一季度加错方向，易方达萧楠300亿持仓披露：二季度砍仓白酒，新进舜宇光学

基金二季报已披露完毕，跟投资报一起来看易方达明星基金经理萧楠的持仓动向。

投资报统计显示，萧楠目前管理有4只基金，二季度末总管理规模降到了304.7亿元。就在四年前，他的管理规模曾达到过630多亿元的高峰。

由于萧楠旗下这4只基金投向各有不同，所以今年的业绩也开始出现分化。

截至7月30日，配有港股、白酒占比低的易方达消费精选，易方达高质量严选今年以来回报率都超过10%；

但易方达消费行业今年以来收益告负，易方达瑞恒微亏。

来源：Choice，基金定期报告，今年以来业绩数据截至2025.7.30，下同。

整体来看，萧楠在二季度的一大重要变化是砍仓白酒。

在今年一季度加仓白酒后，在二季度根据现实又迅速砍下仓位。

同时，萧楠继续积极尝试拓展新方向，

二季度新进买入7只个股，包括舜宇光学科技、小米集团-W、中国海油、建设银行、徐工机械等；

增持7只个股，分别是阿里巴巴-W、中芯国际、宁波银行、美的集团、五粮液、东鹏饮料、山西汾酒。

投资报提炼了萧楠基金二季报的如下几大特点：

1、规模较上季略有下滑，

二季度降至约305亿元

2020年四季度末，萧楠的管理规模达到631.5亿元的高峰，

随后的4年多时间里，管理规模整体呈不断下降的趋势。到今年二季度降到了304.7亿元，较上季度略微下降约30亿元。

其中有部分源于陆续卸任了两只基金，但这两只基金的规模对整体影响不大；

更多的是基金净值的下跌，以及持有人赎回的因素。

由于业绩的下滑，萧楠管理的这4只基金不断遭遇净赎回，导致基金规模持续下降。

从今年二季度的数据来看，两只消费基金，易方达消费行业、易方达消费精选份额较上季度均减少约4%；

两只全市场基金，易方达瑞恒、易方达高质量严选的份额则分别下降15.77%、5.04%。

2、仓位在90%上下浮动，

二季度均有小幅下调

萧楠在仓位上的调整规律性不是很明显，但在2022年末、2023年初有过相对大的降仓，

近年维持在高仓位，整体上在90%上下浮动。

不过，二季度4只基金仓位统一都有所下调，但幅度很小。

如易方达消费行业仅下调约一个百分点，

下调幅度最大的易方达瑞恒，也仅从92.4%降到了89.37%，下调3.03个百分点。

3、港股占比43%

配置比例回到高位

值得一提的是港股比例上的变动，

易方达瑞恒和易方达消费行业是纯A股基金，而易方达消费精选和易方达高质量严选中都有不低的港股配置比重。

从2024年开始，萧楠显著提高了这两只基金在港股上的配置，

到2024年末，这两只基金在港股上的比重都超过了40%，接近仓位的一半。

但在2025年一季度，港股大涨后，基金经理减持了一些品种，使得港股比例有所下降。

到二季度，港股比重又有所提升，

易方达消费精选从上季度的41.85%提高到43%；易方达高质量严选从上季度的37.48提高到43.98%，

一定程度上表明了基金经理对港股的进一步看好。

基金经理在季报公告中也提到，

“港股本季度的表现好于A股，香港市场在美元潮汐和大国博弈的背景下愈发重要。

二季度调整了港股消费板块的配置结构，主要是减持了对内需敏感的服饰等品类，增加了新消费板块的配置。”

4、二季度砍仓白酒

春节后加仓白酒带来损失

综合来看，萧楠的4只基金，前十大共涉及25只个股；

其中，有7只个股新进，包括舜宇光学科技、小米集团-W、中国海油、建设银行、徐工机械；

增持7只个股，分别是阿里巴巴-W、中芯国际、宁波银行、美的集团、五粮液、东鹏饮料、山西汾酒；

减持9只个股，包括北方华创、泡泡玛特、五粮液、贵州茅台等，不过除了北方华创，其他减持幅度都不大。

萧楠在二季度一大重要变化是砍仓白酒。

萧楠管理的4只基金虽然一直重仓白酒，但重仓比例在逐季降低，

有的基金高峰时，白酒净值比超过50%，随后基本一路下滑，

但到了今年一季度出现了一次加仓，

多的如交易方达消费精选，一个季度从12%加到了20%，易方达高质量严选也从占比4%一把加到了17%。

原先持有白酒较多的易方达消费行业基金，持有占比也反弹了3个百分点，从32%加到了35%。

萧楠当时认为，配置白酒相当于买了一个带有内需看涨期权的高息债券，性价比非常高。

但在二季度，萧楠显然认识到了不妥，当季一把开始了砍仓。

图为白酒占基金净值比例的季度变化：

来源：Choice，基金定期报告

萧楠在二季报中坦陈，2025年春节后增加的白酒配置，带来了较大的损失。

白酒消费受到严格的“禁酒令”影响，延续一季度趋势，继续成为消费各个子行业中表现最差的板块。

他提到，当前白酒终端的量价表现超出了合理水平，

一些龙头企业面对需求不强的市场，不珍视品牌长期价值，坚持增加供给，以批价大幅度下跌为代价，换取短期业绩小幅度增长。

因此，在这种形势下调整了配置，增加了一些有长期眼光、坚持品牌优先策略的公司，

减持了一些和餐饮相关度较高的低端酒和啤酒，同时增加了农业、饮料等板块的配置。

比如瑞恒和高质量严选对白酒仓位的下调幅度较大，二季度分别砍掉了6个百分点，5个百分点；

易方达消费行业基金的白酒占比也回到了2024年底时的低位。

不过，由于原先白酒拿得较重，总体来看，二季度末，4只基金合计第一大重仓行业仍然是白酒。

特别是易方达消费行业和易方达消费精选，这两只消费基金之前都是以白酒为主旋律进行配置。

5、增持宁波银行

新进中海油，建设银行

与两只消费基金不同的是，易方达瑞恒和易方达高质量严选是全市场基金，因此投资的方向也更广阔一些。

萧楠曾经在2021年白酒指数逐渐下滑，难回高点的时期，通过这两只全市场基金布局煤炭开采，

在2021年四季度大笔买入兖矿能源、中国神华等，享受到了其完整的上升期。

而今年二季度主要加仓了金融和石油板块，增持21.65%的宁波银行、新进建设银行和中国海油。

其中，宁波银行在上季度就已占到基金净值4.19%，本季度进一步提升到了6.66%的权重。

截至7月30日，两只银行股今年以来分别上涨了21.52%、11.01%；给基金带来了一定收益。

对此，萧楠在季报中解释，“尽管宏观面偏紧，但资金面自去年四季度以来就持续宽松，

这两重因素的作用下，以银行为代表的金融板块被避险资金追捧。”

6、抄底春风动力？

新进舜宇光学、小米、徐工机械

萧楠在二季度新进和增持了多只个股，不过有些个股其实之前也早被他买进过组合中。

比如春风动力这只摩托车相关个股，早在易方达恒瑞2024年披露的中报中就已出现；

一开始买到第六大重仓，随着股价上涨，当年四季度又进行了减持。

到今年二季度，易方达瑞恒又减持了21.7%的春风动力。

但易方达高质量严选在二季度将春风动力买进了前十大之列，

公募基金有禁止反向交易的规定，但想必这两只基金不是同时交易春风动力；

有可能是在4月关税扰动后，易方达高质量严选进行了抄底，当时春风动力一度跌回到了前一年的股价。

而这只个股今年以来表现也很不错，截至7月30日，今年以来涨幅达到49.42%，已创出了历史新高。

另外，易方达瑞恒二季度新进的徐工机械，最早在2023年一季度就曾经买到过重仓，

徐工机械在2023年中报，2024年年报中一度成为基金第一大重仓，

截至7月30日，徐工机械从2023年以来股价上涨约80%，为这只基金也贡献了不少收益。

除此以外，二季度新进的舜宇光学科技和小米集团-W这两只个股，也算抓住了科技主题的尾巴，获得了一笔不小的收益。

减持方面值得注意的是，两只基金同时大幅减持北方华创，

看股价位置，北方华创近年来连续上涨，在二季度股价也是创出了历史新高。

7、内需逐渐企稳回升

坚信是大概率事件

正如萧楠在定期报告中所写的那样，2025年二季度，宏观环境持续处于较弱态势，物价水平也延续一季度趋势，持续走低。

市场的交易主线依然是在弱内需的现实下展开。

二季度上证综指涨3.26%，代表大盘风格的上证50指数涨1.74%，代表中小盘成长风格的创业板指数涨2.34%。

中证内地消费指数跌5.93%，是全市场表现最差的指数之一。

H300消费人民币指数收跌10.65%，也是港股表现最差的板块之一。

而萧楠的持仓组合中仍然有较多内需相关的品种，导致净值有一定损失，但他仍然坚信内需逐渐企稳回升是大概率事件。