每周宏观分析和市场策略 | 2024/9/6

1. 经济数据指向软着陆，但股市波动性上升

上周美国公布第二季度GDP修正值从初值2.8%上修至3.0%，体现了过去一个季度美国个人支出与私人投资对经济的支撑，另外7月份耐用品订单超预期反弹，虽然主要是飞机订单拉动，但看到了经济活力积极一面，PCE数据整体略低于预期，就业市场整体基本符合预期，一系列经济数据进一步指向美国经济软着陆情景。不过市场虽然笃定美联储9月降息，但分歧依旧围绕降息幅度以及降息频率交易。接下来美国劳动力市场以及通胀数据将会给出答案。

考虑到目前干扰因素仍然较多，暂时来看美联储货币政策长期指引仍然较少，只能依据数据来决策。二季度企业业绩基本公布，头部科技企业业绩明显对美股推动力减弱，甚至形成负反馈，根据季节性因素指引，过去10年股市在9月多数下跌，面对降息路径以及大选和动荡的地缘政治等不确定因素风险，短期来看市场波幅有机会加大。

上周港股继续反弹，MSCI基金月底平衡让港股8月最后一个交易日放量上涨，近期美联储降息交易预期推动本地股企稳，另外南向资金依旧持续保持净流入港股，缩窄AH股价差，另外多数企业业绩并未继续恶化，业绩对估值有一定修复作用，但现实资金流向并未明显改善，技术面恒指期货9月开仓水平17700点附近，市场进一步反弹需要量能推动，缩量则警惕回落风险。

2. 美国近期经济数据展现稳定，软着陆情景依然奏效

美国经济仍具韧性，在强劲的消费支出和商业投资的推动下,美国第二季度GDP年增长率被修正为3%。

7月PCE整体温和上涨，核心PCE物价指数年率录得2.6%，略低于市场预期的2.7%，核心PCE物价指数月率录得0.2%，符合市场开始放松货币政策预期。

美国7月耐用品订单增长9.9%，高于预期，扭转6月份经修正后下降6.9%的局面，不包括运输业，新订单环比下降0.2%。如果不包括国防，环比则增长10.4%。这些数据暂时给市场留下了对美国经济偏乐观的印象。

3. 欧元区通胀继续下行，增强市场对欧央行降息信心

欧元区8月CPI收窄至2.2%，接近欧洲央行2%的目标。由于能源成本下降，通胀8月降至三年多来的最低水平，这增强了市场对欧洲央行降息的预期。

2024年7月，欧元区失业率为6.4%，低于2024年6月的6.5%和2023年7月的6.6%。欧盟2024年7月的失业率为6.0%，与2024年6月和2023年7月相比保持稳定。

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