黄金回调、A股新高，该如何把握投资确定性？

投资中的一大难点，在于不确定性。

黄金继突破4300美元/盎司后，短期出现回调；A股时隔十年再次站上4000点，又在这个关口反复拉扯。

对于这些投资机会，很多投资者要么踏空，要么不敢加仓，对于后市如何走，谁也没有100%的把握。

想要取得更高的收益，又怕回调和波动带来风险，这可能是投资中最常见的矛盾。

历史数据表明，通过适当的资产配置，能够显著降低波动风险，帮助投资者穿越牛熊周期。

比如，投资策略中有一个很著名的“恒定比例投资组合”，即将股票、债券、黄金以及现金按照每份25%的比例平均分配。

自创立以来的几十年间，这个组合的年化收益保持在5%-9%之间，且回撤幅度较小。

但对于投资者来说，按比例配置股、债、黄金每种资产，就够用了吗？资产配置到底该怎么做？我们一起来看看。

01

资产配置，或许没有想象中那么简单

提起资产配置，很多人第一反应是买几只股票+几只基金，再搭配点黄金。但现实往往是“看似分散，实则踩坑”。

比如，整个A股的股票有5000多只，基金也有上万只。如果选错了标的，不仅很难取得平均收益，甚至可能造成亏损。

另外，就算投资者按比例配了“股+债+黄金”，却不懂得基于不同的市场环境动态调整配置比例。

这个看似稳健的组合，在美联储加息周期里，可能出现黄金和债券同步下跌的情况，这相当于分散了品类，但没分散风险。

选品难、择时难、调仓难，都是投资者自己做资产配置会碰到的难题。

这些难题的本质，其实是在追求超越市场的Alpha收益，这要求投资者具备专业的金融知识、充足的时间精力以及强大的心理素质，对于个人投资者而言难度较大。

因此，借助专业机构的力量，一站式解决“选基、择时、调仓”难题，便显得尤为重要。

比如，近年来关注度比较高的多资产FOF，就是一种很适合普通投资者的资产配置工具。

FOF的本意是“基金中的基金”，而多资产FOF则可以同时投资股票型、债券型、商品型（如黄金ETF）、另类资产型（如REITs基金）等多种基金，希望通过更优的资产配置，实现净值的稳健增长。

根据Wind数据，FOF基金指数今年以来涨幅约12.76%，收益和回撤都处于适中水平；而在市场下行期，比如2023年，FOF基金指数的波动又明显低于股票型、混合型基金指数。

过去的表现证明，多资产FOF或已成为普通投资者的“更优解”。

图1：不同类别基金指数近三年表现（%）

数据来源：Wind，2025年数据截至2025/10/31

02

多资产FOF，如何成为“更优解”？

资产配置就是“资产+配置”的投资艺术。虽然FOF是“基金买手”，但买什么、买多少、什么时候买，每一项都可能影响FOF的收益和回撤表现。

正因如此，“决策者”的作用就显得非常重要，需要重点关注FOF管理人的经验以及过往产品的表现。

像广发基金旗下的基金经理曹建文，就是一位有着超过12年从业经验、10年投资经验的基金经理，在多资产配置方面有较深的研究积累和实战经验。

曹建文在2021年9月加入广发基金资产配置部后，陆续接手管理了9只FOF产品。

其中，既有偏股混合型、偏债混合型的普通FOF，也有目标日期型、目标风险型的养老FOF，风险等级从低到高均有覆盖。

图2：曹建文在管FOF产品近一年表现

数据来源：Choice，截至2025/10/29，底层股票占比来自韭圈儿小程序（截至2025/6/30）

注：广发养老目标2055、广发智荟多元配置成立不足半年，相关数据不予展示。

正好，最近曹建文管理的产品都发了三季报。我们选取了3只比较有代表性的产品进行分析，大家可以一起看一下。

（1）低波担当：广发安泰稳健A（012106）

这是一只中低风险的养老目标风险FOF产品。合同约定，该基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金（含商品期货基金和黄金ETF）等品种的比例合计不超过25%。但从2023年以来的实际持仓看，这几类资产在基金净值中的平均占比为11.87%。

在挑选中低风险FOF时，核心是看其稳健表现，比如年化收益、波动率、最大回撤等。基如其名，广发安泰稳健也是“稳扎稳打”。

截至10月29日，该基金近一年来取得了近8.8%的收益，卡玛比率3.83倍；近两年收益超过14%，在同类产品中表现非常亮眼。更难得的是，这只基金成立4年多以来，最大回撤只有3.73%。这得益于基金经理良好的资产配置。

在“稳健底仓，灵活久期”的策略框架下，曹建文进行了一系列前瞻性操作：今年年初，减持了部分纯债和偏债混合基金；二季度利率调整后，增持了部分长久期利率债基金；三季度又减持转债基金，增配部分二级债基，持续优化风险收益比。

大类资产方面，考虑到今年全球股票市场表现良好，基金经理也对风险资产进行了适当超配。

三季度期间，不仅超配了黄金，还增加了对成长板块的配置，较好地捕捉了下半年以来的黄金股和科技股的阶段性收益。

自基金合同生效起，这只基金的收益长期跑赢业绩比较基准。不管是从资产组合还是过去的表现来看，这样一只产品，都非常适合稳健型投资者。

（2）多元担当：广发智荟多元A（024757）

广发智荟多元是偏债混合型FOF基金。合同约定，基金投资于权益类基金（股票、股票型、股票仓位不低于60%的混合型基金）占基金资产的比例为20%-65%。

从今年的三季报披露持仓来看，这只产品采取了更多元化的配置策略：一方面，覆盖短、中、长期的久期，兼顾收益性与流动性；另一方面，配置债券ETF，进一步丰富收益来源及灵活性；此外，提升重仓基金的集中度，以有效提升收益弹性。

曹建文的配置思路很清晰：“择机加仓风险资产、权益风格偏成长、注重资产间对冲效果。大类资产配置上适度超配商品，标配权益，低配债券久期。”

下图是两只基金的前十大持仓对比，可以看到，广发智荟多元的前十大持仓占基金净值比为56.90%，而广发安泰稳健的这一比例为44.32%。

图4：广发智荟多元VS广发安泰稳健持仓对比（2025Q3）

从产品表现来看，通过配置多元资产，广发智荟多元也取得了性价比较高的收益。

截至10月29日，该基金自7月9日成立以来取得了3.43%的收益，最大回撤仅0.78%。

（3）弹性担当：广发锐意进取A（007904） 

和前面两只产品不同的是，这是一只偏股混合型FOF基金，权益类资产（包括股票、股票型基金和混合型基金）投资占基金资产的比例为60%-95%，相对而言更适合进取型投资者。

和产品名字和定位匹配，广发锐意进取在收益层面展现了更好的进攻性。截至10月29日，该基金今年以来收益已超过30%，大幅跑赢沪深300等A股核心指数，具有优秀的业绩弹性。

三季报披露，该基金增加了对场内指数类产品的配置，以及提升了军工、贵金属、芯片等板块相关基金占比，把握住了相关板块的反弹机会。

在组合前十大重仓基金中，三季度期间，有8只基金的持仓涨幅超过20%，为广发锐意进取的净值增长做出了不小的贡献。

图5：广发锐意进取持仓（2025Q3）

在市场表现良好时增配，在市场波动时减配，进可攻、退可守，这正是多资产FOF的一大特色和优势。

在曹建文管理的3只FOF产品中，虽然产品定位、底层持仓、投资策略都不尽相同，但相同的是，这些产品都通过对全球资产的多元配置和灵活调整，实现了良好的风险收益比。

03

不仅要取得收益，还要守住收益

波动是资本市场的天然属性。大多数投资者的投资目标，都不是“单次赚快钱”，而是期望通过长期靠谱的策略实现持续盈利，并守住收益。

而FOF的优势在于，这类产品大多有专业的投研体系和风控流程，通过系统化的力量提升业绩稳定性。

以曹建文为例，除了他自身在多资产投资领域的深厚积累之外，其所在的资产配置团队也提供了强有力的研究支持。

一方面，团队组建了覆盖AH股、海外资产、固收、商品及另类资产等领域的多资产研究小组和多资产策略小组，为FOF投资提供更有针对性的支持。

另一方面，团队建立了三级回撤预警机制。当FOF组合回撤达到不同比例时，将采取不同应对策略，让风险控制从“被动应对”变成了“主动防御”。

对于多资产配置的FOF来说，平台的综合优势也是极其重要的因素。

作为一家综合性基金管理公司，广发基金在主动管理、固定收益、指数、海外、量化、FOF等多项业务长期深耕，能够在不同资产方向进行深度研究。

广发基金搭建的投研一体化平台，也为FOF投资提供了坚实支撑。研究团队会定期输出宏观经济分析、市场趋势判断等报告，帮助资产配置团队把握股债市场轮动、行业景气度变化，并及时调整资产配置比例。

当然，投资没有“万能药”，FOF也不是一把“万能钥匙”。

它无法保证绝对收益，也不能完全规避市场风险。但对于缺乏专业投研能力、没有时间盯盘和调仓的普通投资者而言，FOF的确是当下市场中性价比较高的选择之一。

不管市场如何风云变幻，找到综合实力突出的基金公司、优秀的基金经理，以及适合自己的产品，才是取得良好投资回报的基础。