比“低利率”更可怕的是“利率反转”：或加剧保险产品销售难度，导致退保激增

距离8月31日人身险产品预定利率切换还只剩最后6天时间，市场都在忙着按照新的预定利率、新的要求，完成产品的切换。一些预定利率2.5%的热销产品陆续下架，更多公司开始将业务重心转向预定利率1.75%的分红型年金险产品。每逢产品切换，都是“炒停售”的好时机，但此次，险企明显“炒不动”了。

而且，就在险企积极切换产品，降本增效以应对长期低利率的时候，也有一些资产端人士开始忧虑起“利率反转”的问题。在很多人看来，市场利率已经开始触底反弹，对于人身险业来说，“利率反转”是比“低利率”更大的挑战。

权益市场狂飙，利率反转信号频现

近一段时间以来，市场上，利率即将实现V字型反转的信号不断出现，也让不少投资人士对该问题开始高度关注。

最先让人觉察到的是国债收益率的提升。以十年期国债收益率为例，自4月初跌破1.8%，6月初跌破1.7%以来，将近2个月的时间，十年期国债收益率一直在1.6%-1.7%之间徘徊，而7月底之后，这种情况就出现了变化，十年期国债收益率曲线又重新站上1.7%。

不只国债收益率，整个债券市场的波动都在加大，分析来看，这是多种原因综合作用的结果。

从宏观经济来看，尽管外部环境复杂多变，但2025年上半年，国内经济依然顶住压力，展现出了超强的发展韧性。国家统计局7月15日发布的数据显示,初步核算,2025年上半年我国国内生产总值(GDP)66.05万亿元,按不变价格计算,同比增长5.3%。这成为国内市场利率上升预期渐强的底层因素之一。

更直接的因素还在于权益市场，权益市场节节攀升，点燃了市场情绪，股指大幅上涨的同时，“股债跷跷板”效应把本就脆弱的债市推到了风口浪尖。

用更通俗的语言解释，权益市场升温，居民将大量的资金从基金、理财等领域转而投向权益市场，这进一步助推了权益市场的增长，同时也加剧了市场流动性的减少，供需关系变化之下，投资者要求更高的收益率来补偿资金成本，进而推升利率。

来自海外的影响因素同样不容忽视。美国7月PPI年增3.3%，创半年新高，同时就业数据表现坚挺，美联储官员表态不支持9月大幅降息，这导致美债收益率抬升，也进一步加剧了不同研究机构对于美国货币政策未来走势的分歧。全球资本重新评估风险资产和避险资产之间的配置比例，也必然会影响到中国境内外利差走势和人民币汇率弹性。

“利率反转”破坏力或大于“低利率”，进一步加剧人身险销售难度

近两年，对行业影响最直接的莫过于市场利率下行之下，不断下滑的预定利率，从3.5%到3%，到2.5%，再到如今，即将切换至2.0%，不断下滑的预定利率，短期或有助于险企通过炒停售来增收，但长期来看，长期的低利率却构成了人身险业发展最大的负面因素。

过去人身险产品，尤其是储蓄类产品得到消费者欢迎，最大的杀手锏就是显著高于银行存款、银行理财等的收益率。低利率之下，险企不得不逐步调低产品预定利率，这导致储蓄类保险产品与银行存款、银行理财之间的收益率差不断缩小，甚至开始出现利差损，这极大加大了人身险公司的经营难度。

低利率对于人身险业而言已经相当残酷，但依然赶不上“利率反转”对于行业的负面影响。

结合当前的市场形势，所谓“利率反转”，就是市场利率从不断走低，变为逐步走高，利率走势彻底发生逆转。就当下而言，人身险产品在努力调降预定利率，一旦发生利率反转，人身险企的投资收益率虽大概率能获得提升，但与此同时，在售的人身险产品与银行存款、银行理财等产品的收益率差就将进一步收窄，导致产品销售难度进一步提升。

一旦利率反转并上升至一定水平，客户不但投保兴趣减弱，甚至还会选择退保，将资金转向其他投资领域。而对于很多投保时间较短的客户而言，退保往往是有损失的，为减少损失，在退保的大潮中，又难免出现各种市场乱象。

尤其当下正值“牛市”，存款搬家的现象已经出现，大量资金从银行、银行理财等传统投资领域转向资本市场。一旦保险业的预定利率也开始低于市场利率，不难想象，更多人会选择退保，将资金投入资本市场来博取显著的高收益，让原本就困难的行业更加雪上加霜。

加速推进分红险转型，做好现金流战略预判

低利率是考验，利率反转是更大的考验，因此早有业内人士直言，要提高警惕，要做好预判，同时为长期低利率、或者利率反转做好多重准备。

从目前来看，为应对利率波动，大多数险企都将目光投向了分红型年金险。

持续走低的预定利率对负债端形成持续压力，为应对这种情况，大力发展分红险已经成为行业共识。分红险有助险企进一步压降负债成本，同时通过浮动收益的方式与客户分享经营成果，提升产品竞争力。

尤其是8月31日之后，普通型人身险产品预定利率最高值将从2.5%降至2.0%，分红险预定利率最高值从2.0%降至1.75%，万能险预定利率最高值则从1.5%降至1%。其中，普通型产品、万能型产品预定利率上限均下调50BP，而分红型产品仅需下调25BP。意味着，此次调整结束后，分红型产品的预定利率仅比普通型产品低25BP，前者1.75%，后者2.0%，再叠加浮动收益，分红型产品市场竞争优势相对提升。

应对利率反转，分红险无疑也是最佳选择之一。利率反转的情况下，分红险预定利率虽然降低了，但险企的投资收益率却有望提升，消费者依然可以通过分红的方式分享险企经营成果。

不过也有险企不走寻常路，当其他险企大力开展以分红险为主的产品结构调整时，其却大量销售传统型产品。支撑这一战略的理由包括：

其一，分红险虽有助于降低负债刚性成本，但却需要将大量利润分享给客户，实际会影响险企自身价值的创造和积累，并对偿付能力造成更大压力。

其二，在预定利率切换之前，普通型产品依然存在一定的销售窗口期，一旦利率回升，险企在降本增效方面将受益明显。当然，这其中存在的最大问题就是利率反转或许会加剧产品退保，而这就需要险企提前做好预判，防止现金流出现问题。