全年涨超3万亿，银行理财有入市吗？

根据中国理财网发布的官方年报统计，截至2025年末银行理财市场存续规模33.29万亿元，全年增长3.34万亿元，同比增速达到11.15%，全年累计新发理财产品3.34万只，募集资金76.33万亿元。具体分析如下：

▍2025年正式收官，理财产品存续规模达到33.29万亿元。

根据中国理财网发布的《中国银行业理财市场年度报告（2025）》（下同），截至2025年末银行理财市场存续规模33.29万亿元，全年增长3.34万亿元，同比增速达到11.15%，全年累计新发理财产品3.34万只，募集资金76.33万亿元，与我们在外发报告《理财双周观察系列20260115—12月理财规模环比仅下降5000亿》的预测基本相符。

▍产品类型结构上，目前银行理财仍以固收类为主，混合及含权产品比例有限，但新发产品的负债久期有所延长。

固定收益类产品仍是绝对主力，截至2025年年末，固收类产品存续规模32.32万亿元，占全部理财产品的97.09%，较年初微降0.24个百分点；混合类产品存续规模0.87万亿元，占比2.61%，较年初提高0.17个百分点；权益类、商品及金融衍生品类产品规模较小，分别为0.08万亿元和0.02万亿元。而运作模式看，开放式产品占主导地位，占比约79.87%，其中现金管理类产品占比约26%，而封闭式产品加权平均期限在322至489天之间，1年期以上封闭式产品占比升至70.87%，较年初增加3.72个百分点。

▍资产配置方面，2025官方年报主要反映以下几方面变化特征：

特征一：存款是理财过去一年增配最多的资产。趋势上，根据中国理财网统计，银行理财表内现金及银行存款占比2025年以来逐季增长，截至25H2收于28.20%，较24H2提升4.30ppts，绝对规模则达到10.06万亿元，其中下半年环比增长1.92万亿元。逻辑上，2025年上半年资金面相对紧缩，非银存款报价较高，理财子配置存款对比配置债券的性价比更高；而进入下半年后，债市波动较大，为平抑产品净值波动，机构也选择主动增加存款投资，成为金融数据中推动下半年非银存款增长的核心力量。

特征二：固收仍是最大重仓，绝对规模增长，但占比下降。截至2025年末，全市场银行理财表内债券投资占比为51.93%，较25H1下降3.67ppts。其中利率债占比2.52%，下降0.49ppts；信用债占比32.71%，下降1.58ppts；同业存单占比12.20%，下降1.60ppts。绝对规模上，理财整体债券持仓随规模增长而同步上升，但主要集中在信用品种，截至2025年末合计持仓13.27万亿元，较25H1提升4800亿元，而利率债和同业存单分别为0.90万亿元和4.35万亿元，分别较25H1减少90亿元和199亿元。逻辑上，理财子的投资策略更多偏向于信用配置，对利率交易参与较少，尤其自下半年以来债市波动风险不断加剧，理财在稳净值需求下策略更加保守审慎，持仓进一步向信用品种集中。然而，考虑到目前境内信用利差已持续维持在低位水平，信用债相对存款等其他资产的性价比也有所收缩，因此在占比趋势上保持收缩。

特征三：权益风险偏好提升极为缓慢，理财表内股票规模持续收缩。趋势上，银行理财表内股票资产占比自2023年以来持续回落。截至2025年末，银行理财表内权益资产持有占比仅为1.90%，对应资产规模6800亿元，两项数据分别较25H1下降0.40ppts和800亿元。考虑到去年下半年以来，国内权益市场持续修复，股票资产估值价格迎来集体修复，理财对权益持仓的“逆趋势”实际反映了其本身客群仍定位于居民储户等中低风险偏好人群的“类储蓄”产品特征。去年以来，理财行业内部也积极推动固收+类产品的发展扩容，但在实操中对风险资产的配置仓位基本锁定在较小比例内，作为对产品整体收益的增厚补充。往后来看，银行理财资金入市、固收+产品发展仍将是长期过程。

特征四：下半年增配基金，一买摊余信用，二买混合债基。25Q2至25Q4，银行理财表内公募基金配置占比分别为4.20%、3.90%和5.10%，持仓规模则分别为1.38万亿元、1.34万亿元和1.82万亿元，趋势上呈现先减后增变化。结合市场来看，25Q3理财减配债基主要源于债市波动较大和基金赎回费率新规的双重扰动。而在25Q4理财重新大量增配基金，一方面对应理财在2025年年底大量买入持有集中开放的摊余债基产品，以此作为长期限信用摊余资产的补充；另一方面，虽然目前银行理财直投权益比例不高，但部分固收+产品对权益资产的观点表达和投资主要倾向于通过配置含权公募基金来实现。往后来看，随着2026年年初基金销售费率新规正式稿的落地，理财配置公募债基的流动性管理需求或将下降，摊余稳净值和固收+配置的诉求则大幅提升，建议重点关注相关领域的资金增量。

▍收益方面，2025年以来理财收益稳步下降，全年产品平均收益率为1.98%，但相比传统存款仍有优势空间，2026年存款吸纳推动规模增长逻辑有望延续。

根据中国理财网，截至2025年末，理财产品整体收益稳健，累计为投资者创造收益7303亿元，全年市场平均收益率为1.98%。而根据我们的统计样本测算，截至25M12全市场现金管理理财产品、固定收益理财产品按规模加权的近一年收益率分别为1.42%和1.83%，理财产品收益率虽趋势上持续下滑，但对比目前国股大行3年、5年定期存款仍有较为明显的优势，且具备更强的流动性竞争力。展望来看，我们预计2026年将有大量到期存款，银行理财有望继续吸纳其中部分对收益有诉求、同时存在一定短期流动性需求的资金，整体规模也有望继续扩容。

▍市场展望：

根据2025年官方年报统计，截至2025年末银行理财全市场规模为33.29万亿元，产品类型结构上仍以固收类为主。资产配置方面，虽然权益市场表现较好，但银行理财受限于负债客群和稳净值问题的限制，整体风险偏好提升并不明显，存款成为去年以来银行理财增配最多的资产，而权益持仓提升极为有限，部分多资产配置在去年下半年则主要通过公募基金产品实现。我们预计2026年内全年理财规模有望达到35-36万亿元。策略上，预计固收部分一方面维持当前存款占比，境内纯债部分则更加聚焦稳健信用配置以应对债市波动；而在多资产方面，海外债、固收+基金以及商品等大类资产或成为管理进行收益增厚的几个重要方向，但也需结合负债客群观念、市场行情等实际情况观察，理财市场整体风险偏好提升料仍是长期过程。

▍风险因素：

债券市场波动加大，理财行业监管政策出现重大变化，宏观经济快速修复。 

注：本文节选自中信证券《债市聚焦系列20260126—全年涨超3万亿，银行理财有入市吗？ 》；

作者：明明 S1010517100001、章立聪 S1010514110002、赵偲翀 S1010525080014