被剔除指数样本 又卖法国资产回血 红酒大王张裕何去何从

海闻社观察 行业不好，张裕醉倒。

6月3日，深交所正式披露深证成分股指数样本股调整名单，红酒龙头公司张裕A赫然名列跳出名单。

根据调整规则，上市公司被剔除样本股，往往是因为市值代表性不足、流动性下降或基本面恶化。很显然，资本市场当前对于张裕A的共识就是，公司面临的处境已经相当艰难了。

这其中，大环境下行的影响不小。用张裕A总经理孙健来说，当前消费形势断崖式不友好、消费场景断崖式萎缩、渠道推动力断崖式减弱。张裕A，正深陷难关。

图源：深证成指调整名单

财报显示，2024年张裕A实现营业收入约32.77亿元，较2023年同比下降25.26%，实现归属于上市公司股东净利润约为3.05亿元，同比下降42.68%。2025年一季度营收同比仅微增0.01%，扣非净利润下滑0.82%，市场信心几近枯竭。

2024年，张裕A经营活动产生的现金流量净额为3.98亿元，较上年同期的11.73亿元大幅下降66.07%。与此同时，公司货币资金余额由2023年末的22.18亿元减少至17.98亿元，降幅达18.94%。

这些，公司都相当清楚。在不久前的股东大会上，公司管理层甚至给出了“短期不乐观，长期不悲观”的指引，还表示“2025年利润可能比较难看”。对一家上市公司来说，对投资者作出如此悲观的表述，形势的艰难可想而知。

在这种背景下，张裕选择了断臂求生，依靠战略收缩与资产变现来应对寒冬。

就在6月9日晚间，张裕A公告称，公司下属的Francs Champs Participations SAS将其持有的法国ETABLISSEMENTS ROULLET FRANSAC公司100%股权作价260万欧元；同时，公司将持有的与法国富郎多公司生产经营相关的不动产作价220万欧元，一并转让给法国ELIOR GROUP SA。合计作价480万欧元，约为3931.97万元人民币。

这个法国富郎多公司，是法国的一个有将近90年历史的酒庄。张裕A在12年前把这个酒庄买了下来，还以此为基础设立了法国Francs Champs Participations简式股份公司。

截至2025年5月31日，张裕A持有的与法国富郎多公司生产经营相关的不动产账面原值294万欧元，账面净值为220万欧元。预计到2025年7月，账面净值为218.7万欧元。

这不是近年来张裕第一次割舍手上的资产，2024年底，张裕就以2.21亿元出售莱州朱桥葡萄基地，贡献1亿元收益。2023年，张裕A也曾公告转让廊坊卡斯特股权，套现1092万元。

管理层坦言，资产处置是为优化结构、回笼资金，但市场上也有质疑其饮鸩止渴的声音。2024年公司的非经常性收益占净利润过半，核心业务造血能力弱化明显。

如今，整个国产葡萄酒行业都处于内忧外患之中。本来，整体酒水的需求就在商务宴请场景减少的影响下被动萎缩，国内没有红酒引用的文化土壤，很难培养家庭自饮，葡萄酒长期处于一种可消费可不消费的尴尬位置。

国内消费者对红酒的认知还是以进口品牌为主，2024年进口葡萄酒量额双增，奔富等品牌借高端化与渠道下沉抢占市场，国产葡萄酒的地位被持续挤压。

在这种情况下，红酒企业如履薄冰，一旦发生一点内部战略失误，就容易一步错步步错。

张裕A当初收购富郎多公司主要是为了获取法国稀缺的干邑产品资源，快速进入干邑市场。如今选择卖出，则是因为公司想要聚焦国产的白兰地品牌“可雅”的发展。

当然，目前张裕自身的白兰地业务，确实也不算亮眼，去年白兰地相关营收才7.4亿元，同比下滑35.8%，和整体业务一起沉浮，距10亿目标差距显著。

公司也在渠道与产品方面尝试革新，比如布局社区店、直播电商，推出“小葡”“草本葡萄酒”等新品，但线上收入占比不足9%，年轻化尝试收效甚微。

终究来说，老品牌想从无到有创新、跟上时代，实在是太难了。

数据显示，张裕的高端产品“龙谕”系列市占率不足5%，低端“醉诗仙”则面临精酿啤酒的替代，2024年中档酒营收占比下降12个百分点。

在线上渠道万分重要的时间点，张裕依然严重依赖传统渠道，传统经销商占据了张裕85%以上的营收，一些渠道创新的改变聊胜于无，甚至积重难返。

国产葡萄酒想要逆势突围，需要从产品端挖掘中国产区特色、渠道端拥抱新零售与私域流量、品牌端讲好本土故事，而非盲目对标西方。但显然，这些都不是能够轻易改变的方向。对于张裕为首的传统品牌龙头来说，面对时代剧变下百年品牌光环的褪去，企业亟需一场从产品到渠道的彻底革命。只有唤醒中国消费者对本土风土的认同，才有可能在转型中赢得成功。