创富国际：鲍威尔「放软」了

杰克逊霍尔年会后，鲍威尔转鸽释放9月降息信号

本周核心观点

联准会主席鲍威尔（Jerome Powell）在杰克逊霍尔（Jackson Hole）央行年会上的表态超预期转鸽，引发市场对9月启动降息的强烈预期。本次言论已在资产价格中得到体现：美元走弱、10年期美债收益率回落，并推动美股反弹。

我们认为，联准会（Fed）可能在9月开启预防式降息周期，但鉴于潜在通膨影响，预计其降息步伐将会较为温和，年内最多可能降息两次。与此同时，欧洲央行（ECB）的重心已从通膨转移，预计9月将维持利率不变。

全球大类资产周度表现（2025.8.18-2025.8.22）

股市： 全球主要股市普遍上涨，反映出对宽松货币政策的乐观情绪。上证综指以3.5%的涨幅领先，恒生指数与标普500分别上涨0.3%。日经225指数逆势下跌1.7%。发达市场股票指数（+0.4%）的表现优于新兴市场（0%）。

大宗商品： 价格涨跌互现。原油与黄金表现强劲，IPE布油期货上涨2.5%，伦敦现货黄金上涨1.1%。南华商品指数则小幅下跌0.4%。

债市与汇率： 债券市场反映出降息预期，10年期美债收益率回落7个基点至4.26%。汇市方面，美元指数下跌0.12%至97.72，日元则因避险需求和美元走弱而升值0.15%。

核心经济数据与政策动向分析

美国经济：

制造业与服务业： 8月Markit制造业PMI数据强于预期，显示景气度有所回升。服务业PMI虽小幅回落，但仍处于高位，显示经济整体韧性。

房地产市场： 7月成屋销售量增价减，新房开工数据亦有显著回升，创下2023年12月以来新高，表明房市正在复苏。

通膨预期： 5年期与10年期通膨预期小幅回升，分别为2.48%和2.41%，需警惕其未来走势。

欧洲经济：

8月欧元区制造业PMI持续回升，显示景气正在改善。但消费者信心指数的小幅回落，可能为未来经济活动带来不确定性。

货币政策：

联准会（Fed）： 鲍威尔在年会上传递了清晰的转鸽信号，预示9月可能启动降息。此外，他同时宣布将《长期目标和货币政策战略声明》中的「补偿性」策略移除，从「灵活的平均通胀目标制」回归至「灵活通胀目标制」，这意味着Fed未来将更灵活地应对通膨，不受历史数据的过多束缚。

欧洲央行（ECB）： 鉴于通膨已不再是主要考量，预计9月会议将维持现行利率不变。

风险提示：

美国就业市场非线性恶化，可能导致联准会政策路径产生变化