尹浩：“双碳”及“市场化”下电力行业的变革

格隆汇于2022年8月28日举办《格隆汇2022年新能源赛道技术线上高峰论坛》，论坛联合11位新能源行业专家、券商首席、公募基金经理、企业高层，与业内人士展望探讨新能源产业链发展趋势，并从技术迭代投资机遇中掘金。

格隆汇研究院负责人陈敏超先生出席活动开幕祝词，演讲、圆桌嘉宾将从各自研究领域和从业背景出发，全方位、多角度、多层次、多细分赛道与您探讨和分享对风电、光伏、新能源车、动力电池、储能电池、智能驾驶、电改电网等热点话题的研究成果与看法。

以下是高峰论坛第二场次”电改专场“的对话内容：

主讲人：尹浩 CFA，中国科技大学硕士，博时电力ETF基金经理

主持人：今天论坛活动第二个专场是电改专场，本专场是由中国科技大学硕士，博时电力ETF基金经理 尹浩给大家带来主题为《电改专场：“双碳”及“市场化”下电力行业的变革》分享。

主持人：首先，让我来介绍一下尹浩老师。尹浩 CFA 中国科技大学硕士，2012年起先后在华宝证券，国金证券工作，2015年加入博时基金管理有限公司，历任高级研究员，高级研究员兼基金经理助理。现任博时超大盘ETF，博时超大盘ETF联接，博时创业板ETF、博时创业板ETF联接、博时中证5G产业50ETF、博时新能源汽车ETF、博时智能消费ETF等16只公募基金的基金经理。

欢迎尹浩先生的到来，事不宜迟，接下来我们将时间交给主讲嘉宾。

尹浩：非常感谢格隆汇的邀请，能跟大家一起分享电力行业投资机会，我们今天论坛的主题是新能源赛道，新能源作为能源一部分，最终的目的也是要发电，我觉得整个电力行业未来的发展对新能源的赛道也是具有比较重要的意义，所以说今天跟大家一起分享一下我们电力行业的投资价值与投资机会，还有如何通过指数投资方式来投资电力行业。

我们在讲到电力行业之前，我先简单跟大家介绍一下我国电价形成机制，整个电力行业产业链上中下游，分别是发电企业、电网公司、电力用户。

对于我们发电企业来说，它赚的电价就是我们的上网电价，上网电价由两部分组成，第一个就是计划电，计划电是我们政府相关部门根据情况做的核定，再加上发电过程中一些环保成本，脱硫、脱销、除尘等等的成本，加在一起形成我们上网电价，上网电价就是发电企业的收入，也是下游电网企业的成本，上网电价+发改委核定的输配电价，就是我们电网公司收的净电价。

再往下就是我们用户端，电价加上了政府性基金，这个基金主要是用于农贸还贷，可再生能源附加等等这样一些项目上，加上之后就形成了我们销售电价，在下游我们用户这一端，就是我们居民用电、农业生产、工业生产等等用电用户。

这个就是我们整个电价形成的机制，现在我们说的电力改革，其实主要是电价的改革，下面我们来看一下整个电力行业投资比较大的投资背景，也可以说给我们电力行业带来变革的背景就是双碳目标。

2020年的时候，中国在联合国大会上承诺我们2030年要碳达峰，2060年碳中和，这是相对来说比较中长期的目标，2020年中央经济工作会议也将做好碳达峰，碳中和的工作，作为未来要抓好的重点任务。

但是其实从我们中国发展过程中，碳排放的压力，减排的压力还是比较大的，比如说我们从2000年以来，我们中国的碳排放也是快速上升的，因为我们国家在快速发展当中。如果我们要保证经济增长的同时实现碳减排的话，整体的压力还是比较大的。

双碳目标对电力行业的影响

我们来分析一下，双碳目标的提出对于我们整个电力行业有哪些影响？

第一是直接的影响，我们可以做一个简单的逻辑推演，碳减排就是要减少二氧化碳排放量，这个时候你就要将我们化石能源的消费量回落，你就要去做电力的清洁化，电力的清洁化我们需要一些相应的政策，比如说双碳目标下我们有几个政策。

一是，能耗的双控，要减少或控制碳排放量比较大的企业的实际生产经营。

二是，我们绿电交易，碳交易，绿电交易这样一个政策去保证我们双碳政策的达成，这样的政策有两方面直接的推动。

1、推动风光装机的规模扩大，风光电量的占比增加，就带来我们整个设备端的一些扩张。

2、直接的我要减少化石能源的装机量。这是我们“双碳”目标最直接的影响。但发展新能源发电，它有一个比较大的问题，就是我们新能源的出力是不稳定的，会带来整个风电侧负荷不稳定性的一个增加。

为了解决新能源出力的不稳定，有几个方面的应对：

1、在电网侧我去做一些改造和升级。

2、在储能，通过这样的一个储能来平滑负荷的不稳定性，平滑它的一个波动。

3、需求测及时的去响应。

4、通过火电来提高它的灵活性，在用电峰值的时候，用火电来增加它的出力，去平滑它的一部分能力。

在当前这样的一个发展阶段，无论我们的储能也好，我们电网侧、需求侧的改造也好，其实还都不够快，现在比较好的一个解决方式，就是我们提高整个火电的灵活性。

以上这几个方面，都需要我们进行一些电力行业的改革，如果你不进行改革，且我们为了达成“双碳”的目标，我们整个电力行业发展过程中，就会面临很多的问题。比如说我们这两年面临的重要问题，就是缺电。

去年其实就开始缺电了，持续增加的煤价，给整个火电企业带来了非常大的压力，所以说整个火电出力的量就不是很足。特别是在去年夏季，我们全国多地也出现了限电的现象，各个地方也提出一些措施，比如说控制用电等等，我们以往好多年都没有出现限电的现象了，去年就开始出现了。

今年更为严重，今年高温天气还是比较严峻的，刚刚过去的7月份，我们水电站的来水也是由丰转枯，我们可以看到三峡水库的来水量，可以看到在7月初的时候，整个入库跟出库的流量，相对来说还是比较充沛的。但是，到了7月中旬，可以看到出现了一个非常明显的下滑，8月1号到9号三峡水库出库的流量是1.3万立方米每秒的量，其实同比也是减少了接近20%。7月全国的降水量，也是较常年同期减少了20%的水平。

由于高温所带来的缺电情况很严重，同时我们看另外一个发电模式，就是我们将来要限的火电的出力，在7月份高温天气以来，它也是出现一个持续好转的态势。7月以来5周内，可以看到用到的同比回升已经增长到了5.3%，月初的还是一个下滑6%的水平。

从环比来看，7月末8月初的这种，相对于7月初，其实环比增加也是跑到了23%的水平，火电的发电量无论是同比还是环比来说，它其实都反映了我国的电力平均带来严峻的压力，从另外一点我们要去解决用电的波动，做好的一个方式还是要提高火电的灵活度，提高发电企业在高峰时期的发电动力，这个就需要去做一些相应的改革。

为什么要改革呢？整个的火电运营它面临着两个压力：

第一，我们现在整个电价的市场化相对于我们煤价的市场化它是不足的，当在煤价出现大幅上涨的时候，我们整个电力行业它的成本价就会非常大，这是成本侧。

第二，价格这一侧，因为我没有办法完全市场化，这个时候在煤价上涨的时候，我没有办法把这个成本传导到下游，这样我也不愿意去生产。

其实，可以看到我们这两年整个火电的企业它的盈利不是很好，主要的原因一个是煤价，另外一个发电企业为支持中小企业的发展和居民生活，这些电价格相对来说价格是比较稳定的，就会导致火电企业的盈利受影响比较大。

所以，我们下一步比较重要的改革，就是要在电价上进行改革，要放开我们的市场交易电价，把上浮的空间从以前的10%、15%，提高到现在的20%，对于这种高耗能的行业完全的市场化，不受20%的限制，主要去引导我们的煤电企业去增加动力供应。

我们政策很重要的一部分，就是要加强我们灵活性的火电机组的建设，2021年10月12日，我们发改委也是根据国常会的精神，制定了市场化改革政策，发了一个通知，通知的内容主要是几个方面：

第一，要有序的放开煤电上网的电价。

第二，扩大电价的上下浮动范围。

第三，推动工商业用户全面的进入市场。

第四，要保证居民、农业用电价格稳定。

为了实现我们这样的一个改革内容，还需要去做一些广泛的应对措施：

1、全面的推进，全国的电力市场建设。

2、加强与分时电价的政策衔接。

3、避免不合理的行政干预。

4、加强煤电市场的监管。

以上就是我们所介绍的，对于我们电力行业投资的一个比较重要的契机：

第一个，就是“双碳”，要实现“双碳”，我们整个新能源发电这一块未来有比较大的发展空间。

第二个，对于电价来说，我们进行一些市场化的改革，特别是对于煤电这一块市场化的改革。

新能源运营

下面我们来对电力行业的几个子行业来进行分析：

一、电力行业比较重要的一个子行业，就是我们新能源运营。其实现在在整个电力行业，新能源已经成为了我们当前电力行业的一个重要组成部分，它的占比也很高。

整个新能源运营，它现在的一个重要契机就是绿电溢价，将来可能成为整个新能源运营戴维斯双击的启动器。

新能源运营的逻辑，我们可以从几个方面来进行分析，分别从量、价、成本，“双碳”目标下，我们新增的一些电量，可能主要还是新能源为主，中长期的目标是“双碳”，未来我们整个新能源将成为最主要的发电方式。

第一，这一块从量上它未来的空间还是比较大的。

第二，绿电交易的交易机制，会促进我们新能源电价边界提升。

第三，我们这几年经常听到的词，新能源发电平价上网，就是我们新能源设备的成本下降，带来了未来新能源运营公司的成本下降。

说到发展的空间，我们可以看这张图，其实可以看到未来整个非化石燃料发电的占比会越来越高。比如说我们以水电、核电电为例，比如说“十四五”跟“十五五”期间，我们预计水电将增加40个GW，核电未来“十四五”期间要增加15个核电的机组，大概是16个GW装机的规模。

其实，可以看到我们水电跟核电的增长量，还是没有办法去实现这样的一个“双碳”目标，未来我们实现“双碳”目标，最主要还是风力发电跟光伏发电，将会肩负更重要的一个作用和使命，会有一个比较快速的增长。

我们可以看一下这个表，我们做了一个简单的分析，我们“十四五”期间最低的目标，这5年年均新增的风电，大概33个GW的水平，这仅仅是我们的完成目标。

如果是略超目标，相应的都是有一个抬升，快速推进就更多了，这是“十四五”期间。“十五五”期间如果完成目标，我们这里面新增的风电就是46个GW，新增的光伏就要86个GW。

从“十五五”跟“十四五”的对比来看，未来的量提升的相对来说比较快，下面从价格这一块，我们需要从市场机制来看，我们电力的消费侧用户，他要实现去减碳，有几个路径：

1、他自己拿钱去投资风光量的电源，这样他的投资规模比较大，周期比较长。

2、他参与去碳排放市场的交易，但是这个碳排放市场的交易，目前它的用户相对来说比较少，也是通过间接的对冲方式，来推动我们“双碳”的目标。

3、绿证交易，它存在的问题就是证跟电是分开的问题。

4、绿电交易，我们觉得它的适用性最广，未来可能会成为一个主流，它的最接近于本质性的减碳。

未来绿电交易发展，就决定了我们整个绿电这块电价提升的力度。我们可以看一下，在绿电交易试点开启之后，各个省份它们在开展绿电交易的时候，价格的一些情况，其实我们可以看到无论是全国，还是天津、安徽、江苏、广东，它们或多或少都是相对于当地的燃煤的基准价，都是有一定的溢价，平均溢价大概是在4、5分的水平，一定程度上就会刺激我们新能源发电企业的动力。

今年的1月21日，国家发改委工信部也是联合印发了《促进绿色消费实施方案》，它也是首次提出加强高能耗企业使用绿电的刚性约束，各地需要根据实际情况去制定高能耗企业电力消费过程中的一些绿电占比，由于这样的一个刚性约束，保证基础绿电消费会得到进一步的拓展增量，有利于促进整个新能源运营这块的发展。

还有就是成本，其实成本大家也都说了，这两年整个新能源发电成本呈现出稳定下降的趋势，我们可以看一个数据。比如说从陆风这块，我们从2010年到2020年，单位千瓦的造价从1500美元下降到了1264美元，这个降幅是15%的水平，这是风电这一块，其实风电是一个重资产的行业，所以这样的降幅看起来不是很多，但其实影响力比较大。

另外，就是我们集中式光伏这块，首先从造价上来看，单位的千瓦造价从将近4000美元下降到了650美元的水平，整个的降幅也是高达了80%多。由于它的成本进入了平价时代，未来整个新能源运营企业，也是会有一个比较好的成本控制，尽管近期特别像光伏成本有所上升，但是我认为技术进步，长期来说光伏、风电它的成本，再加上规模效应，它的成本下降趋势是不变的。

以上就是我们新能源发电的企业情况。

火电

下面就是火电这一块，火电的逻辑也是一样：

第一，从量上面，整体上，火电机组未来是不断的下滑，但是它结构上有所优化，也就是我们刚刚提到的解决新能源发电的不稳定性问题的时候，提到了我们要提高火电的灵活性，它在灵活性机组的建设上，这样会带来一些增量的收益。就是说在灵活性改造上会改造的比较好火电企业，可能会带来一个比较好的增量收益。

第二，从价上面，价方面我们要回归商品市场化的定价改革，将定价去回归到商品属性，可以传导它的成本端的压力。

第三，成本这一块就是煤价的变动，通过保供的一些措施，加强对于煤炭价格的监管，使得煤炭监管控制在合理的范围之内，火电的生产成本就会得到下降，盈利水平就会很好的抬升。

量这块，就是我要去提高煤电调峰的积极性，因为现在大家不愿意去进行火电灵活性改造，很重要的原因是，新能源发电量比较足的时候，你要停我的机组，我就挣不到钱了，这个时候我就没有意愿去做这样的改造。

但是，现在全国也是陆续推出了容量电价的政策，它是可以去改善我们的煤电调峰的经济性。从当前来看我们现在的容量电价政策出台，主要还是集中在现火市场运营的省份，后续我觉得随着整个容量市场的开启及全国范围的应用，就是一个时间的问题。

容量电价的政策出台跟推进之后，将会有效的去改善我们调峰火电机组的盈利水平，以及盈利的稳定性，也将直接的去改善我们火电发电逆周转属性的特征，真正的去回归公益事业的属性。

从电价来看，我们从2021年的12月份，其实各省年度的交易，开始展开，可以看到江苏省它的电价相对于当地燃煤的基准价，有20%，广东、陕西、海南、河北，这几个地方它的年度交易电价，都是有一定的溢价，我们整个电价改革也是初步的有一些成效。

在整个火电参与市场化的背景下，未来市场化主力年度的电价上涨，可能就会为我们的火电改善奠定了一个比较坚实的基础。

可以看到2021年12月3日2020年煤炭的长期合同签订履约方案的征求意见稿里面，它就要求我们的需求发电的各个企业，除了进口煤之外的用煤100%要签订长协，价格方面就是“基准价+浮动价”这样的一个定价机制还是不变的，动力煤每月调一次，5500大卡的动力煤调整的区间也是在550-850之间，其中下水煤它的基准价是700元每吨。

我们可以去做一个假设，按照60万千瓦的机组来测算，假设说5500大卡的煤炭是700元每吨，电价是20%的电价上浮的比例假设之下，我们项目ROE可以达到14%的水平，煤价每下降20元每吨，可以增厚2个百分点ROE。

可以看到真正的电价放开，加上我们的煤炭成本控制，未来整个火电的盈利将会有所好转。今年以来整个火电板块跟年初时候预计的情况还有差距，但是我觉得下半年未来一年整个盈利状况会出现一个比较好的改善。

水电和核电

下面我给大家介绍一下新能源另外一个比较重要的组成部分，就是水电和核电。水电、核电它是跟我们的新能源和火电可能不太一样，其中水电站基本上处于饱和的状态，新产能的投产不是特别多，我们对于水电站在投资的时候，如果你要是想投资它未来的发展空间，你要关注一下投产。水电这一块，它也是非常重要的一个发电方式，另外就是水电它也是可以依托它的一些水电资源，未来不断的去布局新能源板块。比如说水电站发挥它的储能功能。

核电也是一样，主要是关注在建的投产，另外就是要看一下新增的核准，未来我们觉得整个在碳中和的远景之下，整个核电的发展将会成为一个必经的路径之一，核电的机组还是有望增加的。

今年以来，其实我们可以看到，我们刚刚也提到了现在的整个水电站，来水是由丰转枯，水电表现可能会相对比较弱，我觉得核电是未来比较重要的一个发展方向。

核电它的我们所有的清洁能源里面运营最高效、最稳定的一个电源，可以看到左边这张图，20 20年的时候，核电的平均利用小时数高达7400多个小时，可以看到它机组利用效率，是所有新能源之首的，而且它是低碳、稳定、高效的一个特性。所以说，核电它在所有的清洁能源里面，是唯一一个可以大功率规模化，而且长期稳定运营的清洁能源主体，也是火电比较理想的替代电源。右边这张图可以看到它的出力数也是比较稳定的。

从2019年整个核电的审批重启以来，我们现在核电机组审批，已经呈现出常态化的趋势，未来它还是有一定比较好的增长性。

电力指数

以上就是我跟大家分析了我们整个电力行业未来的两大发展背景，一个是“双碳”目标，加上电价改革的背景，也给大家分析了我们整个电力行业子行业投资的一些机会。

其实，电力行业可以看到子行业非常多，我们怎么样通过一个比较好的投资方式，能够去跟上整个行业的发展，怎么样去比较省时省力去投资电力行业，指数化投资就是一个非常好的投资方式。

下面我们给大家介绍一下电力指数，有了电力指数才能进行指数化投资。下面在分析的时候可能会有一些具体的指标，大家也可以看到整个电力行业当前的发展状况。

我们给大家介绍的这个指数就是中证全指电力指数，这个指数它其实就比较简单，在中证全指的指数样本里面，去选择分类到点公共事业的板块的股票。这些股票找到之后，怎么样把它组成一个指数呢，如果找到这些股票是少于50支的话，那么它就直接全部纳入这个指数，如果多于50支的话，它要做一些流动性筛选，就是要把那些流动性比较差的，总市值比较靠后的票给筛掉，纳入我们中证全指电力指数，现在这个指数的成分股是有53支成份股。

前十大成份股可以看到，它的龙头效应是比较明显的，你像前十大中细分行业的龙头权重占比占到了54%的水平，总市值合计是1.34万亿。前十大成份股加权平均ROE水平约为6.56%水平，Wind一致预期未来两年净利润增速的平均值也是达到20%多的水平，可以看到未来两年这个指数兼具盈利能力和高弹性的特点。

从市值分布上来看，整体是均衡的，可以看到6家市值超千亿的公司它的合计权重占比占到了38%的水平，其中500亿以上的公司合计占到了52%，500亿以下的48%，可以看到整体末来说是比较均衡的，它是兼具龙头以及小盘进攻性的特点。在今年市场我觉得电力行业还是相对来说比较值得投资的，它比较偏均衡，符合今年的市场风格。

从行业分布上来看，这个指数水电加新能源发电，其实它的占比是占到了50%的水平，有一半是我们新能源发电，或者我们的绿电，火电这块儿占到了40%，你可以看到即使它是很符合我们当前整个电力行业发展结构。

当前我们新能源发电和火电相互补充，相互促进的特点。因为指数我们是有与时俱进的属性，所以未来随着电力行业的发展，这个指数也是可以去跟上行业发展的，假设说我们未来的新能源发电增长很快的话，其在指数的权重也会提高。

我为什么要推荐大家去投指数，指数本身对于产业周期来说的话，指数与时俱进的效率还是可以的，而且它有一个非常简单的评价标准就是市值，人为的人性的东西是相对来说比较少的，我觉得如果大家看好这个电力行业的话，可以去选择电力指数去投资。

从盈利能力来看的话，整个营业收入今年来说的话相对来说增长会慢一些，但是从净利润这块儿，今年明年的净利润会在2021年基础之上会逐步的修复，未来成长性还是比较可期的。

估值这一块儿因为整个电力行业，目前PB水平是1.91倍，也是低于指数发布以来90%的时间，所以说现在的估值水平整体从PB的角度来说还不是很高。

第二，成长性，我们做了一张图，从成长性来看未来两年电力指数成长性可以看到从这张图来说相对来说还是非常好的，在经过未来两年高增速之后，它的估值会出现比较明显的下行。

整个电力行业还有一个特点就是股息率是相对来说比较高的，从历史上来看，可以看到这个股息率是高于沪深300和中证500的。

说到指数的投资，我们市场还有很多指数投资的工具，我推荐大家通过ETF来进行指数投资，现在比如说ETF基金，它运作的机制是什么样的？传统的基金你要去申购基金的话，你拿现金去申购，对于ETF基金来说，你如果要申购的话，你用一篮子股票来申购，这样的话你申购进来之后，你对于ETF的仓位是没有影响的，如果你要是一个小投资者，你也可以像买卖股票一样，在股票账户里进行买卖，ETF有一个重要的特点就是有一个一级市场和二级市场，一级市场就是通过一篮子股票来申购，二级市场就是通过二级市场交易来实现投资指数的目的。

通过ETF去投资电力行业有几个比较重要的优势。

第一，费用比较低。其实电力行业整体，你要买电力行业整体你是赚相对稳定的收益，收益不是特别高，主要靠长期投资来获得相对稳定的收益，如果你费用比较高的话，对收益侵蚀还是比较大的，而ETF费率比较低，基本上现在一般的ETF管理费率就是在千分之五一年这样的水平。

第二，跟踪比较紧密。我们刚才提到了ETF它的运作机制就是你要来申购的话，你不能拿现金来申购，你必须拿股票来申购，相当于我可以实时保证我ETF行位一直紧贴100%的仓位。在市场或者行业上涨的时候，你通过ETF的配置，你能够获得相对更好的收益。

第三，交易灵活，你可以像股票一样买卖，也可以一篮子赎回，买卖的话假设说你七天之内进行交易的话，你也不会跟传统基金，有惩罚性赎回费。

第四，透明度比较高，我们ETF会每天公布它的ETF清单，这个清单跟指数非常接近，所以你可以每天去看到你投资了哪些东西，当你看好这个行业的时候，你也不用担心里边有一些什么个别个股的风险。

第五，流动性好，因为本身一二级市场相对来说套利和流动性比一般的基金来说更好。

第六，分散投资，分散投资我觉得特别适合今年的市场风格。

以上就是我关于整个电力行业投资价值的分析，以及我们怎么样去通过ETF来投资电力行业的分享，谢谢大家。

主持人：好的，十分感谢尹浩老师给我们带来的精彩演讲，接下来我们讲进入互动问答环节。

请大家将您的问题通过直播间下方交流区发送给我们，请注意合规性问题，有关个股咨询的问题将被筛除，1-3分钟后我们将开始问答环节。

11:40-12:00 问答环节

主持人：这种电力极端需求什么时候能有所缓解呢？

尹浩：今年电力极端需求还是比较强的，但是其实我们可以看到，今年跟去年不太一样，去年是因为整个成本端快速的上行会导致我们发电企业不太愿意去发电，今年整体情况还是极端高温天气，其实可以看到我们今年整个工业增加值增加的量，同比增加的程度也不是特别好，今年主要还是一些高温天气带来短暂的极端电力的要求，其中主要也是民用电方面缺口相对于往年有比较大的增长，高温天气过去之后，我觉得会得到相对比较大的缓解，这是短期来说。

中长期来说，其实我们在发展新能源的同时，新能源跟老能源发电方式不能够过渡厚此薄彼，还是需要相对来说均衡的发展，我们的目标可能是为了将来主要用新能源，但是我们在实现这个目标的过程中，不能够太激进，也是做好一些比如说新能源发电配套，配套可能就是主要靠我们提高火电的灵活性，及去增加储能设备，通过这些措施来进行调节，否则的话未来还会面临短期电力行业供电紧张的问题。

主持人：您觉得现在确定的情况会持续多久，火电板块今年以来有很好的表现，从估值层面和供需层面，火电板块，煤炭板块的基本面向好具有持续性吗？

尹浩：整个火电板块我觉得是这样，我们之前投资整个火电板块，因为长期可能盈利不是特别好，估值下行压的非常大，未来整个火电盈利如果稍微有边际好转的趋势的话，将会很快反映到股票价格，这也是最近火电的表现相对来说是比较好的原因，市场会提前预期它的基本面，从而使它股价出现比较大的上涨。

未来整个火电盈利持续性，我觉得从机制上，电价的改革对于火电是有利的，如果机制上能得到比较好的改善，那么未来它的持续性是有的，还有我们在新能源发电过程中，我们在火电灵活性的改造，要看灵活性改造的情况，以及我们电价政策的推进，对于这几方面都得到相对比较好发展的话，我觉得未来火电营利的持续性是在的。

另外，我们投资于整个火电领域的话，我们不是为了去博高成长，而是为了投资它的高价值，比如说股息率比较高，你投火电是要投稳定性，而不是说它未来像新能源一样巨大的发展空间，这个火电未来在整个电力行业的定位是服务于新能源发电的辅助发电形式，这是我的观点。

主持人：第三问题，请问老师能否详细讲一下电力ETF的绿电和火电成份股的占比，以及未来的趋势预判呢？

尹浩：我有一张图里边有展示，绿电占到了50%的水平，火电是48%多的水平，通过刚刚的分析来看，对于它盈利的改善相对来说是比较看好的，现在的估值水平属于比较低位置。

我觉得电力ETF，投资正当时，如果你要等到它的盈利获得实质性改善的时候，那个时候你可能就会晚一点，获得的收益就会少一些。

在未来整个电价改革持续推进之下，再加上我们新能源未来发展广阔的空间，我觉得它还是有一个比较好的长期投资价值，无论从短期跟长期来说现在都是比较好的投资时机。

我还是要强调一点，如果我们现在投指数的话，我们还是要长期投资，特别是电力这个板块，如果你想要短期博一个比较好的收益可能比较难，你应该投个半年一年以上这样的期限，以上是我的回答。

主持人：如何展望电力价格市场化的进展，以及未来预计哪儿一类电力会更大程度受益于电力价格市场化呢？

尹浩：电力价格市场化，肯定最受益的可能就是火电这一块儿，怎么样去看我们市场化的进展，今年以来上半年整个火电盈利没有得到比较好的改善，政策落地情况不是很理想。

现在国家也是做了一些动作，比如说我们5月份国家发改委公布了《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》里面，就是从成本上去强调我怎么样去加强煤炭价格的监管，怎么样提高违反政策的惩罚力度，大家可以去关注一下相关煤炭行业的监管落地情况，大家可以去看一些文件，这是从成本这一块。

从价格这一块，其实现在电力的交易，大家可以去各个省份的电力交易中心去看价格。比如说，这个表里面有很多都接近20%的溢价水平，也可以去关注电力交易中心，去看到它的价格情况。

主持人：煤炭中长期来看，因为碳中和供给维持缓慢增长，价格可能长期高位，对火电未来盈利影响如何？能否顺利把成本传递到下游消费端吗？

尹浩：其实现在我们整个火电的企业，其实它承担了很多社会责任的东西，特别是民用这一块，它的电价没有办法去放开。我觉得未来整个的通胀可能处于相对来说比较高的位置，煤价可能相对来说处于高位。

现在我们对一些煤炭价格的控制，去推进的力度相对来说不断增强的，特别是对于中长期合同的规定，对于一些煤炭企业就有一个非常严格的规定。未来你违反规定，也会去增加惩罚力度。

价格这一块，特别是现在一些高能耗的企业，如果这些用电未来全部市场化，对板块也是有一定的刺激作用，因为现在整体的市场化水平还不是很高，未来随着市场化水平越来越高，下游的电价波动也会加大。

在这样一个双管齐下之下，大概率是会边际变好，不会边际变差，这是我的一个观点，但你指望它能有一个非常大的，很快的成本传导机制建立，可能这也不太现实。

所以，我觉得我们在投资火电这个板块，像我刚才的标题一样，现在的逻辑就是再反转，在未来整个相关的电价改革持续之下，长期来说我们有投资机会的。

主持人：对于普通投资者投资同样的ETF指数时，我们选择具体的基金时，应该重点考虑哪几个维度的因素呢？

尹浩：现在确实市场上有很多跟踪同一个指数的产品，其实我觉得主要还是从几个方面：

第一，看它的规模和流动性，在规模和流动性还可以的情况下可以找一些收益高的基金。

第二，我觉得还要去选择那些能够与时俱进的、具有优胜劣汰机制的行业龙头指数，这些指数能够是把那些好的不断的调入进来，差的调出去，这样的指数比较值得去投资。

这是我的一个观点。

主持人：由于时间的原因，咱们今天电改专场的交流分享就先告一段落了，尹浩总最后再跟咱们观众朋友们打个招呼吧。

尹浩：特别感谢各位投资者的时间，我们以后有机会再多多分享。

主持人：十分感谢尹浩总今天给我们带来非常精彩，干货满满的演讲。后续也欢迎观众朋友门口登录格隆汇APP，在格隆汇社区有各个领域研究达人，将与您探讨当前市场热点和投资机会。

今天活动上午的议程已经告一段落了，中午12点到14点为我们的午休时间，下午场还有电池专场、光伏专场和电车专场，以及圆桌会议，欢迎大家准时收看，再次感谢各位投资者朋友和嘉宾老师，我们下午再见。