承认通缩压力=A股利空，重申A股反弹时机未至

昨日，国泰君安发布公告，计划吸收合并海通证券。我们本来以为能提振市场，短期大盘震荡、呈现结构性机会。今日上午，原央行行业易纲承认中国面临通缩压力，恰似7月降息，表明中国经济下行压力很大，A股因此下跌（《7月降息=A股利空》）。

背后的逻辑：

7月央行本来要控制长债收益率，没有实现目标就降息，向稳增长妥协意味着经济压力很大。

政府本来要引导市场预期，不让公开发表悲观言论，公开承认问题一方面是要解决问题，一方面也说明经济下行、通缩压力的问题藏不住了。

我们再次重申，9月还不到A股反弹的时点（《9月A股反弹基础不足》、《投资之道非常道，沪指再迎2800点保卫战》）。月中经济数据公布会冲击市场情绪，月底长假会有避险资金流出，打断下旬降息形成的弱反弹。9月美股下跌也可能冲击A股情绪。除非本月A股像2月初那样大幅下跌形成一个黄金坑，国庆节后的避险资金回流才可能提前，在9月提供反弹契机。

华强越强，A股越弱。市场成交额位于低位，以致于监管都不敢管妖股了，担心游资流出导致大盘进一步下行。但是，二级市场是再分配市场，妖股横行也意味着不少人财富会被游资收割而腰斩。

当下的A股形似鸡肋，很多人觉得估值低止损不值得。然而中国经济的结构性问题短期无法解决，需求不足和通缩将持续。房地产没有超调而是没有跌到位（《高善文二手房企稳的论据错在哪？》），本周上海二手房成交量已经低于去年同期，5月稳地产政策提前释放需求会导致未来房地产加速下滑。宽货币无法转化为宽信用，A股只有短期的反弹机会，难改中期下行趋势，反转点最早也要到明年。低估值板块主要是防御降低损失的。最好的投资策略是配置长期国债或者现金，等待明年沪指跌到2440点抄底。

9月可能降息10bp，再次为长债打开下行空间。但目前30年国债期货已经超越前期高点，上行空间有限，机会在中秋节后。

主导今年收益率的其实是仓位配置。2月初抄底、5月中旬减仓，收益率就不会差。现在轻仓等待下次反弹就好。