪基金被动减持，进一步加剧了抛压。此外，2026年4月有333万股定增股解禁，当前价格高于发行价，机构套现动机较强，也对股价形成压制。

行业竞争与基本面隐忧的放大，进一步助推了股价下跌。当前AI芯片行业竞争白热化，华为昇腾、阿里平头哥、海光信息等企业加速追赶，凭借生态优势或资源禀赋分流市场份额，寒武纪的市场地位面临挑战。同时，公司自身仍存在明显短板：客户结构单一，第一大客户营收贡献近80%，前五大客户销售占比近95%，易受下游需求变化影响；2025年四季度业绩不及预期，推算归母净利润2.45-5.45亿元，环比三季度下滑3%-56%，低于分析师一致预期的6.13亿元，引发市场对其增长动能持续性的担忧。此外，外部环境的不确定性，如H200等海外芯片若放开供应，也可能影响国产算力芯片的销售预期。

紧急回应

面对股价的剧烈波动与市场传闻的持续发酵，寒武纪迅速做出回应，试图稳定市场情绪。2月3日午间，寒武纪通过官方微信公众号“寒武纪科技”发布严正声明，明确表示网络传播的关于公司近期组织小范围交流、出具年度/季度营收指引等信息均为不实信息。

声明中强调，公司近期从未组织任何小范围交流，也没有出具过任何年度、季度营业收入指引数据，明确提示投资者相关信息请以公司公开披露的内容为准[7]。同时，寒武纪在声明中表示，公司目前研发进展顺利，经营稳步推进，并未出现影响公司正常运营的重大事项。此外，公司还提醒投资者提高信息辨别能力，不传播、不采信来源不明或未经核实的虚假信息，并明确表示，对于任何捏造、散布传播不实信息的行为，将保留追究相关人员法律责任的权利。

除了官方声明，寒武纪投资者热线工作人员也同步回应市场关切，明确表示网传的业绩指引等传闻均为假消息，同时透露公司下一代芯片产品发布时间暂不明确。在紧急辟谣后，市场情绪有所缓和，寒武纪股价跌幅出现收窄。但此次回应虽暂时缓解了恐慌情绪，却未能完全扭转股价颓势，核心原因仍在于市场对公司高估值、竞争格局及业绩持续性的深层担忧尚未消除。

近期股价疲软

寒武纪此次股价暴跌，并非短期孤立波动，而是近期股价持续疲软的集中爆发，这种走势与公司亮眼的业绩预告形成鲜明对比，折射出市场对公司价值判断的复杂心态。

从近段时间股价表现来看，寒武纪自2025年实现股价大幅上涨后，自2026年初开始进入回调通道。从阶段性高点1550元回落以来，10几个交易日下跌超过400元，已跌破30日、60日均线，技术面呈现走弱态势。5日、10日、20日均线形成空头排列，短期多头动能衰减。从资金流向来看，近期主力资金持续净流出，散户资金被动承接，筹码稳定性下降，进一步放大了股价波动。

与疲软股价形成鲜明对比的是，寒武纪近期业绩表现亮眼，实现了从“烧钱研发”到“规模盈利”的关键转变。1月30日，公司发布2025年业绩预告，预计全年实现营业收入60-70亿元，同比增长410%-496%；归母净利润18.5-21.5亿元，同比扭亏为盈，而2024年公司还亏损4.523亿元。若以营收中值65亿元、净利润中值20亿元计算，公司2025年净利润率约30.8%，远超国内多数芯片设计公司，表现突出。

从季度业绩来看，2025年前三季度公司营收已达46.07亿元，同比增长2386.38%，归母净利润16.05亿元，同比增长321.49%，盈利势头强劲。业绩大幅增长的核心原因，在于AI行业算力需求的持续攀升，公司凭借产品竞争力持续拓展市场，推动芯片产品在互联网、运营商、金融等多个重点行业规模化部署，同时规模效应下费用摊薄，进一步提升了盈利水平。此外，公司研发投入持续发力，2025年上半年研发投入4.56亿元，拥有792人的研发团队，累计已获授权专利1599项，技术实力持续巩固，定增获批也为后续产能扩张与研发投入提供了资金保障。

值得注意的是，尽管业绩亮眼，但市场对其增长持续性仍有疑虑。2025年四季度业绩环比下滑，叠加行业竞争加剧，让投资者对公司后续营收和利润增长的稳定性产生担忧。而高估值与业绩增长的不匹配，更是导致股价与基本面背离的核心原因——市场对寒武纪扭亏为盈早有预期，部分资金提前布局并在业绩兑现后离场，形成“买在预期，卖在事实”的市场走势。

暴跌之后，寒武纪的机遇与挑战

寒武纪此次股价暴跌，是高估值科技股在传闻冲击下的典型波动，并非公司基本面的彻底崩塌。作为少数能提供高端AI芯片的本土企业，寒武纪占据国产替代的核心赛道，受益于AI算力需求持续攀升的行业红利，同时业绩扭亏、研发稳步推进、定增落地，长期发展仍具潜力。

但不可忽视的是，公司面临的挑战同样严峻：高估值需要持续高增长支撑，一旦业绩增速不及预期，股价仍可能面临回调压力；行业竞争持续白热化，国内外巨头纷纷入局，市场份额争夺将更加激烈；客户结构单一、四季度业绩不及预期等基本面隐忧，仍需逐步解决。

对于投资者而言，此次暴跌既是警示也是启示：需理性看待市场传闻，以上市公司公开披露信息为准，避免被恐慌情绪裹挟；同时警惕高估值科技股的投资风险，聚焦企业核心竞争力与业绩兑现能力，而非单纯追逐概念炒作。对于寒武纪而言，如何兑现业绩增长预期、优化客户结构、巩固技术壁垒、应对行业竞争，将是后续稳定股价、实现长期健康发展的关键。国产AI芯片赛道长期向好，但唯有穿越估值泡沫、夯实基本面，才能真正实现可持续发展。