中信证券：基本面预期稳定，夯实价值投资底线

近期央行表态隐含货币政策仍有放松空间，买卖国债亦将更为灵活。开年以来银行股资金流出显著，上周申赎净流出资金约2792亿元，影响银行资金净流出约251亿元，银行股性价比提升，给稳定回报型资金带来配置空间。8家银行披露2025年业绩快报，显示板块基本面预期稳定，资产质量和盈利指标延续修复。展望2026年，预计银行资负结构持续优化，息差下行符合预期，重点领域不良生成边际稳定，基本面稳定夯实价值底线。

▍事项：

2026年1月21日至23日，中国人民银行党委书记、行长潘功胜分别接受人民日报、新华社与金融时报采访。截至2026年1月23日，已有8家上市银行披露2025年度业绩快报。

▍货币政策趋于灵活。

上周，央行行长潘功胜接受人民日报、新华社以及金融时报等多家媒体采访，并反复重申1月15日国新办新闻发布会关于今年货币政策“适度宽松”以及降准降息“还有一定空间”的指引。此外，本月MLF加量续作净投放7000亿元，两期限买断式逆回购亦合计净投放3000亿元，央行持续有力向市场投放中期流动性，料将有效支撑年初开门红信贷投放及政府债集中发行对资金面与流动性的需求。此外，潘行长亦提到“完善短中长期搭配、有中国特色的基础货币投放机制，逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用，保持银行体系流动性充裕”，料2026年央行国债买卖期限和时点或更加灵活，配合其他政策工具对市场流动性的指引作用或更为显著。

▍已披露业绩银行2025年经营稳健。

截至1月23日，8家上市银行披露2025年业绩快报（未经审计），包含4家股份行、3家城市与1家农商行。具体来看：

1）业绩分化，盈利能力整体稳中向好。8家银行2025年营收增速、归母净利润增速与ROE分别在【-0.55%，10.48%】/【0.34%,12.05%】/【6.76%，14.65%】区间，平均营收与归母净利润同比增速分别为+2.70%/+6.04%，平均ROE达11.72%，其中各有6/8和5/8家银行营收与归母净利润增速优于前三季度。

2）扩表策略积极。8家银行2025年末平均资产增速达+9.83%，披露数据银行的平均负债、贷款与存款增速分别达+9.44%/+10.34%/+9.65%，隐含银行支持实体的信用投放力度保持积极。

3）资产质量平稳，拨备应对充足。8家银行2025年末平均不良贷款率0.96%，较上年末改善2bps，且有4/8家银行不良率同比改善，3/8家不良率同比持平，质量维持稳中向好趋势；平均拨备覆盖率322.93%，较上年末回落19.72ppts，但整体仍维持300%+的夯实水平。

▍上周银行板块资金延续流出，估值性价比提升。

上周市场呈现大小盘分化的震荡格局，银行股整体相对跑输。A股方面，上周沪深300指数、上证指数、深证成指、Wind全A 指数分别-0.62%/+0.84%/+1.11%/+1.81%，而同期中信银行股指数（CI005021.WI）下跌2.69%，相对跑输大盘；H股方面，上周恒生指数回落0.80%，恒生科技指数回落1.62%，而同期恒生H股金融业指数回落1.90%，恒生中国内地银行指数回落2.02%。中信证券测算，沪深300、上证50与中证银行在内的10个主要指数ETF，上周/上上周申赎净流出资金分别约2792/1566亿元，其中分别影响银行股资金净流出约251/168亿元（测算数据与实际值或有所偏离）。资金流出给稳定回报型资金带来配置空间，板块投资性价比提升。

▍风险因素：

宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化。

▍投资观点：银行基本面预期稳定，夯实价值投资底线。

近期央行表态隐含货币政策仍有放松空间，买卖国债亦将更为灵活。开年以来银行股资金流出显著，银行股性价比提升，给稳定回报型资金带来配置空间。8家银行披露2025年业绩快报，基本面预期稳定，资产质量和盈利指标延续修复。展望2026年，预计银行资负结构持续优化，息差下行符合预期，重点领域不良生成边际稳定，基本面稳定夯实价值底线。

注：本文节选自中信证券研究部已于2026年1月25日发布的《银行业投资观察20260125—基本面预期稳定，夯实价值投资底线》报告，分析师：肖斐斐S1010510120057；胡家俊S1010525010003