天风策略：立春在望

行业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网。根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用的科技主线机会，2）内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，但周期后半段易有所表现，3）赔率思维，即考虑风格轮动、底部反转的可能性。

国内：2025GDP达成5%的增长目标

1）2025年Q4的GDP当季同比4.5%，预期4.5%，前值4.8%。2）12月3大经济数据分化，工业回升，社消、投资均回落且低于WIND一致预期，工业增加值同比5.2%，预期4.89%，前值4.8%，社消同比0.9%，预期1.48%，前值1.3%，固投减3.8%，前值-2.6%，预期-2.36%。3）交运高频指标方面，地铁客运量指数回落。4）工业生产腾落指数回落，唐山高炉持平，山东地炼、甲醇、轮胎、涤纶长丝、纯碱回落。5）国内政策跟踪：李强总理主持召开专家、企业家和教科文卫体等领域代表座谈会；多部门推出财政金融协同促内需一揽子政策；2026年财政总体支出力度“只增不减”；中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》。

国际：美国Q3GDP上修

1）俄乌冲突跟踪：俄美乌三方会谈在阿联酋举行，各方同意继续对话；俄总统助理通报普京与美总统特使会谈结果。2）中东冲突跟踪：担心美国不日袭击伊朗，以色列提高警戒级别；特朗普威胁伊朗，称伊朗必须停止发展核武器；特朗普：美国正调集重兵前往伊朗。3）美国第三季度实际GDP年化环比上修至4.4%，为23年Q4以来最高，结构上看个人消费、商品和服务出口为主要支撑分项，环比来看美国经济韧性较强，个人消费维持强劲，私人投资回升但仍然较弱，扣除库存的投资的贡献回落。

行业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网

根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用的科技主线机会，2）内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，但周期后半段易有所表现，3）赔率思维，即考虑风格轮动、底部反转的可能性。连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业有食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物。AI产业趋势的进展取决于AI应用端和消费端的突破，重视恒生互联网。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。

风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。

注：本文来自天风证券于2026年1月26日发布的《天风·策略 | 立春在望》，分析师：吴开达 S111052403000