猜想谁是26年"易中天"系列——华勤技术-格隆汇

编者按：

2025年，AI算力催生的核心资产成为市场主线，以光模块为代表的高景气赛道凭借“产业刚需+业绩爆发+壁垒稳固”的三重逻辑领涨全场，印证了产业趋势与企业竞争力共振的成长爆发力。2026年，AI浪潮从数据中心向端侧、车载、IoT全场景渗透，谁能接过增长接力棒？

华勤技术，这家全球智能硬件ODM龙头，正以千亿营收体量、全场景AI布局、多业务共振增长，精准复刻核心资产的成长路径，有望成为2026年资本市场的核心标的。

从服务三星、联想、腾讯等全球头部品牌，到AI服务器营收翻倍、AI PC量产出货、汽车电子突破十亿规模，华勤技术用二十年成长为年营收超千亿的平台型企业。

2025年前三季度，公司营收同比增长69.6%，归母净利润同比增长51.2%。在AI算力基建、端侧智能升级、车载电子化三大趋势共振下，公司凭借“战略-业务-技术-客户-产能”五维协同，打开长期成长天花板。

华勤的核心投资逻辑，在于“3+N+3”战略与业务落地的深度绑定，形成“核心业务稳盘、衍生业务补位、新兴业务突围”的三层格局。

来源：公司官网

从业务结构来看，高性能计算（2025H1占比60.3%）以AI PC、服务器为核心，持续受益算力需求；智能终端（2025H1占比31.9%）覆盖智能手机和智能穿戴，提供稳定现金流；汽车电子、AIoT等新兴业务（2025H1合计占比5.1%）打造新增长曲线。

多业务协同既能捕捉不同AI场景的增长机遇，又能平滑单一行业周期波动，抗风险能力更优。

来源：太平洋证券

高性能计算作为第一大板块，2025年前三季度营收同比增70%，其中数据中心业务收入翻倍，全年预计突破400亿元，AI服务器、交换机全栈出货，深度绑定腾讯、阿里等头部客户；

PC业务同样亮眼，2024年笔电出货1500万台，2025年前三季度收入增超30%，全年预计破300亿元，新开拓北美大客户，台式机、一体机等PC+产品批量上量，成为新增量。

智能终端是增速最快的板块，前三季度营收450亿元（同比+84.4%）。智能手机ODM出货量全球第二，受益于行业ODM渗透率与头部集中度双升，折叠屏同比增200%；智能穿戴通过收购易路达切入苹果供应链，TWS耳机安卓阵营市占率第一，产品高门槛特性持续提升整体毛利率。

N类衍生生态覆盖智能家居、AR/VR、游戏掌机等，前三季度营收增72.9%，与海外头部厂商深度合作，X-lab光学实验室持续突破技术，跟随客户创新拓展产品队列。

新兴领域实现关键突破，2025年汽车电子营收首破10亿元。智能座舱、智驾域控获国内大客户定点，车规级工厂与灵活合作模式加速推进。

机器人业务并购昊勤后切入扫地机、康养赛道，2025年前三季度营收增80%。同时启动人形机器人研发，借力海外基地实现全球化交付，开辟全新增长曲线。

华勤的长期竞争力，源于技术、客户、产能、资本四大维度的深层壁垒，这也是其能穿越行业周期的关键。

技术上，独创垂直整合的研发制造模式，结构件自给率约45%，研发周期较行业短15%-20%。笔电业务复用手机领域创新技术，叠加IPD集成开发流程，研发效率行业领先。

2025年前三季度研发投入超40亿元，研发人员1.7万人，累计专利超1.2万项，覆盖AI算法、车规级技术等核心领域。

客户层面，构建全球头部品牌矩阵，覆盖8家全球前十手机品牌、4家全球前五PC品牌，以及头部CSP与主流车企。

前五大客户收入占比降至50%多，合作周期普遍超5年。2024年切入惠普、字节供应链，新增订单成为重要业绩增量，客户结构更趋均衡。

产能布局上，“中国+海外”双循环网络稳固。国内南昌、东莞基地形成研发-制造-供应链一体化生态圈，保障高端产品量产。

海外越南、印度、墨西哥基地规避贸易壁垒，支撑全球交付。2025年墨西哥基地投产聚焦汽车电子与笔电，2026年整体产能预计增长30%，为业务放量提供坚实保障。

资本运作方面，A+H双平台布局稳步推进。2023年A股上市后，2025年启动港股IPO，该计划基于长期战略规划，旨在优化股东结构、拓宽融资渠道。

当前公司PE在20倍左右，低于AI硬件赛道均值，港股上市后有望纳入国际指数，吸引海外资金配置，打开估值重塑空间。

1、行业需求波动可能影响核心业务营收。不过ODM渗透率提升与头部份额集中可对冲风险，国内云厂商资本开支不及预期时，行业与渠道客户双轮驱动可平滑依赖风险。

2、行业竞争加剧可能挤压利润。公司凭借技术壁垒、规模效应与全球化产能巩固头部地位，供应链与地缘风险通过跨平台芯片适配、海外基地布局应对，存储物料价格上涨因客户采买模式对毛利无直接影响。

3、财务层面，2025年前三季度经营现金流为负，系数据业务阶段性资金占用，三季度已实现扭正。应收账款高企但坏账风险可控，随着周转效率提升，现金流将持续改善，财务状况更趋健康。

AI全场景时代，核心资产的成长逻辑离不开“战略契合趋势+业务多点共振+壁垒不可复制+催化剂明确”。华勤技术的“3+N+3”战略精准踩中AI核心赛道，2025年前三季度四大业务高增，笔电、数据中心、汽车电子实现关键突破，四重壁垒筑牢竞争力。

叠加港股上市、产品放量等明确催化剂，公司完全具备成为2026年大牛股的特质。从全球ODM龙头到“A+H”上市的AI硬件平台型企业，华勤的成长是中国智造升级的缩影，更是AI时代全场景硬件需求的核心受益者。

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