天风证券：交运平台高增长，进入利润兑现期

核心观点

估值相对低位，发掘成长公司。经营杠杆，利润进入兑现期。渗透率上升，毛利持续增长。

摘要

估值相对低位，发掘成长公司

高成长公司带来高回报机会。新兴的网约车、数字货运、即时配送等平台头部公司，业务量和收入增速20%左右，营业利润成倍增长。随着新能源汽车普及、智能驾驶推广，这些公司有望享受红利、持续高增长。满帮集团、美团等2025年预期PE低于20倍，有吸引力。

经营杠杆，利润进入兑现期

随着竞争格局稳定，销售、管理、研发费用维持稳定，毛利润增长有望带动营业利润更大幅度增长。2024年满帮集团、美团、顺丰同城的营业利润成倍增长，未来或持续较快增长。

渗透率上升，毛利持续增长

网约车、网络货运、即时配送的渗透率上升，带动满帮集团、美团、顺丰同城等公司2024年营收和毛利润30%左右增长。满帮集团的变现率上升，2024年毛利润增速42%。

风险提示：公路运价下跌风险，市场竞争加剧风险，监管要求降低佣金率风险。

注：本文为天风证券2025年4月28日发布的《天风·交运 | 交运平台高增长，进入利润兑现期》，分析师：陈金海

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