下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
《金基研》 易博/作者 杨起超 时风/编审
在全球主要农业产区机械化水平持续提升、工程施工精细化需求不断增强的双重驱动下，橡胶履带因其轻量化、低接地压、保护路面等优势，市场需求持续扩张。同时，国内橡胶履带行业集中度持续上升，行业内优质企业在全球竞争中不断发展，逐步抢占国际大型跨国公司市场份额。作为国内橡胶履带头部企业，元创科技股份有限公司（以下简称“元创股份”）抓住市场机遇，实现了自身的可持续发展。
业绩方面，元创股份营收与归母净利润整体呈增长趋势，ROE连续三年超过13%，展现了其扎实的盈利能力与经营韧性。深耕橡胶履带行业多年，元创股份构建了覆盖主机与售后市场的优质客户体系，凭借逾千种产品型号和可靠的质量管控赢得了市场领先地位。此外，元创股份通过持续加码研发、掌握核心技术与推动新品落地，不断巩固产品护城河。
一、农业机械化与工程精细化双轮驱动，国内橡胶履带头部企业迎发展良机
作为国内橡胶履带类产品头部制造商，元创股份的产品市场需求同时受下游产品农业机械、工程机械的新增产量以及存量机械使用情况的影响。随着农业机械化作业水平、工程施工精细化程度的不断提升，橡胶履带的市场需求持续增长。
1.1、全国农业机械总动力逐年增长，海外农用履带市场需求持续释放
橡胶履带凭借质量轻、接地压强较小、适应泥水环境等特点，在水田、泥地等特殊环境下有着明显优于金属履带的特性，在水稻机械化作业过程中率先得到推广和应用，随后逐渐渗透推广至玉米、棉花等作物。
近年来，国内农业发展迅速，成片化、规模化种植初步显现，农业机械化程度不断加深。
根据国家统计局数据，2020-2024年，全国农业机械总动力分别为10.56亿千瓦、10.78亿千瓦、11.06亿千瓦、11.37亿千瓦、11.62亿千瓦。
另据农业机械化管理司数据，国内谷物联合收割机保有量从2020年的160.66万台增长至2024年的174.50万台。
随着农业机械化作业水平的逐步提升以及劳动力结构的持续变化，农用履带市场规模整体呈上升趋势。
从全球范围看，境外农用履带业务领域亦具有广阔的增长空间。
越南、印度、泰国、柬埔寨等东南亚及南亚地区亦属于全球范围内重要的水稻种植区。随着全球农业机械化水平提升，海外农用履带市场需求将持续释放。
1.2、全球工程机械市场持续向好，国内工程机械橡胶履带市场有待开发
工程橡胶履带接地压强较小，并具有良好的弹性、缓冲性能，在市政精细化建设及更新改造等工程施工过程中，呈现出对路面损伤性低、震动小、噪音低等特点，能够更好的保护路面并控制施工噪音。目前工程橡胶履带主要装配小微型挖掘机和部分运输机、装载机机型，其中尤以小微型挖掘机装备橡胶履带最为普遍。
整体来看，全球范围内工程机械市场近年来持续向好。根据英国工程机械信息提供商KHL统计，全球工程机械前50强企业销售收入在2016-2024年间整体保持增长态势，CAGR达7.84%。
在北美、西欧发达国家以及日本等经济体市场中，小微型挖掘机占比较高，构成了工程机械橡胶履带需求的主要版图。
在国内迈向发达经济体的过程中，工程机械类别化、差异化将更加显著，市政建设精细化作业、市政道路保护程度将逐步加强，将为国内工程橡胶履带产业带来良好的发展前景。
1.3、国内橡胶履带行业集中度上升，橡胶履带市场空间广阔
近年来，随着国内农业机械化程度不断加深、全球范围内工程机械市场的持续向好以及国内橡胶履带生产工艺、产品性能的提升，国内橡胶履带行业整体处于上行阶段。
一方面，国内橡胶履带行业集中度持续上升。
下游市场对产品质量、服务能力要求持续升级，业内少数主要企业凭借生产工艺、经营规模、销售渠道及品牌优势占有较大的市场份额。
受下游市场对橡胶履带产品需求的结构性因素影响，主机、售后市场相关需求逐渐向境内外主要橡胶履带生产商聚集，而大部分中小型橡胶履带生产企业或早期投资企业由于契合用户需求程度较低，其市场竞争力、业务规模等均相对有限。
另一方面，国内主要橡胶履带生产商凭借产品性价比等优势，逐步打开国内外市场。
长期深耕橡胶制品业务的大型跨国公司，凭借悠久的发展历史以及多年积累的技术优势和品牌美誉度等，在全球橡胶履带市场范围内享有较高的市场占有率，尤其在高端市场具有较大的竞争优势。
根据QYResearch数据，2023年，全球橡胶履带市场收入规模达到了19.95亿美元，预计2030年达到31.75亿美元水平。其中，日本普利司通集团、加拿大卡摩速集团的橡胶履带产品市场占有率分别达到20.86%、12.44%；而国内主要企业市场占有率均低于10%。
随着国产橡胶履带生产工艺不断优化，国内主要橡胶履带生产商与国际知名企业间的技术差距逐步缩小，在市场竞争中显现出一定的竞争力，业务规模获得更为广阔的发展空间。
综上，随着农业机械化水平的持续上升和全球工程机械市场的稳步增长，共同推动橡胶履带在农业及市政精细化工程中的广泛应用。叠加海外需求释放与国内行业集中度提高，国内橡胶履带头部企业竞争力不断增强，未来发展空间广阔。
二、连续三年ROE稳定在13%以上，募资扩产与智能化提升盈利能力
近日，国内橡胶履带头部企业元创股份冲刺深交所主板。元创股份凭借良好的业务韧性与盈利能力，以及显著低于行业平均水平的发行估值，受到市场关注。元创股份拟通过上市募资，扩产并推进生产智能化升级，以进一步巩固竞争优势、提升盈利水平。
2.1、2025年前三季度营收净利双增长，ROE连续三年高于13%
根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-9月，元创股份的营业收入分别为12.61亿元、11.41亿元、13.49亿元、10.53亿元，最近三年CAGR为3.45%；归母净利润分别为1.39亿元、1.78亿元、1.55亿元、1.22亿元，最近三年CAGR为5.52%。其中，2025年1-9月，元创股份的营收及归母净利润分别同比增长8.05%、6.27%。
需要说明的是，元创股份2025年1-9月财务数据经中汇会计师审阅但未经审计，下同。2023年，受“国三”切换至“国四”排放标准对农机市场需求造成短期抑制等因素影响，元创股份营收有所下降。2024年，主要原材料价格波动、外币汇率波动以及产品售价调整等因素影响，元创股份归母净利润同比下滑。
与此同时，最近三年元创股份的ROE均保持在13%以上，盈利能力优秀。根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-9月，元创股份的ROE分别为16.96%、18.22%、13.47%、9.44%。
稳健的财务表现和持续的盈利能力，为元创股份通过资本市场融资、实施战略扩张提供了坚实基础。
此番上市，元创股份拟募集资金主要投向“生产基地建设项目”、“技术中心建设项目”等项目。其中，“生产基地建设项目”建成后将承担元创股份主要的生产职能，扩大其业务规模，将带来良好经济效益；技术中心建设项目旨在提升元创股份的技术研发与自主创新能力，建成后将为现有业务发展提供有力的技术保障。
上述募投项目的实施，预计将对元创股份的产能提升、生产智能化水平、产品技术含量及品牌形象等方面产生积极影响，进而增强其盈利能力。
2025年12月5日，元创股份披露，拟于深交所主板上市，发行价格为24.75元/股，发行市盈率为12.93倍，大幅低于行业市盈率（26.37倍）。
总的来说，近年来元创股份的营收与归母净利润整体保持成长趋势，且连续三年ROE超过13%，凸显其扎实的盈利基础。此次上市募资，旨在支持元创股份扩大产能、提升生产智能化与技术创新能力，为其核心业务的规模扩张与降本增效注入新动力。加之元创股份发行市盈率显著低于行业均值，为其上市后的市场表现提供了潜在的价值空间。
三、在主机与售后市场积累优质客户资源，新客户开拓取得阶段性成果
依托三十余年的行业深耕，元创股份构建了覆盖主机市场与售后市场的稳定优质客户体系，更通过全球化的销售网络实现了境内外市场的双轮驱动。优质客户资源的持续拓展与积累，是元创股份巩固行业地位、提升市场竞争力的重要支撑。
3.1、构建稳定优质客户资源体系，主机市场销售占比超30%
深耕橡胶履带行业三十余年，元创股份积累了丰富且稳定的客户资源，其下游客户包含主机厂和贸易商，分别对应主机市场及售后市场。
主机市场客户因其合作规模大、粘性强，是行业内最优质的客户资源。元创股份通过与国内外知名主机厂商合作，不仅建立了稳固的主机厂销售渠道，同时提升在售后市场的影响力，拓展了售后市场份额。
根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，元创股份主机市场销售收入占比分别为35.34%、30.87%、36.97%、40.32%。
相较于同行业竞争对手，元创股份的主机市场销售占比稳定在30%以上，这反映了其深耕行业所积淀的核心竞争力。
其中，在农用履带领域，元创股份与履带式联合收割机细分行业前三名中的沃得农机、潍柴雷沃分别自2003年、2008年起建立了长期稳定的业务合作关系；在工程履带领域，元创股份获得了三一重工、徐工机械、洋马集团等行业内知名大型工程机械主机制造商的高度认可。元创股份多次获评沃得农机“优秀供应商”等荣誉。
在售后市场，元创股份与USCO SPA、ZENITH TRACK CO.,LTD.、Midwest EquipmentSales等行业内优质贸易商展开合作，借助其在各国家/地区较为完善的销售网络，进一步渗透国内外主流应用市场，提升产品的市场覆盖范围和深度。
在主机市场和售后市场丰富且稳定的客户资源，是元创股份行业地位和市场竞争力的集中体现。
3.2、打造全球化销售网络实现内外双轮驱动，优质客户开拓成果初显
目前，元创股份已在亚洲、欧洲、北美洲、大洋洲、南美洲以及非洲等地区的主要国家建立起全球化的销售网络。
2022-2024年及2025年1-6月，元创股份境外收入占主营业务收入比例分别为48.36%、48.90%、44.75%、41.97%，境内收入占比分别为51.64%、51.10%、55.25%、58.03%。
客户开拓方面，元创股份持续加大对现有主营业务及新业务的市场开发力度，积极寻求更多合作伙伴。
在工程机械下游市场，元创股份已与卡特彼勒、沃尔沃、柳工机械、威克诺森、山河智能等国内外大型主机厂展开初步接触。
根据英国KHL集团发布的《2024YellowTable》数据，上述企业在全球工程机械排名分别为第1名、第7名、第19名、第23名、第41名。其中，山河智能已试用元创股份产品，卡特彼勒、沃尔沃、柳工机械已完成现场考察。
在农用机械下游市场，元创股份已与国内拖拉机市场占有率排名居首的一拖股份展开初步接触，一拖股份已针对其产品进行产品试用。
除上述主机厂客户外，元创股份基于现有全球销售网络，持续加强与各国家及地区贸易商的合作，拓展产品的市场覆盖深度与广度，提升核心竞争力。
简言之，元创股份凭借稳定的主机厂合作关系、全球化的销售网络，已建立起高质量、高粘性的客户资源体系。随着对卡特彼勒、沃尔沃、一拖股份等头部主机厂客户的持续开拓，元创股份有望进一步提升市场份额与品牌影响力，为长期可持续发展打下坚实基础。
4.1、逾千种产品型号满足客户多元化需求，以质取胜获得头部主机厂客户认可
作为专业的橡胶履带类产品生产厂商，元创股份的生产规模不断扩张、产品型号不断增加、产品结构持续优化，形成了农用履带、工程履带并重，履带板为辅的产品格局，能够有效满足主机市场、售后市场客户的需求。
目前，元创股份已拥有橡胶履带类产品型号逾千种，形成了产品适配机型广、综合性强、品类齐全的产品特点。
橡胶履带及履带板作为农用机械、工程机械的行走部件，其产品质量直接影响机械设备的运行。
自设立以来，元创股份就高度重视产品和服务的质量管理，建立了严格的质量控制体系，目前已成功通过ISO9001国际质量管理体系认证。元创股份元创股份设立了品管部，配备专职质量控制管理人员，负责制定质量管理目标，并统筹开展内部质量管理的策划、实施与监督工作，确保产品质量满足客户要求。
需要指出的是，元创股份下游主机厂客户出于对自身产品质量和生产稳定性的要求，对供应商设有相对严格的准入限制，只有具备产品质量稳定、同步开发能力强、供货及时等优势的企业，才能进入供应商名单。
4.2、两大核心产品销量整体增长，橡胶履带国内市占率居首
凭借齐全的产品型号、良好的产品质量与服务水平，元创股份在国内市场占有率领先，在全球橡胶履带市场中亦具备一定的竞争力。
近年来，元创股份的两大核心产品农用履带与工程履带销量整体呈波动增长趋势。
根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，元创股份的农用履带销量分别为27.41万条、24.51万条、31.53万条、15.24万条；工程履带销量分别为25.56万条、22.94万条、30.34万条、13.68万条。
另据QYResearch发布的《2024-2030全球及中国橡胶履带行业研究及十五五规划分析报告》、中国橡胶工业协会胶管胶带分会出具的《证明》，2022-2024年及2025年1-6月期间，元创股份在国内市场排名居首、全球市场排名第三。
近年内，元创股份荣获中国橡胶工业协会评定的“中国传动带、橡胶履带十强/八强企业”（是该榜单中仅有的橡胶履带专营企业）、“中国橡胶履带强势企业”、“胶管胶带行业产品单项冠军”，以及中国农业机械工业协会授予的“中国农业机械零部件龙头企业”等荣誉称号。
简言之，元创股份凭借逾千种产品型号、严格的质量管理体系以及对主机厂高标准要求的精准匹配，在橡胶履带行业中脱颖而出。近年来，元创股份的农用与工程履带销量整体呈增长趋势，国内市占率稳居首位，全球市场排名前列，充分彰显了其在产品端的核心优势与行业领先地位。
五、加码研发掌握18项核心技术，几十个新型品种凸显成果转化能力
产品力的背后，是强大的技术研发能力作为支撑。在橡胶履带行业向高性能、节能环保与耐用性加速升级的背景下，元创股份通过持续的研发投入与技术创新，不断巩固其产品优势和技术壁垒。
5.1、近三年研发投入CAGR达17.01%，掌握18项核心技术
高性能、节能环保、耐用型橡胶履带是目前国内橡胶履带行业产品升级的最主要方向，这对企业的技术创新能力与工艺基础提出了更高要求。
多年来，元创股份重视产品研发和工艺改进，持续加大研发投入。
2022-2024年及2025年1-9月，元创股份的研发投入金额分别为713.81万元、908.09万元、977.27万元、942.75万元，最近三年研发投入CAGR为17.01%。其中，2025年1-9月，元创股份的研发投入同比增长31.27%。
经过多年积累，元创股份已形成了相对成熟的产品升级与功能创新相结合的研发体系，既能支撑其核心竞争力，又能快速响应下游客户提出的不同需求，不断推出贴合下游应用场景、质量优异、使用寿命更长的新型号、新产品。
截至2025年6月末，元创股份已取得38项专利，其中发明专利12项、实用新型专利24项、外观设计专利2项，掌握了恒温炼胶技术、低温一次炼胶技术、（单片-复合）胶片挤出技术、阻燃抗静电配方技术、钢丝绳挤出环形缠绕技术、防开裂硫化技术、橡胶履带耐久性技术、履带板防侵蚀技术等18项核心技术。
5.2、开发几十款新型橡胶履带产品，彰显研发成果落地能力
值得一提的是，元创股份技术中心以实际市场需求为研发导向，具备良好的研发成果落地能力。
经过多年的生产经验积累、引进吸收以及自主研发，元创股份自主研发了防龟裂、高强度、高硬度、抗撕裂等不同特性的橡胶配方，能够针对客户的特殊需求开发出特殊结构、附带特殊功能的橡胶履带。
在吸收国内外先进技术成果并持续自主创新的基础上，元创股份成功开发了“一种铁齿芯体相互重叠制约的橡胶履带”、“500宽度伸长抗裂口农用橡胶履带”、“高性能耐久性精品履带”、“550宽高耐磨抗撕裂农用橡胶履带”、“防脱轨、防脱臼高性能橡胶履带”、“带刮泥结构的车辆用橡胶履带”、“耐低温雪地配方技术产品”、“防侵蚀履带板”、“具有耐久性的橡胶履带”等几十个新型橡胶履带品种。
此外，元创股份引进国内外成熟、先进设备，并在此基础上消化、吸收、改进，并基于产品反馈、生产实际，不断推进生产工艺的研发和改进。
概而言之，依托持续加大的研发投入和以市场需求为导向的创新机制，元创股份已建立起涵盖材料配方、结构设计、生产工艺等环节的全链条技术能力。18项核心技术的掌握与几十款新型橡胶履带产品的成功开发，充分彰显了元创股份强大的研发实力与成果转化效率，为其在橡胶履带市场的持续拓展打下了坚实基础。
六、结语
综上所述，随着国内农机总动力稳步攀升、海外市场潜力释放，以及国内工程机械高端化、差异化趋势显现，橡胶履带行业空间广阔。与此同时，橡胶履带行业集中度不断提升，拥有技术、规模与客户优势的头部企业正加速整合市场。
作为专业的橡胶履带类产品制造商，元创股份凭借国内市占率居首、全球前三的市场地位，以及覆盖主机与售后、境内与境外的优质客户网络，已构筑起坚实的竞争壁垒。元创股份此次上市募资，旨在扩大产能、提升智能化生产水平与研发能力，是顺应行业趋势、强化竞争优势的战略举措。在发行估值显著低于行业平均水平的背景下，元创股份有望借助资本市场力量，进一步缩小与国际巨头的差距，进而在全球市场中占据更有利的竞争地位。
