全球避险情绪升温下，A股韧性凸显！有机硅成内资“突围先锋”

【盘面分析】

现阶段的A股市场是最让人难受的，看着指数一路往上，你却发现自己不赚钱，都说板块轮动那就等等吧？结果发现你可能正在等过“牛市”！那好吧，我不等了开启追涨热点模式，紧接着跟着你的就是“杀跌”。这时回想一下，不动我还亏不了多少钱，就这样“龟缩”起来吧！这种心态是绝大多数投资者都有的心结。现阶段的行情仍然是结构性行情，但是随着缩量行情的延续，少数板块的少数个股上涨，等你发现已经在高位了，所以这个位置不宜跟“疯”了！

骑牛看熊发现光伏行业估值仍处于历史偏低位置，光伏企业三季度业绩呈现触底回稳，边际改善的迹象。主要原因在于行业反内卷，多晶硅价格上涨以及前期的行业减产带来供需格局的改善。光伏行业估值仍处于历史偏低位置。展望后市，后续围绕反内卷的产品销售价格措施、企业间并购整合、行业准入门槛的提高以及产品质量标准提高政策将会相继落地。光伏行业竞争格局和产业链生态有望优化，行业估值存在修复契机。建议围绕细分子行业头部企业展开布局，可关注储能逆变器、BC 电池以及钙钛矿电池、光伏胶膜、光伏玻璃、多晶硅料领域领先企业。

三大指数集体低开，两市个股开盘跌多涨少，题材板块方面有机硅、冶钢原料、化纤等板块表现较强，消费电子、焦炭加工、软件服务等板块表现较差。有机硅概念异动拉升，合盛硅业、东岳硅材等多股涨停，硅宝科技、新安股份等纷纷跟涨，今年来，在光伏“反内卷”背景下，头部多晶硅企业筹划组建一个联合体，以淘汰部分产能，并清偿业内积累的负债。11月6日，从接近多晶硅收储事项的人士处了解到，各方合计出资额可能在200亿元至300亿元，具体尚不确定。

锂电池电解液概念逆势活跃，孚日股份2连板，天赐材料一度冲高逼近涨停，天际股份、江苏国泰等纷纷跟涨，天赐材料连发两则公告显示，全资子公司九江天赐与中创新航、国轩高科分别签订保供框架协议、年度采购合同。核电概念反复走强，钍基熔盐方向领涨，海陆重工5连板，兰石重装走出7天4板，久盛电气、国光电气等纷纷涨幅靠前，2025第四届中国核能高质量发展大会暨深圳国际核能产业创新博览会将于2025年11月12-14日在深圳会展中心举办，由中国能源研究会、中广核集团等主办，聚焦核能技术前沿与产业链协同创新。

存储芯片概念局部活跃，德明利触及涨停创历史新高，江波龙、时空科技等多股涨超5%，据报道，SK海力士向英伟达供应的HBM4单价提升至约560美元，较目前供应的HBM3E价格（约370美元）大涨51.35%。光伏概念盘中持续走强，多晶硅方向领涨，亿晶光电、蓝丰生化等多股涨停，大全能源、艾能聚等纷纷涨超10%，备受关注的多晶硅重组“联合体”平台正在筹划中，收购方案具体细节仍在商讨。据悉，目前正在筹划中的“联合体”计划成立700亿元左右规模的基金，采用百亿资金撬动700亿元的“承债式”收购。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周五在5日线之上调整，趋势上还是向上的，但是多数个股早已经调头向下，做盘难度提升，已经不适合普通投资者随意参与了。外资机构近期积极聚焦“十五五”规划建议，高盛本周一还上调了对中国出口增速和国内生产总值（GDP）增速的预测。接下来注意上证指数能否在4000点之上稳住。

创业板指数周五继续在3200点附近震荡，从市场走势来看表现颓势，本轮反弹力度较小，成交量开始萎缩，资金进攻意愿在减弱。今年以来外资对A股的配置在增加。截至三季度末，QFII机构（合格境外机构投资者）在856家A股上市公司十大流通股东名单中出现，较去年底明显增加。接下来注意创业板指数能否在3200点之上稳住。

【淘金计划】    

Wind数据显示，已有超过180只标的入围券商11月“金股”名单，拓普集团同时获得5家券商推荐，是同时期最受关注的标的。回顾券商10月“金股”表现，多数券商金股指数取得负收益，国元证券金股指数、西部证券金股指数、平安证券金股指数等逆势上涨。对于A股后市行情，业内人士研判，其整体上有望保持震荡蓄势的走势，其中科技成长方向公司业绩逐步兑现，市场信心与风险偏好有望持续回升。就后市配置而言，除存储、光模块等科技成长方向品种外，军工、机器人等市场热点赛道以及受益于“反内卷”政策优化供需格局的化工、光伏等行业均值得关注。

题材板块中的有机硅、冶钢原料、化学制品等概念是资金净流入的主要参与板块，消费电子、元器件、软件服务等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现在科技成长与红利价值之间寻求平衡，兼顾进攻与防御。预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。关注光伏设备、能源金属、电网设备以及证券等行业的投资机会。

　多晶硅为反内卷的核心抓手，联合平台的成立有助于多晶硅供给侧改革的加速推进。目前市场对于光伏供给侧改革的核心关注点在于联合平台的搭建事宜，朱共山此次采访明确了行业反内卷的决心和进展。多晶硅作为光伏产业链最上游、具备资本和技术双密集型特点，是决定全链成本与利润分配的关键环节。该行业前期产能严重过剩引发的价格战，直接导致全产业链陷入“低价-亏损”的恶性循环。

此次联合平台集结17 家主要企业，正是从供给侧矛盾最突出的多晶硅环节入手，通过产能协调、质量分级和自律减产等机制，有效遏制行业无序扩张。这种协同机制将加速落后产能出清，推动多晶硅价格理性回归至成本线以上，从而为全产业链的盈利修复奠定坚实基础。

    　　反内卷持续推进，行业价格和盈利修复明显。“反内卷”推进以来参与主体持续扩大、产品价格修复效果显著。2025 年三季度，多晶硅行业在“不低于成本销售”的价格法规要求下开始提涨，逐步恢复至综合成本线之上。价格上涨带来企业盈利明显修复，其中大全能源2025 年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润7347.90 万元，结束了自2024 年第二季度以来连续五个季度的亏损记录，实现扭亏为盈；协鑫科技第三季度光伏材料业务也实现扭亏为盈。在政策引导下，行业供给侧改革正加速推进，产业链价格和盈利底部已经明确。

一方面，得益于光伏产业链价格的企稳，存货减值损失减少；另一方面，毛利率水平整体环比提升，其中硅料环节提升幅度较为明显， 大全能源Q3 毛利率14.35%，环比提升55.91 个百分点。我们认为，三季度以来光伏产业链价格企稳回升一定程度受反内卷因素的推动；展望未来，光伏终端需求难言明显反转，尤其国内光伏13市6场号在文正式实施的背景下需求承压，光伏产业链价格及盈利水平仍然有赖于反内卷相关政策的推进，政策因素也将持续成为光伏板块行情的核心驱动因素。

展望后市，后续围绕反内卷的产品销售价格措施、企业间并购整合、行业准入门槛的提高以及产品质量标准提高政策将会相继落地。光伏行业竞争格局和产业链生态有望优化，行业估值存在修复契机。建议围绕细分子行业头部企业展开布局，可关注储能逆变器、BC 电池以及钙钛矿电池、光伏胶膜、光伏玻璃、多晶硅料领域领先企业。