出品 | 创业最前线

作者 | 王亚静

编辑 | 蛋总

美编 | 邢静

审核 | 颂文

近期，医药行业掀起了一股赴港上市热潮。据不完全统计，6月以来，已有先通国际医药、银诺医药、长风药业等7家医药企业向港交所发起冲击。

如今，这个长长的名单上再添一员。6月17日，岸迈生物科技有限公司（以下简称：岸迈生物）递表港交所，中信证券、招银国际为联席保荐人。

这家成立整整10年的生物医药企业，目前手握8条管线，但尚没有任何产品实现商业化上市，累积了巨额亏损。截至2024年末，岸迈生物累计亏损近24亿元。

颇为奇怪的是，就在岸迈生物递表港交所的前5天，公司的7位董事同时离职。据「创业最前线」不完全统计，其中有4位都与公司的投资方有关联关系。

在岸迈生物冲刺上市前夕，这些董事突然撤出董事会，究竟是投资方对公司未来发展缺乏信心，还是另有隐情？

值得注意的是，岸迈生物获得的不少融资，本就戴着“镣铐”。按照原来的约定，岸迈生物的多位投资方拥有赎回权，2025年9月30日后的任意时间，都可以要求公司赎回所持全部或部分股权。

尽管在公司递表港交所前一天，赎回权终止，但倘若其无法顺利上市，仍存在恢复的可能。重重压力之下，岸迈生物只能背水一战。

1、无产品商业化，累亏近24亿

对岸迈生物来说，2025年是极具特殊意义的一年——因为这一年，恰好是公司成立10周年。

2015年2月，岸迈生物注册成立。作为一家处于临床阶段的生物技术公司，公司专注于开发治疗各类癌症和自身免疫性疾病的双特异性抗体和T细胞衔接器。

IPO前，公司拥有8条管线。其中包括3款处于临床阶段的产品，以及5款基于T细胞衔接器的临床前候选药物，这些产品主要应用于胃肠道癌、血液系统恶性肿瘤、多发性骨髓瘤等肿瘤领域，以及自身免疫性疾病领域。

在过往10年时间里，岸迈生物建立起了丰富的管线，只不过，这些产品至今都没有商业化上市。IPO前，其核心产品EMB-01（用于胃肠道癌等适应症）进展最快，预计在2025年下半年完成Ib/II期实验。

没有产品上市销售，往往就意味着没有收入。在2023年时，岸迈生物收入为0、利润亏损5.95亿元。

不过，岸迈生物并没有困于此，而是另辟蹊径，选择通过合作授权获取收入。

据岸迈生物透露，公司已授权Almirall（西班牙制药公司）利用公司的FITIg平台技术开发双特异性抗体。

另外，公司还与Vignette Bio, Inc.（后被Candid收购）合作，在中国（包括中国香港、中国澳门和中国台湾）以外推进EMB-06的开发工作，潜在总交易价值6.35亿美元。

除此之外，岸迈生物已就自主开发的KLK2/CD3 T细胞衔接器与Juri订立对外授权协议，这是一款用于前列腺癌的产品，总潜在交易价值最多为2.1亿美元。

招股书显示，自2023年底起，岸迈生物已建立多个全球对外授权合作，总交易价值超过21亿美元，于T细胞衔接器领域中排名全球第二。

正是因为有了这些授权合作，岸迈生物的业绩才得以“大逆转”。招股书显示，2024年，其实现收入4.59亿元、利润4768.7万元。

只不过，在长期亏损面前，这些盈利也只是杯水车薪。截至2024年12月31日，公司累计亏损高达23.55亿元。

但值得警惕的是，这种“卖管线换收入”的模式，虽能在短期内让财务数据变好，却也在一定程度上说明岸迈生物目前缺乏自主商业化能力，实际产品落地能力有待加强。

可以看到，岸迈生物在研发上的投入已经出现了明显下滑。2023年，其研发开支为1.85亿元，2024年减少超过6000万元，降至1.23亿元。

长期来看，岸迈生物如何通过授权合作，维持业绩的稳定增长？何时才能迎来产品落地商业化阶段，以保证稳定的现金流入？高额的研发投入又能否持续？这些疑问都在时刻拷问着岸迈生物。

2、吴辰冰年薪近700万，7位董事同时辞职

谈及岸迈生物，就绕不开其创始人——吴辰冰。

吴辰冰是技术出身，拥有超过20年的生物制药经验。他曾在纽约州纽约市癌症研究所的研究资助下，在哈佛医学院完成免疫学博士后培训。在年轻时期，他曾担任美国Abbvie的Volwiler副研究员，如今吴辰冰已是美国国籍。

2013年8月至2016年4月，吴辰冰在国内上市公司三生国健任职，担任研发总裁兼首席科学官，主要负责领导整个研发部门。这也意味着，在创立岸迈生物1年多后，吴辰冰才正式离开三生国健。

三生国健官网显示，公司是一家专注于创新型抗体药物研究的企业，专注于单抗、双抗、多抗及多功能重组蛋白等新技术研究，不少在研产品同样针对肿瘤领域。

那么，在三生国健任职期间，吴辰冰创建岸迈生物，双方是否存在利益冲突?对此，「创业最前线」试图向岸迈生物方面进行了解，但截至发稿，仍未获回复。

其实，吴辰冰最初并没有选择在国内创业，而是在开曼群岛创建的岸迈生物。2016年2月，才成立了主要运营子公司岸迈上海，专注于双特异性抗体的开发。

如今，吴辰冰在岸迈生物独揽大权。

IPO前，吴辰冰和其家族信托透过Sanaron控制公司25.11%股权，是岸迈生物最大单一股东集团。

在管理上，岸迈生物董事会共有5位成员，其中仅有一位执行董事，那便是吴辰冰。除执董之外，吴辰冰还出任董事长兼首席执行官。

身兼多职的吴辰冰，也从公司获得了巨额报酬。2023年和2024年（以下简称：报告期），吴辰冰的报酬分别为656.1万元、699.2万元。

与之形成鲜明对比的是，在报告期内，除吴辰冰之外的其余所有非执行董事，在岸迈生物没有领取任何报酬。

（图 / 岸迈生物招股书）

更蹊跷的是，就在岸迈生物递表港交所前5天（即6月12日），公司的7位董事（Kamen Robert Irwin、徐亚军、崔相民、Sungwon Song、邢丞、赵群、陈振瑞）同时辞职。

其中，徐亚军、Kamen Robert Irwin是岸迈生物的早期投资者。

在2015年2月岸迈生物成立之后，徐亚军就通过全资子公司Seabridge, Inc.入股岸迈生物；2015年4月，Seabridge, Inc.又收购了公司750万股股份。

随后在2015年5月，Kamen Robert Irwin则以5000美元认购了公司50万股普通股；2个月后，又参加了公司的种子轮融资。

自2015年8月开始，徐亚军、Kamen Robert Irwin就在岸迈生物担任董事，堪称公司“元老”。

不仅如此，崔相民是德诚资本创始人兼董事总经理，其持股的Decheng USD Fund参与了岸迈生物的A轮、B轮融资；邢丞是珠海夏尔巴股东，其间接持股的Sherpimab Company Limited参与了公司B轮、C轮融资。

在岸迈生物冲刺港交所之时，来自投资方的多位代表辞任董事之职背后，究竟是为了保证岸迈生物的独立性，还是不看好企业的未来发展？

对此，「创业最前线」试图向岸迈生物方面进行了解，但截至发稿，仍未获回复。

3、估值4.92亿美元，赎回压力仍存

虽然没有产品商业化，但这并不影响岸迈生物获得资本的青睐。

2015年至2020年，公司共进行了5轮融资，所有融资都是以美元（或与美元等值的人民币）计价，投资方包括国投创新、招银国际金融、未来资产证券等。

2022年，岸迈生物还向SG Spring Investment Land Pte Ltd及永睿控股发行了两笔本金总额为1200万美元并按年利率8%计息的可换股票据。在2023年时，两位投资方将没有兑付的1296万美元本金、利息，转换为了C轮优先股。

在此轮融资之后，岸迈生物的投资后估值已经达到4.92亿美元。在招股书中，岸迈生物明确表示，截至2025年6月10日，公司自投资中获得的所有融资净额均已动用。

不过，公司账上资金尚算充足。截至2025年4月30日，其现金及现金等价物为3.27亿元，且没有短期借款，保留着相对充足的资金周转空间。

既然如此，岸迈生物为何还要此时冲刺港交所？

一方面，对于没有产品商业化上市的岸迈生物来说，目前仍处在“烧钱”研发阶段，自身没有足够强劲的“造血”能力，约3亿元的资金也只是杯水车薪，需要有源源不断的融资支持。

但自投资方将2022年的票据转换为公司股权之后，岸迈生物至今再未获得过外界的融资。在一级市场相对低迷的时刻，上市才是解决融资的快速路。

另一方面来说，岸迈生物仍背负着对赌压力。按照原来的约定，A轮、B轮、C轮可转换可赎回优先股可于2025年9月30日之后的任何时间，要求公司赎回全部或部分可转换可赎回优先股。

在招股书中，岸迈生物明确表示，赎回权已于公司首次递交上市申请之日终止，不过仍存在恢复条件，且和上市直接挂钩。

具体而言，包括公司向港交所发出撤回上市申请的书面通知，收到港交所对上市申请的书面回绝，以及在上市申请失效且上市申请在失效后三个月内未获续期，倘若出现上述任一情况，赎回权仍然会恢复。

这也意味着，在今年9月30日后，岸迈生物倘若无法顺利上市，极有可能随时会触发赎回条款，面临现金流压力。

在投资方的催促下，岸迈生物奔赴港交所。只是，没有落地产品加持之时，岸迈生物想要讲好创新药的故事，从而吸引资本市场的关注并非易事。但在重重压力之下，岸迈生物也只能背水一战。

*注：文中题图来自摄图网，基于VRF协议。