特朗普没有选择哈塞特

特朗普表示希望哈塞特留任美国国家经济委员会（NEC）主席。此后，市场认为沃什当选美联储新主席概率最大，但我们认为在安排“最听话”的哈塞特留任白宫后，选择“最合适”的沃勒或是更好的选择，我们认为沃勒仍有胜出机会。美国最高法院于1月21日针对Trump VS Cook的口头辩论结果是影响美联储独立性的关键事件，市场仍在等待这一不确定性的落地。若特朗普的申请被驳回，我们预计市场将庆祝美联储独立性得到保护，利多美元、利空黄金、美债曲线平坦化。美国司法部对鲍威尔的调查遇到的政治阻力超出白宫预期，白宫正试图弱化该调查，我们预计该事件后续对市场不会造成明显影响。在特朗普选择“非哈塞特”后，我们认为鲍威尔将遵循传统，在主席交接后也一并辞去理事职务。

▍特朗普表示希望哈塞特留任美国国家经济委员会（NEC）主席。此后，市场认为沃什当选美联储新主席概率最大，但我们认为在安排“最听话”的哈塞特留任白宫后，选择“最合适”的沃勒或是更好的选择，我们认为沃勒仍有胜出机会。

据彭博和路透新闻报道，1月16日，特朗普表示希望哈塞特留任美国国家经济委员会（NEC）主席。特朗普表态后，Polymarket（1月18日）显示沃什担任新任美联储主席概率为55%，哈塞特胜出概率大幅降至12%，沃勒和里德胜出概率均为15%。据路透报道，1月14日，特朗普表示将在“未来几周内”做出最终决定。考虑到近期Thom Tillis等参议院议员对提名新主席施加的阻力，我们认为特朗普放弃提名哈塞特难有反复。1月17日，贝森特表示特朗普面试了最后一位候选人里德，并表示对于鲍曼最合适的安排是担任现在职务。我们曾写到“鲍曼核心优势在金融监管（在2025年6月刚升任金融监管副主席），里德虽懂市场但缺乏政府任职经验”。鲍曼的职务安排如我们预期，将继续担任美联储金融监管副主席；我们依旧认为里德不在核心角逐之中。尽管特朗普多次表示“两个Kevin（哈塞特和沃什）都很优秀”，但我们认为沃勒仍有胜出机会。我们曾写到：现任理事沃勒的优势在于熟悉美联储、擅长经济预测、观点鲜明但不顽固、市场信誉高；前任理事沃什拥有鹰派标签且开放性较弱，对QE始终保持高度谨慎乃至怀疑态度，且他担任美联储理事期间对美国经济形势判断不够准确，市场信誉存在一定争议。对特朗普而言，沃勒和哈塞特是“最适合”与“最听话”之间的比较。在安排“最听话”的哈塞特留任美国国家经济委员会主席后，选择“最合适”的沃勒或是更好的选择。

▍美国最高法院于1月21日针对Trump VS Cook的口头辩论结果是影响美联储独立性的关键事件，市场仍在等待这一不确定性的落地。若特朗普的申请被驳回，我们预计市场将庆祝美联储独立性得到保护，利多美元、利空黄金、美债曲线平坦化。

对于市场而言，特朗普在哈塞特和“非哈塞特”之间选择了“非哈塞特”，这比最终选择沃勒还是沃什重要。不过，市场1月16日并没有表现出对美联储恢复独立性的“热烈庆祝”（1月16日伦敦金仅下跌0.37%、美元指数仅上涨0.01%）。一方面，特朗普仅在口头表达，白宫并未发出最终提名公告，理论上仍有变化的可能；另一方面，1月21日，美国最高法院将审理特朗普政府提出的“暂缓执行”紧急申请：如果获准，下级法院此前发布的初步禁令将被暂时中止，特朗普可在诉讼未结束前推进解除美联储理事Lisa Cook职务；若不获准，该禁令继续有效，Cook将在案件未决期间继续留任。1月21日最高法院的口头辩论结果将决定特朗普是否有能力解职美联储理事、重塑FOMC，这是影响美联储独立性的关键事件，市场仍在等待这一不确定性的落地。若特朗普的申请被驳回，我们预计市场将庆祝美联储独立性得到保护，利多美元、利空黄金、美债曲线平坦化；反之则利多黄金、利空美元、美债曲线陡峭化。

▍美国司法部对鲍威尔的调查遇到的政治阻力超出白宫预期，白宫正试图弱化该调查，我们预计该事件后续对市场不会造成明显影响。在特朗普选择“非哈塞特”后，我们认为鲍威尔将遵循传统，在主席交接后也一并辞去理事职务。

1月9日，美国司法部（DOJ）向美联储送达大陪审团传票，并对鲍威尔2025年6月在参议院银行委员会就美联储总部翻修项目所作证词提出“可能刑事起诉”的威胁。鲍威尔于1月11日公开回应、否认存在不当行为，将DOJ相关行动视为对美联储独立性的施压，并将矛头指向特朗普，表示美联储政策利率制定不服务于美国总统。据路透报道，鲍威尔在2025年6月听证后，于2025年7月14日向参议院相关成员发送过关于翻修项目的书面说明信，提供了项目背景、维修事项与预算等较为详尽的信息。美国参议院银行委员会共和党议员 Thom Tillis表示在DOJ对鲍威尔的调查未解决前将反对确认任何美联储提名人（包括即将到来的主席相关空缺）；共和党参议员Kevin Cramer表示不认为鲍威尔有罪。白宫方面，据NBC新闻报道，1月11日，特朗普表态称对于DOJ对鲍威尔的调查“不知情”；据Axios新闻报道，贝森特告诉特朗普对鲍威尔的调查将制造混乱。我们认为DOJ的调查出于两方面目的，一是特朗普希望鲍威尔卸任美联储主席后也不再担任理事；二是特朗普在新主席提名即将公布之前“杀鸡儆猴”。不过，鲍威尔的强势回应、参议员Thom Tillis的明确反对和其他国家央行行长对鲍威尔的声援均超出白宫方面预期，从特朗普和贝森特的发言可以看出白宫试图弱化这场调查，我们预计该事件后续对市场不会造成明显影响。在特朗普选择“非哈塞特”后，我们认为鲍威尔将遵循传统，在主席交接后也一并辞去理事职务。

▍风险因素：

特朗普政策超预期；鲍威尔留任理事意愿超预期；DOJ对鲍威尔的调查超预期升温。

注：本文节选自中信证券研究部已于2026年1月18日发布的《海外市场纵贯线20260118—特朗普没有选择哈塞特》报告。