现在的白酒，还能买吗？

风险提示：本文所提及到的观点仅为个人思路整理，其信息均来源于公开资料，不代表买卖推荐，请谨慎参考

最近一段时间的白酒，跌的真有点不像样子了。以中证白酒指数为例，最近21个交易日，跌了18个交易日，占比86%；指数点位从10385点，跌到了8938点，跌幅达到了14%。这到底咋回事儿？最根本的原因是大环境不景气，带来的需求端疲软，这也导致各白酒企业也都在积极的消化库存。前段时间被称为“史上最严禁酒令”出台，这也导致白酒在需求端进一步雪上加霜。另一原因是隔壁的泡泡玛特、老铺黄金等新消费不断新高，不少资金开始从白酒等传统行业流入，不断涌入新消费。资金恐慌性的出逃，带来了这种砸盘。貌似现在的机构，都没有看到白酒的了。回想2021年年初的白酒，天天YYDS，而现在近乎人人唾弃。目前消费端本身就疲软，还在这个时候禁酒，我能想到的合理解释就是ZF部门也没钱了，需要控制相关不必要的支出。回到文章最开始的话题：现在的白酒还能买吗？如果拉长时间周期，按照5-10年的视角去看，无疑是可以买的。这个原因很简单。白酒的商业模式是顶级的，轻资产、高现金流，存货不会过期，且放的时间越久，理论上的价值还会更高。只要你相信国内的经济后面会恢复，那么需求端就会恢复。这些年来国内整个白酒行业的需求虽然在萎缩，但是市场对于中高端白酒的消耗量每年不减反增，其实就是“少喝酒，喝好酒”的逻辑。基于上述的逻辑，选择头部的茅五泸，问题都不大。但，问题是，经济会什么时候恢复？买入之后具体还需要等多久？在长期持有的逻辑下，自己会存在多少的时间、资金占用成本？如果买的不能足够便宜，那么最终获取的收益也会被稀释。从中证白酒指数来看，目前接近18倍PE，5年期和10年的PE分位点均不到1%。上一次不到18倍PE的估值还是在2015年。从估值上来看，确实不贵，反倒很便宜。但前提是，里面的白酒企业是否能够维持目前的每年盈利水平？如果需求端萎缩，盈利水平缩水，那么此时就会陷入估值锚失真的囧地。为了方便理解，我来举个例子，假设某企业目前市值200亿，今年盈利20亿，所以目前的PE是10倍。从历史的数据来看，低于10倍的时间很少，简直就是非常难得的机会，于是大比例直接买入。次年，净利润直接腰斩，变成了10个亿，而市场看着业绩不好，市值下杀到了150亿，此时的PE是15倍。净利润从20亿下滑到10亿，理论上估值会随之下滑，但PE却从10倍涨到了15倍。根本原因是业绩比股价下杀的还要猛，最终导致像PE这类的指标失真。茅台24年净利润接近900亿，目前市值1.8万亿，20倍PE；五粮液24年净利润332亿，目前市值4600亿出头，接近14倍PE；老窖24年净利润135亿，目前市值1600亿，接近12倍PE；汾酒24年净利润122亿，目前市值接近2100亿，17倍PE；洋河24年净利润67亿，目前市值960亿，14倍PE；如果接下来2年的白酒的需求端依旧很疲软，貌似即便是头部的这5家企业也难逃业绩会下杀。那么你按照此时的价格买入，还会觉得便宜吗？就目前的情况来看，我们根本不知道白酒还会下杀多久，禁酒令对白酒的影响程度有多大。所以即便是要买，也需要拉开加仓间距，至少10%吧，同时做好业绩出现极端的连续下杀，是否还有钱加仓。无论如何，选择头部的茅五泸，确定性会强一些，终归不会血本无归。当绝大部分的酒企营收/净利润开始出现负增长，或许就是可以着手布局的重要信号了。通常股市会相较于基本面提前反应，如果等到业绩重新恢复增长，那个时候或许已经错过了最好的机会。即便提前一点也没关系，最主要的是，真的跌出来机会敢逆势加仓，且有钱可加仓。......明天有2只新债可申购，1只是发行规模4.87亿的电化转债，1只是发行规模11.048亿的安克转债。前者若大股东全力申购，那么实际流通规模会跟小，这想象力就出来了，或许一手赚了大几百，甚至上千；而后者别看发行规模大，但按照目前的转股价值，上市在125左右，基本没悬念。顶格冲就是了。PS.这个周末，以伊冲突貌似还没缓解，对后面短期的黄金和原油可以稍微高看一眼。在这种情况下，相关lof基金就很容易拉溢价。目前黄金主题lof溢价4%左右，依旧可以继续发车。