天风研究：6月经济金融“成绩单”前瞻

6月作为年中时点，6月经济运行情况一方面是上半年政策发力效果的“成绩单”；另一方面，也是下半年政策定调的“决策锚”。那么，6月经济金融数据怎么看？经济复苏的成色与瓶颈如何？本文聚焦于此。

工业增加值：预计6月当月同比为6.0%

6月生产PMI较前值回升0.3pct至51.0%，进入扩张区间，采购量指数明显回升，显示生产积极性有所改善。高频数据方面，6月重点行业开工率多数回升，指向生产运行稳中向好，预计6月工业增加值同比或延续偏强。

社零：预计6月当月同比为6.2%

（1）6月服务业PMI小幅回落0.1pct至50.1%，仍处于扩张区间；（2）6月地产销售维持偏弱状态，预计地产后周期消费承压；（3）6月汽车销售同比和环比均有所增长，以旧换新政策引导下预计消费潜力仍有释放空间。

固定资产投资：预计6月累计同比为3.7%

基建方面，6月基建投资累计同比或有所回升。（1）6月建筑业PMI大幅上升1.8个百分点至52.8%；（2）石油沥青装置开工率边际回升，沥青价格小幅上行，水泥价格延续下跌趋势；（3）6月新增专项债发行逐渐加速。地产方面，6月地产投资增速维持偏弱表现。（1）6月以来新房销售环比好转，但同比表现仍然偏弱，土地成交面积低于季节性水平；（2）6月螺纹钢和玻璃价格仍处低位运行，一定程度反映地产投资或延续偏弱。制造业方面，6月制造业投资可能基本持平。（1）当前内需改善，但外需疲弱。6月新订单指数回升至50.2%，新出口订单指数仍处于收缩区间。（2）6月企业经营预期指数下行至52.0%，反映企业当前经营压力或边际加大。

贸易：预计6月出口当月同比4.2%，进口当月同比-1.0%

6月出口增速小幅下行。（1）日内瓦协议或提振6月对美出口表现，且中国对欧洲等地区出口预计维持稳健；（2）全球制造业PMI延续下行、处于收缩区间，意味外需仍总体疲软。

6月进口增速低位小幅回升。（1）进口需求在5月关税暂停后反弹、且6月进一步上行，或指向6月进口有望好转；（2）中国出口集装箱价格在6月上升，但进口价格低位徘徊。预计6月进口同比-1.0%，较5月小幅回升。

通胀：预计6月CPI当月同比0.04%，PPI当月同比-3.0%

CPI方面，6月猪肉价格窄幅震荡，而菜价出现回升，考虑到油价上行和低基数影响，6月CPI同比可能由负转正。PPI方面，6月大宗商品价格多数回升，工业品、原油、天然气、有色金属价格收涨，对PPI产生正向拉动。

GDP：预计二季度同比5.3%

二季度以来，经济金融呈现温和修复态势，4-6月制造业PMI均处于收缩区间，5月经济数据除了社零明显反弹外，其他经济指标多数回落，再考虑到往年的二季度GDP季调环比较一季度多出现下滑，我们预计二季度经济增长环比或出现小幅回落，同比增速在5.3%左右。

社融信贷：预计二季度新增信贷23200亿元，新增社融4.1万亿元

信贷方面，6月是传统信贷大月，但考虑到票据利率维持低位震荡，新增信贷修复斜率明显超预期的概率可能不高。社融方面，预计6月新增社融4.1万亿元，对应社融存量同比增速预计为8.9%。

风险提示：政策不确定性、基本面变化超预期、海外地缘政治风险。

注：本文为天风证券2025年7月2日发布的《6月经济金融“成绩单”前瞻》，分析师：谭逸鸣 S1110525050005

本资料为格隆汇经天风证券股份有限公司授权发布，未经天风证券股份有限公司事先书面许可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分发、转载、复制、发表、许可或仿制本资料内容。