“反内卷”：改善行业格局，提升盈利能力

2026年以来，政策层对于“内卷式”竞争的关注度再次提升。当前，虽然整体工业品价格增速和工业企业利润增速探底回升，但多数制造业行业利润率尚未得到改善，反映出其定价能力仍然偏弱，“反内卷”尚需纵深推进。向后看，促进利润率回升或仍是本轮“反内卷”希望实现的目标，后续政策层或进一步强化对于“内卷”行业的产能监控与治理，以改善行业供给格局。

▍2026年以来，“反内卷”成为政策层关注的重点，重要会议连续聚焦新兴产业“反内卷”问题。

从2025年12月到2026年1月，政策层对于“内卷式”竞争的关注度再次提升，但也呈现出新的特点：一方面，政策协调性有所提升、政策工具箱更加丰富，如取消光伏、电池产品等出口退税，开始关注政府采购中的低价竞争问题等；另一方面，对“反内卷”至今出现的一些偏误进行纠正，例如不允许以“反内卷”之名行垄断之实。

▍从效果来看，随着“反内卷”的纵深推进，整体工业品价格增速和工业企业利润增速开始探底回升。

物价端，2025年7月以来，PPI单月同比跌幅持续收窄；利润端，2025年全国规上工业企业利润总额增速也扭转了过去三年的下跌态势。从具体的行业来看，部分“反内卷”重点行业的价格和利润增速出现改善，如汽车制造业、电气机械和器材制造业等。但是，也有部分行业的价格及利润增速改善尚不明显，如非金属矿采选业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业、煤炭开采和洗选业、纺织业等。

▍但是，包括部分“反内卷”重点行业在内，多数制造业行业利润率尚未得到改善，反映出其定价能力仍然偏弱。

截至2025年12月，制造业整体的利润率较2024年12月有所上升，但在我们统计的31个制造业大类行业中，有20个行业的利润率仍然下滑，其中也包括了价格和利润增速有所改善的汽车制造业、电气机械和器材制造业，这反映出行业利润增速改善可能主要来自于销量的增加，但其定价能力依然是不强的，企业仍然倾向于压缩自己的利润空间以抢夺市场，这在微观上体现为企业间的“价格战”。

▍工信部连续召开会议部署“新三样”的“反内卷”工作，向后看，推动定价权回归来促进利润率回升或仍是本轮“反内卷”希望实现的目标。

2026年1月，工信部分别针对“新三样”召开会议，关注“内卷式”竞争问题。我们认为，政策层希望通过“反内卷”来塑造优质优价的市场格局，推动企业形成获得利润-研发投入-产品升级-获得利润的正向小循环，进而实现产业升级-居民增收-消费升级-产业升级的正向大循环。在具体的政策举措上，工信部召开的光伏行业企业家座谈会，提到“综合运用产能调控、标准引领、质量监督、价格执法、防范垄断风险、知识产权保护、促进技术进步等手段”，基本概括了“市场化、法治化”解决新兴行业“内卷式”竞争的政策框架。

▍对于传统产业而言，政策层多次强调保持传统产业优势，后续或加强对于传统产业的产能监控，对其产能治理有现成方案可遵循。

“十五五”规划建议提出巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球产业分工中的地位和竞争力。“内卷式”竞争当然也不利于巩固传统产业优势，从上一轮供给侧结构性改革关注的重点行业来看，当前钢铁、电解铝开工率较好，水泥磨机的运转率偏低。对于传统产业的产能治理，“供给侧结构性改革”提供了丰富的经验，政策层或结合不同地区的产能利用情况，以“因地制宜”为原则推动产能治理。

▍风险因素：

海外扰动超预期风险；宏观经济大幅下行风险；政策不及预期风险；财政收入不及预期风险。

注：本文节选自中信证券研究部已于2026年2月1日发布的《政策组合拳系列之十九—“反内卷”：改善行业格局，提升盈利能力》报告。