9月有哪些值得关注的日历效应？

1.  9月是行业轮动强度上行的传统窗口，市场倾向于轮动扩散寻找机会

全年视角下，行业轮动存在着较强的季节性规律。每年3-4月份，8-9月份和12月份，通常是行业轮动相对剧烈、缺少主线方向、市场共识相对分散的阶段。而在每年的1-2月份、5-7月份、10-11月份，则是行业轮动强度收敛，具备结构性主线的阶段。

8月以来市场共识偏强，行业轮动强度持续逆季节性下行。根据季节性规律来看，9月是行业轮动强度上行的传统窗口，市场倾向于扩散寻找机会。

2.  9月上半月市场倾向于交易预期，下半月业绩影响开始提升

景气投资有效性与业绩披露期密切相关。业绩披露期间，业绩与股价表现相关性较强，例如每年的4月（年报和一季报）、7月（中报预告）、10月（三季报）。而业绩披露告一段落后，市场则会更倾向于进入想象力审美的模式中，典型如9月上半月（中报披露完毕）和11月上半月（三季报披露完毕）。

季节性看，9月上半月“股价-业绩相关性”为负，市场倾向于交易预期；而进入下半月，由于主动基金季末调仓效应（后文详细展开）、叠加临近三季报披露期，业绩对股价的影响开始提升。

3. 9月进入国内经济传统旺季，消费、基建地产开工、工业生产活跃

9月进入“金九银十”国内经济传统旺季，国内经济活动较为活跃。随着7-8月高温季节压制因素过去，国内经济步入“金九银十”传统旺季，是全年消费、基建地产开工、工业生产活跃的阶段。

一方面，中秋国庆双节临近叠加“双十一”“双十二”拉动，9月过后进入全年消费高峰。从消费占比的季节性看，9月过后，社会消费品零售总额月度占比季节性抬升，是全年消费需求最为旺盛的阶段。

另一方面，随着工业生产、基建开工和地产销售进入“金九银十”旺季，9-10月细分涨价品种也在增多。观察跟踪的321个资源品等细分品种的价格数据变化，在“金九银十”旺季阶段，随着生产和开工带来的需求抬升，涨价的细分品种也会随之增加。

4. 9月季末主动基金调仓效应较为明显

临近季末，公募基金为控制风格漂移通常会进行调仓，从而导致市场出现较为明显的调仓效应。从风格上看，越临近季末，基金重仓股相对非基金重仓股的超额收益就越显著。

5. 9月哪些风格、大类板块和行业胜率较高？

风格看，季末主动基金调仓效应显著影响9月下半月风格。9月上半月价值、低估值相对占优，下半月基金季末主动基金调仓效应带动大市值、成长、绩优、基金重仓风格明显占优。

大类板块看，9月红利板块胜率较高。同时9月上半月周期胜率较高，下半月消费胜率明显提升。9月上半月，“金九银十”、涨价带动地产、基建链、资源品等周期板块胜率较高；下半月，随着中秋国庆双节临近催化，消费板块胜率明显提升。

对应行业看，9月上半月石化、煤炭、钢铁、化工等周期行业以及电力设备、机械设备、汽车等制造行业胜率较高，下半月食饮、家电、社服、零售、美护等消费行业胜率明显提升。

风险提示

仅公开资料整理，不涉及投资建议及研究观点

注：本文来自兴证策略于2025年9月9日发布的《9月有哪些值得关注的日历效应？》，分析师：张启尧