猪粮比跌破盈亏平衡点，“反内卷”加码能否激活行业拐点？

7月30日，全国生猪均价跌至6.98元/斤，年内首次“破7”，相比年初跌幅13.5%。

一边是持续低迷的猪价，另一边政策端密集释放产能调控信号：农业农村部明确要求淘汰低效母猪、严控新增产能，目标将能繁母猪存栏量从4043万头调减至3900万头.机构分析指出，产能去化或推动猪价温和回升，具备成本优势的龙头猪企有望穿越周期。

值得关注的是，近期大量资金借道养殖主题ETF布局，截至7月30日，畜牧养殖ETF（516670）近20日获资金净流入合计达2.1亿元。

来源：Wind，截至2025.7.30

【猪价跌破7元/斤关口，创年内新低】

2025年上半年生猪价格整体呈现回落趋势，多数时间维持在14元/公斤以上，截至7月30日全国生猪均价6.98元/斤，刷新年内新低。

来源：Wind，截至2025.7.30

分阶段来看，春节期间需求增量，1月猪价维持高位。春节后随着养殖端恢复出栏，同时需求端屠宰量恢复不及预期，供多需少导致猪价出现明显下滑，猪价低迷状态一直持续到6月。

6月，规模猪企降重去库效果明显，月末养殖端有所抗价惜售，集团猪企适当调整出栏节奏，加上部分屠宰企业分割入库增加，猪价持续反弹，来到15元/公斤上方。

7月中上旬供需格局发生变化，生猪供应恢复且逐渐充裕，下游屠宰订单出现缩水，甚至有压价收购的情况，养殖端销售压力增加，猪价持续回落。

随着猪价持续回落，猪粮比再度来到6:1盈亏线下方，根据猪好多网数据，最新猪粮比为5.93:1。

来源：猪好多网

【产能调控能否提振猪价？】

近期，生猪产业密集释放生猪产能调控方面的积极信号，市场引导和政策支持在不断强化，促进生猪市场稳定运行，推进产业转型升级。

行业端，政策密集落地，产能调控进入实质阶段。

农业农村部召开生猪产业高质量发展座谈会，明确要求：淘汰低效能繁母猪、调减存栏量、减少二次育肥、控制出栏体重（120公斤以内）、严控新增产能。目标：将全国能繁母猪存栏量从4043万头调减至3900万头（正常保有量103.7%→100%），缓解供应过剩压力。

企业端，头部企业率先响应，供给收缩已见端倪。根据牧原股份销售月报，能繁母猪存栏连续两季度下降，环比减少8.1万头至343万头。温氏股份表示，6月出栏均重从248斤降至246斤，严控二次育肥。新希望则明确禁止商品猪流入二次育肥渠道，违规客户暂停竞拍权。

根据农业农村部数据，二季度末全国能繁母猪存栏量4043万头，为3900万头正常保有量的103.7%，处于绿色产能区间上端。

来源：Wind，农业农村部，截至2025.6.30

财信证券认为，生猪价格与供给呈反方向变动，价格变动幅度基本为供给变动幅度的3~5倍。若全国能繁母猪存栏量调减至3900万头，假设供给端相对目前减少3.7%，预计对价格端影响将达到11%-19%左右。

东兴证券表示，行业反内卷+环保风暴再起，供给侧改革在路上。中长期来看有利于落后产能出清和生猪市场的平稳运行，行业产能去化预期提升，待压力释放后，下半年猪价有望在旺季及明年迎来更好的向上弹性。

【投资层面，成本优势或是关键】

财信证券指出，在政策强力引导下，生猪产业正从“量”的扩张转向“质”的提升，产业集中度有望进一步提升，随着产能逐步优化、环保约束深化，叠加头部企业自律减产，供需结构有望改善。政策效果逐步显现下，猪价或进入温和回升通道，行业盈利复苏节奏将加快。

兴业证券指出，板块估值仍处于历史偏低水平，持续关注板块的左侧配置机会。自2024年4月起能繁母猪存栏量环比转正，叠加养殖产效缓慢提升，预计产能增加将于2025年Q2逐步兑现致商品猪出栏量提升，从能繁母猪数量绝对值及新生仔猪数推演，预计2025年三季度整体的标猪供给量仍处于较高水平。持续关注具有成本优势、出栏增速较快的企业。

无独有偶，甬兴证券同样认为，低成本是上市猪企穿越猪周期的核心竞争力，重点看好成本管控相对优秀或降本路径清晰的优质猪企。其他养殖产业链方面，受益于下游养殖业存栏恢复，畜禽料需求有望逐步回升；高温临近，水产料迎来销售旺季。

畜牧养殖ETF（516670）紧密追踪中证畜牧养殖指数，标的指数覆盖生猪养殖产业链，根据Wind概念划分，与养猪相关概念成份股权重合计占比约60%，包括牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新希望等生猪养殖企业；疫苗、饲料等养猪上下游+禽类、水产等养殖概念占比约40%。费率方面，管理费0.2%/年，同赛道品种均为0.5%/年，布局成本更低。

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