国泰海通：基金持仓环比回落，国产AI链有望续浪前行

行业处于低配，算力资本开支保持高增阶段，其中国内市场也紧跟全球AI发展进程进入加速阶段，通信行业持仓仍有显著向上空间。2024年以来，英伟达继续加速GPU能力升级，博通AI相关收入及网络侧交换芯片出货量高速增长，北美云计算巨头也在持续加速投入，因此继续带动与海外AI产业链密切相关的公司收获亮眼业绩。与此同时，国内AI产业发展也迎来重要变化， 2024年国内互联网厂商资本开支也开启高速增长，阿里巴巴最新财报中提到，未来三年用于云与AI基础设施的资本开支将超过去十年总和；腾讯2024年资本开支同比超三倍增长实现107亿美金。除加大基础设施投入外，国内的 AI应用也相继迎来爆发、实现突破，我们判断，2025年AI算力产业链将继续加速发展，叠加推理侧需求持续演进，有望带来更广阔成长空间，通信行业相关产业链将继续受益。

25Q1通信行业基金持仓环比回落。2025Q1通信行业的基金持仓市值占比为2.59%，环比-0.98pct，在所有31个申万一级行业中，行业排名第13位。同时，超配比例同步回落至-1.76%，处于低配水平。

重点个股持仓仍主要聚焦AI产业链，国内产业链占比提升。前十大持股市值占通信行业持仓58%，环比-3pct；其中AI产业链（网络设备/设备制造、光模块及器件、通信PCB）公司为8家，持股市值占前十大持股市值比例为82%，且主要受益国内算力产业链发展的个股比例明显提升。

风险提示：中美贸易摩擦影响；行业投资低于预期；需求低于预期。

注：本文来自国泰海通证券2025年5月15日发布的《通信：基金持仓环比回落，国产AI链有望续浪前行》，报告分析师：余伟民 S0880525040028，王彦龙 S0880519100003，杨彤昕 S0880525040059