锁定4万亿，最核心10家电网设备企业梳理-格隆汇

今天是2026年1月19日，当市场还在为AI应用的具体落地争论不休时，一个更为确定的巨量资本开支周期已经悄然开启。

我们必须要把目光从虚无缥缈的估值故事中收回来，看一看刚刚定调的“真金白银”。国家电网已经明确了“十五五”期间的投资蓝图——4万亿。这个数字不仅是一个预算，更是一张明牌，意味着电网设备板块将在未来五年，尤其是前两三年，迎来一波确定性极高的主升浪。

在这个时点，我们不仅仅是在看一份财报或一个规划，我们是在见证能源基础设施的一次暴力重构。

一、4万亿的含金量

先来拆解一下这个最核心的逻辑锚点。国网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元。

很多人对“4万亿”这个体量没有直观概念。对比一下刚刚过去的“十四五”时期，这个数字意味着总投资额增长了整整40%。在一个成熟的公用事业领域，40%的资本开支跃升，绝不是为了修修补补，而是为了应对从新能源并网到AI算力爆发带来的指数级电力需求。

按照5年周期平摊，复合增速（CAGR）大约在6-7%。如果只是看到这里，你可能会觉得这是一个温和增长，算不上“狂飙”。但魔鬼藏在细节里，投资节奏从来都不是线性的。

我们要特别注意节奏的前置。回看2025年下半年，特高压等重点工程的推进速度已经明显加快。基于这种惯性，叠加“十五五”开局之年的冲刺效应，我们有理由判断，这4万亿的投资会呈现“前高后稳”的态势。我们预计在“十五五”的前2-3年（也就是2026-2028年），实际增速有望冲到10%甚至更高。

对于资本市场而言，当下的高增速才是推升估值最强的燃料，未来的平稳期那是以后要考虑的事。

此外，历史经验也站在多头这一边。回顾“十四五”初期，当时国网的计划投资额仅为2.23万亿左右，市场当时也觉得平平无奇。结果呢？随后几年不断追加预算，最终实际完成额超过了2.8万亿。

现在的4万亿，很可能只是一个保守的“地板价”，而非“天花板”。随着新型电力系统建设的深入，未来追加投资的可能性极大。

根据我们持续的产业链跟踪，2025年初国网计划的固定资产投资是6770亿元，其中电网投资6660亿元。但实际情况是，由于部分大型项目受到审批、用地或施工进度的影响，推进稍显缓慢。我们预计2025年全年的最终数据，电网投资大约落在6500亿元，固定资产投资约6600亿元。

这个“不及预期”是坏事吗？恰恰相反。

对于基建类项目，资金不会消失，只会延后。2025年没花完的钱、没干完的活，会自动滚存到2026年。这意味着2026年的电网建设将面临“新规划+旧结转”的双重驱动。

2025年的“深蹲”，正是为了2026年业绩释放的“起跳”积蓄力量。这部分延后的需求，将在今年一季度开始逐步体现在设备公司的订单本上。

二、从“价格战”到“高质量”

如果说资本开支的增长解决了“营收”问题，那么行业竞争格局的改善将解决“利润”问题。这才是本轮行情的点睛之笔。

回顾2024年到2025年上半年，电网设备企业的日子其实过得比较紧巴。虽然订单不少，但赚得不多。核心原因有二：

一是降价压力。2025年上半年，配电设备因为区域联合采购，价格被杀得很厉害；电表招标从2024年第一批到2025年第二批，价格也是一路下行。
二是成本挤压。铜、铝等核心原材料价格上涨，直接侵蚀了变压器、电缆等产品的毛利。

这导致很多企业陷入了“增收不增利”的窘境。

但是，转折点已经出现。从2025年下半年开始，我们明显观察到招标价格边际好转。更重要的是，国网现在的口径变了。在最新的表态中，国网明确提出“以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展”。

请注意“高质量发展”这几个字。在央企的语境里，这通常意味着不再单纯追求最低价中标，而是更看重供应链的安全、稳定和技术先进性。这将赋予头部设备厂商更强的议价权。我们有充分的理由相信，随着新一轮招标的开启，中标价格将逐步回升，叠加企业内部降本措施，设备企业的毛利率将迎来显著的修复周期。量价齐升，这就是最经典的戴维斯双击。

三、投资逻辑拆解与赛道选择

面对这4万亿的盛宴，我们不能胡子眉毛一把抓，必须分清主次，寻找贝塔（行业红利）和阿尔法（个股优势）共振的环节。

第一条主线是“特高压与主干网”。这是解决能源空间错配的国之重器，也是4万亿投资中最先落地的部分。确定性最高，业绩兑现最快。

第二条主线是“配网升级与智能化”。随着分布式光伏的接入和充电桩的普及，配电网的压力巨大，急需改造。同时，电表等计量设备在经历了近两年的价格压制后，反弹弹性最大。

第三条主线是“新概念融合”。比如AIDC（人工智能数据中心）带来的能耗挑战，这就要求电网设备必须具备更高的能效和调度能力；以及电力体制改革背景下，南网体系的资产整合预期。

这不仅是一次简单的设备更新周期，更是一次能源系统的数字化、智能化升级。在这个过程中，无论是传统的变压器、开关，还是新兴的数字化监控、调度系统，都将迎来价值重估。

核心概念股梳理