eetrade：黄金中长期配置窗口再度开启

近年来，黄金作为一种资产类别备受关注。特别是在当前复杂的宏观经济环境下，投资者对黄金的持续布局显得尤为重要。那么，黄金在中长期的投资价值如何?我们将通过分析黄金的表现、定价逻辑及多维支撑因素，探讨黄金资产的科学配置。

1、黄金表现：持续亮眼，低波动与高胜率

在百年未遇的全球变局中，黄金作为一种具有避险属性的资产，逐渐受到投资者的青睐。根据王祥的分析，自2022年以来，黄金的年均涨幅已连续超过10%。尤其是在2024年，黄金的涨幅突破了25%，远超同期面临挑战的传统股票和债券市场。

稳定性与波动性：

黄金的表现不仅体现在收益上，其波动控制同样出色。2022年，黄金的最大回撤仅为13%；在2023至2024年的加速上涨阶段，其回撤甚至不足10%。这一稳定性是近年来投资者关注黄金的重要原因。

2、定价逻辑：央行购金重塑市场格局

传统的黄金定价框架主要依赖于美元实际利率。在2005年至2022年上半年，黄金价格与美国10年期通胀调整债券收益率的负相关性高达90%。然而，自2022年下半年起，这一关系发生了显著转变。

央行购金潮：

全球央行的购金量从2010-2020年的450吨上升至2022-2024年的1100吨，增量超过140%。这一变化使得央行购金成为市场的新定价主导力量，改变了美元实际利率与金价的关系。

地缘政治与经济结构变化：

俄乌冲突后，美元的“武器化”引发各国警惕，促使生产国与资源国加速减持美债、转向黄金。这一趋势进一步推动了对黄金的需求。

3、多维支撑：三大利好因素

在长期来看，有几大因素可能构成对黄金的利好支撑：

政策不确定性增加：

特朗普提出的“大美丽法案”将新增财政赤字3.4万亿美元，未来美国赤字率可能逼近9%-10%。这一背景下，美联储的独立性也受到挑战，美元信用裂缝加大。

民粹主义升温：

全球民粹指数已达到二战以来的高位，极端政策风险显著提升。在历次“民粹事件”中，黄金通常呈现明显上涨，反映了市场对未来政策不确定性的定价。

金融资产估值泡沫：

当前美股估值处于历史极端水平，连续两年涨幅超20%的情况仅发生过四次，其中三次在第三年出现深度调整。随着美股潜在的调整风险，黄金将发挥其避险作用。

4、配置价值：优化组合风险收益比

黄金的独特属性使其成为投资者欢迎的资产配置方式之一。其与股债资产的相关性长期低于10%，并且在风险事件中可迅速转化为负相关。

收益与波动：

根据eetrade.com数据，黄金的长期波动率约为14%，低于股市水平。过去21年，黄金只有4年出现亏损，年化收益达到9.5%，显示出其相对优异的表现。

投资组合优化：

在“固收+”组合中，替代部分权益资产的黄金配置可将持有期胜率提升至近90%。回溯2010至2024年数据，黄金的涨幅与一线城市房价涨幅接近，为长期资金提供了配置替代选项。

总结

在全球秩序重构与不确定性高企的背景下，黄金的避险属性与配置价值依然凸显。经过4月阶段性交易拥挤后的调整，市场持仓与波动率回归健康水平，中长期配置窗口依然开启。面对传统信用体系的挑战，黄金作为“非信用资产”的独特地位，有望在未来持续闪耀价值光芒。

在这一背景下，投资者应审慎评估自身的风险承受能力和投资目标，适时调整黄金资产的配置，以实现长期稳定的收益。