锂矿&光储全景梳理

今日传：

1特斯拉增加乐友线海外方向

2 头部大盐厂停产检修9月九岭盛新10月永兴

3传c在平价扫货工碳给y和a

4有部分正极材料企业备货国庆

5smm网去库

6 smm上修9月排产

7 期现商新货由贴水变持续升水

8 部分澳矿停产公告陆续公布

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#锂矿停产只是一个催化

1、实际下游的电车+储能的基本面都在变好。

2、电车：欧美海外车企稍弱，但国内出口增速环比加快。国内以旧换新力度很大，报废数据大超预期，业绩反映在q4。

3、储能：国外需求一直在超预期，增速非常快。宁德q3海外储能不断加单，前排的储能电芯企业已准备开始涨价。

4、#【今日碳酸锂异动分析传宁德宜春矿要停产】 宁德的减产势必影响客供量和客供比例，对碳酸锂成交有明显提振作用并且有望去库5-6k吨。

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锂矿股：锂价打破负向循环的重要一步

事件：今日外资研报、媒体传江西宜春的某标杆矿山将停产，锂行业的商品和股价迎来久违的大涨。对此我们简评如下：

第一，我们前期一直强调，低品位、大规模、高成本标杆矿山的停产（LCE 5000~6000吨/月）将构成锂行业供需再平衡、价格打开反弹空间的关键前提。而且，若其仅仅是降低产能利用率，意味着后续可高效复产，对于市场的拉动将偏弱，只有完全停产、转为封存维护，才可能对市场带来明显拉动。虽然不足以逆转供需，但将打破负循环、为行业的供需再平衡注入信心。

第二，鉴于关停产涉及大量就业、前期高昂的矿山投入、以及配套锂盐厂的投入，我们预计关停从谋划、决策、多方协调到落地将是一个复杂和不确定的过程，不同于澳矿停产（仅仅是一个单方的纯商业化的决策），因此后续的实际进度仍有待验证。

第三，由于该矿山并非一个纯粹的资源产能，而是电池厂旗下的上游资源布局，因此关停与否并不简单取决于该矿山是否已跌穿完全成本、甚至现金成本，而是需要统筹考虑其集团母体的长协饱满度、现货库存充裕度、上下游议价能力、甚至材料及电池的库存价值等多重因素。

第四，大周期看，2024-2025年锂行业总体处于供给端集中兑现、需求增速（尤其外需）下修的阶段，加上弱宏观预期，在经历2022年底以来的巨大跌幅后（60万元/吨到7万元/），后续跌幅将放缓、趋势不再连续，但将依然面临压制，锂价总体将延续“阻尼震荡”+“阻抗式下跌”的走势，调整的时间尚且不够。

第五，但短期看，7万元/吨（前期一度已跌穿7万）的锂价已触及到密集的成本区间，而且已经price-in了较为充分的悲观情绪。期货上的空头持仓过于密集，加上近期的旺季补库、十一节前备货，叠加今天的停产消息，以及其他零散的稳价和检修，锂价在9-10月具备较强的反弹动能。期货第一步看反弹至8~8.5万元附近，后续根据停产进度、其他资源商的跟进情况再判断进一步的空间。股票方面，阶段性可关注赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、西藏矿业、永兴材料、盐湖股份等强资源属性、低成本标的。

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#锂价大反弹，后市怎么看？

#市场传闻宁德锂云母矿山减产、冶炼厂减产。了解目前宁德选厂两条生产线，其中一条在产，年化产能6万吨LCE，另外一条生产线同样年化产能6万吨LCE，近期投产试车，目前停产，目前维持总运行产能6万吨LCE/年，选厂没有接到停产通知。三个冶炼厂，总产能10万吨/年，月产量约5000t，冶炼厂没有接到停产通知。

#锂价大涨是停产传闻刺激导致、但基本面具备支撑，金九银十价格反弹符合预期。#供给，8月国内碳酸锂产量6.1万吨，同比+36.2%，环比-5.6%，氢氧化锂产量环比-2.7%；预计9月碳酸锂小幅恢复，氢氧化锂继续回落，锂盐折LCE总产量继续环比回落1.0%。#消费，消费旺季已至，预计9月铁锂排产环比+11.1%，三元排产持平。#库存，碳酸锂库存已经连续两周下降，降至13万吨以下。金九银十，供给端回落，消费端环比增长，锂基本面有改善。

#远期过剩预期还在、成本曲线下移、产能出清仍道阻且长。当前预计24年供给过剩17万吨，25年过剩量在25万吨以上，若宁德实现减产，则年化产能建少6万吨，24年产量较预期减少1-2万吨，市场仍维持今年15万吨、明年20万吨级别过剩。当前最大的预期变化在于随着锂价下跌，矿山端降本增效，成本曲线较此前明显下移，锂价跌至7万市场尚未有实质性减产动作，暗示7万价格尚未见底，进一步降低市场对产能出清预期。

#短中长期价格如何把握。停产传闻导致锂价大涨，同时金九银十基本面改善也支撑价格反弹，9、10月份锂价持反弹观点，但预计反弹高度有限；临近年底，价格或回落。#静态平衡表看2025年是过剩最为严重的一年、价格将完成筑底，本轮锂价周期至此结束。权益市场来看，龙头标的估值合理甚至偏低，股价领先商品价格半年左右时间，预计本轮锂价反弹回落时，伴随新的供给出清，行业格局改善预期推动股价上行。

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【CT电新】碳酸锂价格趋势震荡向上，看好这一轮价格上涨

🍁事件：8月27日以来，碳酸锂价格筑底后开始扭头上涨，上海有色网8月27日碳酸锂（99.5%电池级/国产）最新报价7.44万元/吨，8月30日，碳酸锂价格再次上涨300元/吨，报7.47万元/吨，中间有回调波动，近两日涨1200元/吨，重回上涨趋势。 🍁碳酸锂价格已调整至低位。这一轮碳酸锂价格从2022年11月的61万元/吨已经降至现价7.4万元/吨，趋于底部价格区间。国内成本大于7万元/吨的约有27.5万吨，7万以下的有15.2万吨，大比例锂矿供给面临亏本风险。 🍁碳酸锂供需已经调整近紧平衡。根据测算，2024年碳酸锂供给约为138万吨，需求125万吨，整体供应大于需求13万吨左右，经过8月份，供给端：最新Sky han新闻，C在江西锂云母矿停产，涉及产能6-7万吨；雅宝暂停2和3号线锂加工生产线，整体产能从5万吨缩减至2.5万吨，非洲工厂碳酸锂产能9万吨，成本9万元/吨，国内成本大于7万元/吨，27.5万吨都面临停产的风险，已经关闭的锂矿，能盈利才会开启，短期开启的可能性不大，可能关闭的产能超10万吨；需求端：储能今年出货量超预期，全球储能装机260GWh，其中国内90GWh，多增需求约0.6万，叠加9月份下游排产数据开始好转，主要电池企业产量同比增加36%，环比增加7%，进一步拉动当期碳酸锂需求。 🍁市场担忧蓝科出货交投风险，实际影响甚微。蓝科碳酸锂预期下周有2000-4000吨投放市场，单吨价格低于市场2500元/吨，市场并没有对其进行反应，有对应代理商消化吸收，短期的压制碳酸锂价格的因素影响甚微。 🍁我们预测这一轮碳酸锂上涨有一定的持续性，首先看好碳酸锂主力合约，锂矿相关的企业永兴材料，盐湖股份，江特电机，天齐锂业，赣锋锂业等

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【GJ电新】美国大选哈里斯优势扩大、降息落地临近，重申美国光储龙头双击机会！#阿特斯、阳光电源，并关注输美电力设备预期修复！#金盘、伊戈尔

当地时间9月10日，特朗普与哈里斯举行首场总统大选辩论，辩论结束后Polymarket显示哈里斯相对于特朗普优势扩大，降息预期临近落地；此外，在辩论上特朗普称自己是太阳能的忠实粉丝。

#降息将明确驱动短期项目建设进度及中期需求释放：若美国降息周期开启，有望带动海外多国利率进入下行通道，进而带动光储系统需求释放。测算在美国光伏建设成本1美元/W时，贷款利率下降1%对应光伏IRR提升1.3PCT。美国7月大储装机0.7GW，大幅低于前次公布的2.5GW装机预期，1.8GW延迟项目中有0.8GW项目推迟至8-9月，预计为常规施工进度延迟，另有0.8GW项目预计推迟至12月并网，我们判断或主要为等待降息落地。

2月我们发布美国光储市场专题（一）详细梳理了美国政策及市场情况，随着美国对东南亚新一轮双反初裁、美国大选等重要事件临近，近期我们发布了美国光储市场专题（二），更新了美国能源政策、贸易政策、补贴政策的复盘及近况，详细梳理了供美光伏产业链，再次重申我们对美国市场的核心判断：1、无论谁上任总统，潜在政策调整均不敢危及与近30万光伏产业链就业岗位强相关的新增装机规模；2、鼓励制造业本土化将是长期政策导向，高贸易壁垒与高溢价、高盈利将长期共存；3、市场对美国利润大敞口公司的政策风险price in极为充分，并体现为显著的PE估值折价，#后续估值修复概率和空间均远远大于恶化空间。（验证：今年“特v拜”辩论及特枪击后都没跌，拜上调东南亚免税电池片配额及今天和“特v哈”辩论后都能涨）。

投资建议：#光储：首选输美能力强的光储龙头，以及受益于美国本土制造业崛起的核心供应商，推荐组合：阿特斯、阳光电源、金晶科技、福斯特、福莱特/信义。#电力设备：1）美国市场覆盖多的：金盘科技，伊戈尔；2）后续可能向美国市场渗透的：思源电气，华明装备，三星医疗，海兴电力，明阳电气。

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#【逆变器】板块更新推荐

从近期沟通情况看，主要户储公司9月排产预期趋势向好，随着Q4欧洲德语区需求修复、东北欧放量，以及新兴市场进入发货小高峰，#Q4排产有望继续向上并进一步强化市场对板块25年信心，且前期股价已有所调整，当前位置，继续重点推荐户储PCS：#德业/艾罗/锦浪/禾迈等

同时，#继续重点推荐大储板块：Q2业绩表现靓丽，环比释放加快，且龙头毛利率表现超预期是最大亮点；展望Q3，光储发货加速叠加海外比例提升，#Q3业绩继续加速释放，#叠加近期大项目有望落地催化以及在手订单支撑估值逐步切25年，#板块有望迎来戴维斯双击，标的：#上能/阳光/阿特斯/科华等

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【储能、逆变器行业近况—公司端】季度环比逐季爬坡，新兴市场放量超预期【中信建投电新】

#公司跟踪(研究员自行预测与上市公司无关)①阳光电源：全年预计逆变器出货160GW+，其中Q3、Q4预计42GW、52GW，全年单W经营性净利约0.04元/W，主要系国内、中东、印度需求释放。全年预计储能系统20+GWh，Q3、Q4预计6.5、8.5GWh，全年单Wh净利保守在0.25元/Wh左右。下半年公司订单节奏已明显加快，连续获得沙特7.8GWh、美国1GWh、英国1.4GWh储能大单，海外出货占比将提升。同时我们认为公司硅料碳酸锂下跌等带来的一次性收益已明显减少，盈利能力主要由海外光伏大储市场放量和PowerTitan 2.0等产品性能驱动。预计全年业绩112亿，明年130-140亿，对应估值14X、12X，三季度同环比继续提升，看好。

②德业股份：Q3户储出货20万台以上，环比+70%-80%以上，毛利率及价格保持稳定，单台盈利我们预计保持在2500-3000元/台，东南亚、中东、乌克兰等市场需求旺盛，巴基斯坦Q3雨季，订单没受到太大影响，10-12月需求会再次回到上升趋势。组串、微逆Q3出货预计环比略降。电池包放量是重要看点，上半年出货16万台，Q3出货预计20万台以上，目前月产能7-8万台，年底达到11-12万台。预计24-25年业绩31、39亿，对应估值18.5、14.7倍，Q3业绩预计环比提升20％-30％，Q4整体环比持平。

③固德威：Q3逆变器整体出货预计18-19万台，其中储能2万台，并网16-17万台。相比Q2来说，储能出货环比增长30%左右，组串出货环比略降。区域结构来看，Q3户储环比增长主要来自于欧洲以及部分新兴市场，并网出货环比下降主要源于国内出货收缩，预计Q3整体毛利率将有所恢复。预计Q3公司毛利率将有所提升，单季度预计1亿+，24-25年业绩4、7亿，对应当前PE估值27、15倍。

④禾迈股份：9月份相比7、8月低迷状态有改善，但Q3整体微逆能不能环比Q2持平或微增不确定（Q1、Q2出货分别23、38.4万台）；目前先预计Q3环比持平，9月中旬可以相对比较清晰了解整个9月的情况。预计公司业绩24、25年净利润分别为5亿、6.5亿（对应PE分别为33、25X）；三季度1.2亿，同比提升，环比目前预期持平，看好。

⑤昱能科技：Q3微逆出货整体会有所增长，上半年出货50万台，全年出货增速预期20％-30％，三季度9月表现预计优于7、8月。工商储上半年营收1.8亿，全年预计达到5亿，目前主要出货区域为中国市场，后续海外尤其是欧洲市场会逐步放量。库存方面，预计年底库存会恢复正常水平。预计24-25年公司业绩2.5、3.4亿，对应当前PE估值27、20倍。

⑥锦浪科技：Q3户储出货预计明显提升，单季度有望超预期。预计24-25年公司业绩11、14亿，对应当前PE估值22、18倍，Q3业绩环比进一步提升至4-5亿