阿斯利康的阳谋

阿斯利康转身了。

近期，阿斯利康宣布，将正式退出神经科学研发领域，优先发展减重、免疫学等核心治疗领域。

赛道的切换，不仅意味着阿斯利康集中资源押注高潜力领域、重塑增长引擎，更是对其核心竞争力的重构。

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战略“瘦身”背后

在2025年第一季度财报发布会上，阿斯利康宣布终止了多个神经科学项目，包括与礼来合作开发的阿尔茨海默病药物MEDI1814、此前已进入II期临床的偏头痛药物MEDI0618（PAR2拮抗剂单克隆抗体），以及此前已处于II期阶段的MEDI7352（骨关节炎疼痛和糖尿病神经痛药物）。

值得一提的是，随着这些项目终止后，目前已无活跃的神经科学管线。阿斯利康表示，退出神经科学领域后能将资源重新投入到更具价值的项目中，特别是在减重、免疫学和呼吸疾病等领域。

这一战略瘦身的背后，隐藏着深层次的逻辑。

一方面，神经科学领域存在研发难度大、研发成本高昂、市场竞争激烈，且回报周期长、临床失败率高等显著特点；另一方面，相比神经科学领域，减重、免疫学等治疗领域商业化确定性强，是MNC巨头必争的黄金赛道。

毕竟，GLP-1减重药物市场实现了大爆发，诞生了司美格鲁肽、替尔泊肽两款大药。2025年第一季度，诺和诺德的司美格鲁肽合计收入同比增长31%至约80.11亿美元，高于默沙东的K药（72.05亿美元）、礼来的替尔泊肽（61.5亿美元）。

自免领域更不用说，凭借庞大的患者数量，成为了大药诞生地，不乏Humira（阿达木单抗）、Skyrizi（利生奇珠单抗）、乌司奴单抗等年销售额超百亿美元的“超级重磅炸弹”，而且新型药物层出不穷，仍有巨大的发展空间。

对于阿斯利康而言，呼吸及免疫业务（R&I）已成为一个重要的增长极。

2024年，R&I业务销售额达78.76亿美元，同比增长25%，是阿斯利康增长最快的板块。其中，用于治疗哮喘和慢性阻塞性肺病的Symbicort（布地奈德+福莫特罗），销售额达到28.79亿美元；哮喘药Tezspire（特泽利尤单抗）和系统性红斑狼疮同类首创药物Saphnelo（阿伏利尤单抗）合计销售额超过11亿美元。

图片来源：平安证券研报

近年来，阿斯利康集中资源聚焦黄金赛道，持续加码减重领域：

2023年11月，斥资超20亿美元获得诚益生物口服小分子GLP-1受体激动剂AZD5004（ECC5004）的全球权益，用于治疗包括肥胖症、2型糖尿病和其他合并症在内的适应症；

2024年5月，与新锐公司SixPeaks Bio达成战略合作，后者正在开发一种ActRII A/B双抗，有望在保留肌肉的同时实现GLP-1激动剂介导的最大减肥效果；

今年3月，启动了AZD9550（GLP-1/GCG双靶点激动剂）联合长效Amylin（胰淀素）类似物AZD6234治疗减重的Ⅱb期临床试验，预计2026年6月完成。

此外，阿斯利康还深入布局自免疾病领域，收购了中国CAR-T细胞治疗公司亘喜生物，以及专注开发体内细胞疗法的EsoBiotec。

其中，亘喜生物拥有治疗系统性红斑狼疮、重症肌无力的BCMA/CD19双靶点CAR-T产品AZD0120（GC012F）等多个管线；EsoBiotec拥有拟开发用于治疗多发性骨髓瘤和自免疾病的BCMA CAR-T疗法ESO-T01等多款管线。

从更高层面来看，阿斯利康选择聚焦黄金赛道，目的是为了更好地实现“2030年全球收入800亿美元”的宏伟目标。

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聚焦黄金赛道

阿斯利康距离目标达成越来越近了。

2024年，阿斯利康实现营收540.73亿美元，同比增长18%（按固定汇率CER计算增长21%），其中产品销售509.38亿美元（+19%），得益于五大板块全部实现正增长，包括肿瘤、CVRM（心血管、肾脏及代谢疾病）、罕见病、呼吸与免疫（R&I）以及疫苗与免疫疗法（V&I）。

从治疗领域来看，肿瘤药是阿斯利康的第一大业务板块，2024年实现收入同比增长24%至223.53亿美元，占产品总收入的41%。这主要得益于5款抗肿瘤畅销产品保持稳定增长，包括Tagrisso（奥希替尼）、Imfinzi（度伐利尤单抗）、Calquence（阿可替尼）、Lynparza（奥拉帕利）、Enhertu（德曲妥珠单抗），同比增速均超过13%。

尤其是与第一三共联合开发的ADC药物Enhertu，凭借HER2低表达乳腺癌适应症快速放量，2024年实现合并收入37.54亿美元（+46%），给阿斯利康贡献了19.82亿美元收入。

图片来源：交银国际证券研报

肿瘤药是阿斯利康集中资源发展的一个核心领域，采取“双轮驱动”战略保持着市场竞争优势，一边通过适应症扩展、联合方案优化持续挖掘核心成熟产品（如Tagrisso、Imfinzi）的价值，一边加速推进ADC和双抗药物的研发，构建差异化的创新管线梯队。

例如，阿斯利康管线中的Datroway（TROP2 ADC）、AZD5335（FRα ADC）和AZD8205（B7-H4 ADC）都是潜在重磅ADC药物；在研的Rilvegostomig（PD-1/TIGIT双抗）、Volrustomig（PD-1/CTLA-4双抗），是阿斯利康“2.0”肿瘤管线的核心组成部分。

另外，阿斯利康在2024年斥资24亿美元收购Fusion Pharmaceuticals，拿下了后者治疗PSMA阳性转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）的PSMA靶向放射疗法FPI-2265，正式进军放射性药物领域。而且，为了深化肿瘤领域布局，阿斯利康还接连收购了细胞治疗公司旦喜生物、EsoBiotec。

CVRM（心血管、肾脏及代谢疾病）业务是阿斯利康收入的第二支柱，也是其集中资源发展的另一个核心领域，2024年实现收入同比增长20%至125.17亿美元。

这主要得益于支柱产品Farxiga（达格列净）适应症扩展至慢性肾病和心衰，仍旧保持着强劲增长态势，实现收入同比增长31%至77.17亿美元，以及许多增量产品贡献新增长点，包括高钾血症治疗药物Lokelma（环硅酸锆钠）、全球首个TSLP靶点单抗Tezspire（特泽利尤单抗）、同类首创红斑狼疮药物Saphnelo（阿伏利尤单抗）。

而CVRM业务下一阶段的发展重点，落到了口服GLP-1药物身上。就看其能否冲出重围，为阿斯利康贡献新增长点。

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下一个增长极

从长远来看，阿斯利康若想实现“2030年全球收入800亿美元”的目标，离不开丰富的在研管线以及中国区收入。

截至2024年，阿斯利康全球有191个管线项目，19个后期管线项目，2款新药进入审评阶段。阿斯利康表示，计划到2030年在全球带来20款突破性创新药，其中少不了减重、ADC、核药、双抗、细胞治疗等热门药物。

ADC方面，Trop2 ADC新药Datroway（datopotamab deruxtecan，Dato-DXd）已于今年1月获FDA批准上市，用于治疗经内分泌治疗和化疗后进展的不可手术、转移性HR+/HER2-乳腺癌，且有望拓展肺癌适应症。Evaluate预测该药2030年销售额将接近60亿美元。

另外，AZD5335正在开展针对卵巢癌和肺癌的Ⅱ期临床试验，同类竞品中，目前全球仅艾伯维101亿美元收购ImmunoGen而获得的Elahere（索米妥昔单抗）一款FRα ADC上市，该药2024年销售额为4.79亿美元；阿斯利康自研的B7-H4 ADC新药AZD8205，正在开展治疗卵巢癌、乳腺癌、子宫内膜癌和胆道癌的I/II期临床试验。

在双抗领域，PD-1/CTLA4双抗Volrustomig正在开展治疗高风险局部晚期宫颈癌女性、非小细胞肺癌、胸膜间皮瘤、头颈部鳞状细胞癌的III期研究，其他适应症还包括胆道癌、肝癌、胃癌。同类竞品中，目前只有康方生物的卡度尼利单抗一款获批上市。

图片来源：平安证券研报

除丰富的在研管线外，中国区收入也是贡献阿斯利康业绩的重要力量。

2024年，阿斯利康中国区实现收入64.13亿美元，不仅创下历史新高，贡献公司全球总营收的12%，还让阿斯利康再次成为跨国药企中国区营收TOP1。这都归功于其在中国市场已深耕超过30年时间，在多个疾病领域推出了40余款创新药物。

今年3月，阿斯利康宣布了一项25亿美元的投资计划，要在北京建立第六个全球战略研发中心，致力于推动药物早期研究和临床开发，并与3家中国药企达成合作，包括与和铂医药合作研发多特异性抗体疗法、与元思生肽合作开发大环肽类药物、与康泰生物合作呼吸道疾病和其他传染性疾病创新疫苗。

另外，阿斯利康还在中国进行了2025年最大的一次组织架构调整，新成立两个事业部：呼吸及自体免疫（R&I）业务部、疫苗及免疫疗法（V&I）业务部，足见其深耕中国的决心。

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结语

阿斯利康的战略调整凸显了全球制药行业资源再配置的典型逻辑，本质上是一次创新生态的重构，体现了从“广撒网”到“精准打击”的研发范式转变。

阿斯利康的赛道切换，或许折射出全球药企的生存法则演变，以及对疾病领域价值重估的趋势。

参考资料：

1.各家公司的财报、公告、官微

2.平安证券、交银国际证券研报