溢价也能套利？

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最近做了一圈近10年上交所和深交所的100多个要约案例的数据统计。在2018年9月之前，无论是上交所还是深交所，全面要约基本就没出现折价的情况。也就是说，如果想要参与要约套利，就只能溢价参与。在2018年9月到2022年左右，这个期间的折价套利相对比较多，但近3年来看，对于全面要约貌似溢价套利的逻辑又回来了。而对于部分要约而言，也有溢价套利的趋势。举2个例子，1、ST新潮前段时间，伊泰煤炭对ST新潮发起了部分要约，要约收购价是3.4元。最低的比例是28%，上限是51%。在要约期间，股价基本就是在3.2左右徘徊，最后申报要约的比例是50%出头，不到51%。也就是说，如果当时在3.2左右买入，然后申报要约，大概1个月的时间可以拿到6.25%的收益。这个收益，不可谓不高。这种要约套利的形式，其实就是折价套利。股价在要约收购价以下徘徊，买入后，再进行要约的申报。当然部分要约也是存在风险的。比如ST新潮，如果申报的比例低于28%，那么伊泰煤炭1股都不要，会全部退回来，这就会面临在退回来之后大跌的情况。如果申报的比例高于51%，那么高出的部分会按照比例收走，剩余的部分退回来，也会面临大跌的情况。2、成大生物大概3个月之前，韶关高腾向成大生物除辽宁成大股份之外的其他所有股东发起了无限售流通股的全面要约。要约收购价是25.51，可在要约申报期间，也就是3月5号至4月3号期间，股价最低是25.75，最高是27.44。股价全程没低过要约25.51元的收购价。如果是按照折价的逻辑，那么自然这种套利无法参与。但在溢价不是很高，比如2%以内去买入，并在此期间，有3%-4%的利润就全部出掉，也完全可以吃到这种利润。这就是所谓的「溢价套利」。溢价套利的底层逻辑是，在溢价不是很高的时候介入，等着市场拉溢价，有一定的利润就跑路。当然，溢价套利也不是一点风险没有。如果申报要约期间，股价没怎么涨，反倒把2%左右的溢价磨没了，那势必要承担亏损。对于全面要约而言，这种就好比是一个有兜底的短期看涨期权。为什么说是有兜底？全面要约，就是只要有人参与了申报要约，申报了多少，就全部收走多少。还是以成大生物为例，如果申报要约期间，股价低于25.51，理论上可以考虑直接梭哈买入，到时候再以25.52的价格卖给韶关高腾（申报要约）。韶关高腾就会全部收走。部分要约却不同，如果低于某个比例，没达到既定的下限，全部都不收了；如果高于某个比例，达到了上限，可能只收一部分。所以呀，从风险的角度来看，全面要约的溢价套利，风险相对也会小一些。另外，如果参与溢价套利，自己本身需要留后手。假设某只标的的全面要约收购价是10元，而前8天的股价基本都在10.1左右波动，考虑到实际的溢价只有1%，风险可控。那么在10.1的时候买一部分。但是，到了第12天，突然跌到了9.5元。这个时候，要有资金，敢上。这样才能够拉低总体的成本，即便是后续没涨到要约收购价10元，直接申报要约就是了；如果超过了10元，甚至11元，也敢于适当止盈，提前卖一部分。这也提醒我们，在任何场景下，都要考虑风险，即便是要约这种相对低风险策略，风险也必须考虑在内。做最坏的打算，留后手，很重要。上周日，济川药业发布了公告：实际控制人曹龙祥将济川控股的10.10%股权转让给了其儿子曹飞，而在转让后，曹飞持有济川控股60%股权，间接持有济川药业56.07%，超过了30%的比例。于是触发了强制全面要约。要约价格是26.93元，申报期间是6月18日至7月17日，一共30个自然日。从这几天济川药业的市场表现来看，股价始终保持一定的溢价，大概在2%-4%之间波动。这，或许又是一个溢价套利的机会。当然，如果跌到了26.93以下，变成折价，那真的可以考虑加大码资金量参与了。但，我估计这种概率不大。因为跌到26.93以下，几乎无风险的机会，会被打破头抢的。

市场一直在变，策略也需要随着变，如果只是拘泥于某一个逻辑，或许会错过不少的机会。

......明天有1只转债-锡振转债可申购。正股无锡振华，主营业务板块是冲压零部件业务、分拼总成加工业务、选择性精密电镀加工业务和模具业务。其中冲压零部件业务占其总营收的60%左右。这家公司最近2年的业绩好不错，负债率也不算高，现金流也还可以。锡振转债本次发行规模5.2亿，若大股东全额参与申购，那么实际流通规模在2个亿左右。目前转股价值101.78，貌似上市直接130都没太大的悬念。上周五开放认购的中金中国绿发商业Reit获配率出炉，是0.15%。前一只北京亦庄的获配率只有0.06%。估计是太卷，导致部分资金放弃了，所以提高了获配率。今天，伴随着黄金主题lof（161116）下跌1.54%，这次溢价也基本磨没了。这样宣告，最近一次的基金套利结束了。我拉了一下我统计的表格，这一波仅黄金主题lof，单个拖拉机的利润刚好400块。我前2天还继续开了原油相关基金的黑车，最近2天还有不少利润。估计今晚到账的部分，开始要翻车了。