非农数据一场精心的骗局？高盛再度力推黄金-格隆汇

现货黄金在非农就业基准变动初值公布后一度冲破3670关口，随后大幅跳水，日内转跌，最终收跌0.32%，收报3624.17美元/盎司；现货白银最终收跌1.13%，报40.86美元/盎司。

根据美国政府周二发布的年度基准修订初步结果，截至今年3月的12个月内，美国非农就业人数预计将被下调91.1万人，相当于平均每月减少近7.6万人。最终数据将于明年年初公布。在此次报告之前，政府的非季调就业数据显示，截至3月的12个月内，雇主共新增近180万个岗位，平均每月增加14.9万个。美国劳工统计局（BLS）的此次调整表明，近期劳动力市场的放缓，是在经历了一段更温和的就业增长期之后出现的，这可能为从下周开始的一系列降息奠定基础。美联储主席鲍威尔近期承认，就业市场面临的风险有所上升，他的两位同僚在7月就倾向于降低借贷成本。交易员普遍预计，美联储将在下次会议上宣布降息。

稍早高盛发布最新报撰文指出，如果美联储公信力受损，投资者仅需将极小部分美债持仓转向黄金，金价就可能飙升至每盎司近5000美元的惊人水平。分析师团队在最新报告中表示，美联储独立性受损的情形下，市场将面临通胀上升、股债双跌以及美元储备货币地位削弱的多重冲击。相比之下，黄金作为不依赖机构信任的价值储存工具，将成为投资者的避风港。

高盛在报告中提出三种金价情景：基线预测为2026年中升至4000美元，尾部风险情境下达到4500美元，而极端情况下若仅1%私人持有美债资金流入黄金市场，金价将逼近5000美元关口。黄金今年已成为表现最强劲的主要大宗商品之一，涨幅超过30%并于本周初创出历史新高。央行增持、美联储降息预期以及特朗普对美联储施加更多控制等因素共同推动了这轮上涨行情。

究竟什么原因推动本轮黄金牛市?

根据国际货币基金组织（IMF）数据，发达经济体债务占年度经济产出（GDP）的比例自2007年以来已翻倍，至约80%。IMF表示，到本十年末，全球公共债务占GDP比重可能接近100%，部分原因是借贷成本上升。过去一年，全球各国政府债务的净利息支出增长11.2%，达2.72万亿美元，部分源于高通胀持续推高利率。

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随着针对疫情后经济复苏，主要国家纷纷祭出了财政与货币政策支持，其中就属美国刺激规模最为庞大。财政透支与债务持续增加下，全球主要国家十年期国债殖利率在近年持续冲高，殖利率上升也意味着政府对于未来标售新国债的债务压力，另外长天期国债几乎被认定为无风险资产，但随着近年表现不及预期，整体债市表现惨淡，投资者更陆续降低对于债市布局。

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八月时，美国财政部称，因7月初政府现金储备偏低且未来现金流入预计减少，2025年第三季度（7月至9月）将净借入超1万亿美元，远高于4月公布的5540亿美元预期值。同时，财政部预计2025年第四季度净借款将达5900亿美元，虽低于三季度，但仍处高位，凸显美国政府偿债和维持开支的双重压力。如今，财政部的“融资公告”备受华尔街关注。除此之外，美国远超目标的通胀表现与美国财政部持续举债维持运作，在当前债市信心持续低迷的背景下，金价仍可能持续受益。

现货黄金

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