格陵兰岛风波与“TACO交易”

美国总统特朗普因执意“完全、彻底购买格陵兰岛”而引发跨大西洋贸易摩擦升温，美股一度受挫。

2026年1月17日，特朗普在其社交平台发文称自2月1日起对丹麦、德国、法国等8个欧洲国家加征10%关税，并于6月1日提升至25%，直到达成协议。此举迅速引发欧盟强烈反弹，欧盟讨论对约930亿欧元美国商品征税的可能性，法国总统马克龙甚至考虑启动欧盟的“反胁迫工具”。此番美欧间的强硬表态迅速触发全球避险情绪，当地1月20日美股三大指数全线重挫，道指跌1.76%，标普500跌2.06%，纳指跌2.39%，创去年10月以来最大单日跌幅，市场对美欧关系恶化的担忧骤然升温。能源、必选消费、材料及工业等行业表现最好；相反，金融、可选消费和信息技术表现靠后。

然而，在美股下跌仅一个交易日后，局势戏剧性逆转。1月21日，特朗普在达沃斯宣布已与北约秘书长吕特就格陵兰问题达成“未来协议框架”，明确表示“不会动用武力”，并取消原定关税措施。受此消息提振，美股强势反弹，三大股指均涨超1.1%。这一“先制造危机、再提供解决方案”的操作模式，再次验证市场对特朗普式“极限施压—妥协收场”谈判模式的熟悉与定价。

事实上，此次市场波动虽剧烈，但远未达到恐慌级别。历史数据显示，类似幅度的标普500回调在1964年以来年均发生21次，黄金等避险资产反应亦温和。投资者普遍将此视为“可控的地缘政治噪音”，而非系统性风险。一方面，市场对特朗普言论已产生“免疫效应”——2025年4月其推出“对等关税”时反应更烈，但最终经济数据稳健、企业投资回升，通胀仍处可控区间；另一方面，“TACO交易”（Trump Always Chickens Out）逻辑再度主导预期：即便言辞激烈，美国总统特朗普往往在最后关头退让，尤其当美股市场反应激烈、国会反对、法律风险（如最高法院可能裁定关税违宪）及盟友反制压力叠加时，行政强硬姿态往往难以转化为持久政策，最终引发美股大幅反弹。

欧盟虽迅速准备对930亿欧元美国商品实施报复性关税，并计划启动“反胁迫工具”，但其核心诉求仍是避免冲突升级。冯德莱恩强调“团结与对话”，反映出欧洲在安全依赖美国与经济自主之间的两难。而框架协议的雏形——包括美国获得格陵兰军事基地扩展权、矿产投资优先否决权以阻遏俄罗斯介入——既满足特朗普“低成本实现战略目标”的宣称，又避免直接挑战丹麦主权，体现典型的政治折中。

近期美国经济展现出显著韧性，多项关键指标超预期，提振了市场对经济前景的乐观情绪，进一步支撑了投资者的风险偏好。根据美国经济分析局（BEA）最新发布的数据，2025年第三季度实际国内生产总值（GDP）年化季环比终值录得4.4%，略高于此前预估的4.3%及市场普遍预期，创下近两年来的最高增速。

作为拉动经济增长的核心动力之一，消费者支出在该季度按年化计算增长3.5%。其中，服务类消费增速达到近三年高点，商品消费亦较上一季度有所提速。通胀方面，剔除食品和能源价格波动后的核心个人消费支出（PCE）物价指数同比上涨2.9%，与预期一致，显示通胀压力整体保持稳定，未出现明显反弹。

值得注意的是，在2025年年初为规避潜在关税政策（如特朗普政府拟议的对等关税）而集中进口之后，企业已逐步放缓商品进口步伐。尽管贸易政策环境仍显波动，但家庭与企业的支出意愿依然坚挺。

在经济增长强劲、就业市场相对稳健的背景下，美国企业盈利前景仍有韧性。

货币政策方面，市场预期已明显转向。在经济较强和通胀仍未回到目标区间的情况下，当前主流观点认为美联储将在一季度维持利率不变，且在鲍威尔5月任期结束前大概率按兵不动，这一判断较上月“3月降息”预期显著转鹰，当时多数受访者仍预计3月前至少会降息一次。不过，多数机构仍预计2026年仍将再次启动降息周期，全年或有两次降息空间。

展望后市，美国经济基本面仍有韧性，但美联储大概率在今年仍有两次降息行动。逐步宽松的流动性环境有利于美股基本面改善。而美国总统特朗普对格陵兰岛的言论虽短暂扰动市场情绪，但未动摇美股基本面支撑。在企业盈利稳健、流动性环境未恶化背景下，此类由政治言论驱动的波动更多提供战术买入机会而非趋势反转信号。随着市场逐渐熟悉特朗普的谈判风格，其对资本市场的实质冲击有限。投资者应警惕类似“特朗普式震荡”的反复出现，但无需过度悲观——只要国际博弈维持在谈判桌而非升级至战场，美股的韧性仍将延续。

注：本文来自2026年1月22日国泰君安国际研究部发布的《美股策略：格陵兰岛风波与“TACO交易”》，分析师：周浩、黄凯鸿