无汞化转型推动落后产能出清：PVC（聚氯乙烯）供应格局梳理

一. 驱动逻辑

《关于汞的水俣公约》简称《水俣公约》，是2017年8月16日生效的国际公约，旨在全球范围内控制和减少汞污染。

采用电石法工艺生产PVC（聚氯乙烯），需使用氯化汞作为催化剂，在催化反应中易发生汞流失，可能对环境带来潜在危害。

《公约》已明确2032年将禁止全球原生汞矿开采，届时将无法再利用氯化汞作为催化剂生产PVC。

国内政策持续推动PVC无汞催化剂替代，而无汞化改造需高额一次性资本开支，或将带来落后产能出清，优化供需格局。

二. PVC概览

聚氯乙烯（PVC）是由氯乙烯单体（VCM）聚合而成的热塑性高分子材料，是全球第三大合成塑料，仅次于聚乙烯和聚丙烯。

PVC作为基础化工原料，具有良好的耐化学腐蚀性、电绝缘性、阻燃性，但热稳定性差、脆性大，需通过改性提升性能。

PVC可通过挤出、注塑、压延等多种工艺成型，广泛用于下游多个行业：建材（管材型材）、电缆（绝缘层）、汽车（内饰件）、包装（薄膜、瓶罐）、医疗（输液管）等。

三. PVC产业链

3.1 制备工艺路线

（1）电石法：石灰石→电石→乙炔→氯乙烯（VCM）→PVC，主流工艺。

（2）乙烯法：乙烯→二氯乙烷（EDC）→氯乙烯（VCM）→PVC。

3.2 PVC无汞化方式

电石法工艺中，氯乙烯合成需使用含汞催化剂（如氯化汞），有两种方式推动PVC无汞化：

（1）无汞催化体系：如贵金属催化剂（金基，价格更高）、非贵金属催化剂（铜基）。

（2）工艺替代：采用乙烯法生产（成本更高，并需高额资本开支用于产线改造）。

3.3 市场格局

我国是PVC全球第一大生产国，其中电石法占比75%，乙烯法占比25%；当前呈现产能过剩格局。

随着无汞化成行业生存底线，落后产能加速淘汰，有助于行业供需格局优化，促进行业盈利修复：

（1）电石法：中泰化学（260万吨）、新疆天业（130万吨）、北元集团（120万吨）、君正集团（80万吨）。

（2）乙烯法：氯碱化工（40万吨）、嘉化能源（30万吨）。