“十五五”：政策展望和增长展望

站在“十四五”规划收官之年，我们对未来“十五五”时期的政策和增长前景进行展望。2020年中央文件起草组经过测算认为，中国经济有希望在2035年实现经济总量或人均收入比2020年翻一番。如今结合“十四五”时期经济建设的显著成就来看，我们认为到2035年达成这一远景目标是可行的。根据2021年至2024年的经济增势测算，要实现2035年翻番目标，“十五五”时期中国经济需保持适度的年均增速（约4%-4.5%左右），经济总量翻番和人均收入翻番均有望按期实现, 考虑到我们的新质生产力培育、超大规模市场优势与制度型开放红利禀赋，实际增速将有望高于这一水平。同时，展望“十五五”时期，预计各领域政策将持续发力，高度聚焦科技创新和产业升级，开辟新赛道、培育未来产业，为经济长期平稳增长提供新动能。

▍“十四五”时期的经济成就与2035远景目标：在2020年讨论制定“十四五”规划和2035年远景目标时，中央探讨了到2035年我国要基本实现社会主义现代化，其中一个重要指标就是经济总量或人均收入比2020年翻一番。

根据国务院新闻办高质量完成“十四五”规划系列主题新闻发布会上披露的数据，过去五年的“十四五”实践为这一目标打下了坚实的基础：国内生产总值连续跨越重要关口，预计2025年将达到140万亿元人民币，年均增速保持在5.5%左右；研发投入规模比十三五末大幅增加，高新技术产业迅速成长，绿色转型稳步推进。可以说，“十四五”的高质量发展成果已经为迈向2035远景目标提供了现实的底气和条件。

▍“十五五”经济增长展望测算：我们认为在“十四五”经济建设成就的基础上，“十五五”规划会继续锚定2035远景目标，力争实现经济总量或人均收入翻一番的宏大愿景。

根据我们的测算，如果要在2035年实现经济总量翻倍，以2020年的GDP为103.5万亿元为基数，到2035年应达到约207万亿元，未来十年仅需保持3.86%的年均增速即可，据此我们认为“十五五”期间设定4%-4.5%左右的增速目标，能确保顺利达成目标。在人均收入方面，2020年居民人均可支配收入为32189元，2035年翻一番需要在未来十年保持约3.99%的年均增速。结合人均收入和人均GDP走势趋同的特点，我们认为“十五五”时期保持4%-4.5%左右的稳健增长，不仅符合当前经济发展趋势，也能保证与2035年远景目标顺利衔接。

▍“十五五”政策展望：要实现这些目标，政策发力方向至关重要。

我们梳理了各部门近期发言，预计“十五五”时期的产业政策将集中在三个方面：其一是科技创新，工信部等部门提出要开辟人形机器人、脑机接口、量子信息等新赛道，打造未来产业先导区；其二是绿色低碳，交通、生态环境和水利等部门强调绿色物流、数字孪生水利建设和新污染物治理，以“双碳”目标为引领形成新的增长点；其三是民生改善，商务、农业农村和民政等部门将着力服务消费、智慧农业和养老服务，推动居民生活质量持续提升。这三大方向将共同为中国经济注入新动能，确保“十五五”时期的发展目标与2035年远景目标稳步接轨。

▍总结：

综合来看，从增速要求看，未来十年需延续当前的平稳增长态势，即有望让经济总量和人均收入比基准年份翻一番，根据我们的测算，“十五五”时期的增长目标可能会定为GDP每年增长4%-4.5%左右。外部环境依然复杂多变，但我国超大的国内市场、完备的产业体系以及持续推进的改革开放，将为“十五五”时期乃至2030年前后的发展提供坚实保障。中央各部门已经谋划并将实施一系列面向未来的产业政策和改革举措，通过科技创新、产业升级和绿色转型来培育新的增长点。展望”十五五”，中国经济有望在挑战中保持中长期的稳定增长。

▍风险因素：

国内政策力度超预期变化；经济复苏节奏与预期不符；资金面超预期收紧；数据口径与样本选择风险。

注：本文节选自中信证券研究部已于2025年9月29日发布的《债市启明系列20250929—“十五五”系列报告：政策展望和增长展望》报告；

作者：明明 S1010517100001、彭阳 S1010521070001、孙毓铭 S1010525070001、赵诣 S1010524090005