如何看待谷歌Genie世界模型对游戏内容影响

近日谷歌Project Genie世界模型的发布引发美股市场对AI颠覆游戏内容创作风险的讨论，但从内容生成时长、内在一致性、客观物理规律遵从、体验可重复性等方面，Project Genie仍处在较为早期阶段，对于游戏引擎、游戏开发商的商业模式、竞争格局尚无法形成实质性影响，对于游戏广告行业带来潜在利好。相关公司股价巨幅波动，更多源于AI叙事层面担忧，同时年初以来美股市场的极致交易风格亦是重要背景。当前相关重点公司基本面仍然处于改善通道，建议持续关注相关公司业绩表现&进展，短期的股价回调亦提供显著的加仓机会。

▍事件回顾：谷歌发布Genie生成3D交互世界模型，引发游戏内容创作相关公司股价巨幅波动。

谷歌通用世界模型Genie 3由DeepMind开发，2025年8月公布，2026年1月面向Google AI Ultra付费用户开放体验。用户输入文字描述，能实时生成可交互、可探索的3D世界，可以像玩游戏一样走动、观察、互动，随着产品测试画面公开，市场担心AI模型对于游戏生产模式带来重大变化，增加了行业发展路径的不确定性，进而导致相关个股股价大幅下跌。

▍Genie 3：仍处于早期测试阶段，与成熟游戏开发流程差异显著。

3D生成传统游戏开发流程不同，Genie 3并非提前设计完成，而是实时生成。当前模型仍然存在技术短板：1）单次交互时长仅60秒，不支持长流程连续体验；2）世界状态一致性存在不足，尽管已经相较此前场景改善，但仍然会出现场景、物体与光照突变，状态记忆不可靠，暂不具备可商用的稳定性；3）物理模拟精度不足，碰撞、刚体运动等规则还原偏差明显，复杂交互稳定性缺失；4）体验不可重复，每次游戏体验完全基于当前输入提示词生成，无法形成稳定重复的场景。因此我们认为现阶段以技术叙事与原型展示为主，尚不具备对游戏引擎、研发与广告赛道的实质影响。

▍行业影响：短期实质性影响较为有限，头部游戏内容相关公司仍处于基本面上行通道。

对于游戏引擎，Unity股价波动最大，市场担心开发者对于Unity等工具链的依赖会转移到AI模型，导致份额流失。但是，我们认为游戏工业涵由盖剧情玩法设计、物理模拟、渲染、跨平台适配、网络同步、货币化等众多流程组成的一体化业务链条，Genie仅涉及场景生成和渲染部分。正如Unity CEO在社交平台X表示，Genie与Unity更可能是合作关系：1）Genie的体验基于提示词进行编辑，限制了游戏生产所需确定性和精度，不适合可重复的玩家体验；2）Unity开发者可以将AI生成的素材使用Unity的工具固定位为确定、结构化、可控的体验，提升开发效率。我们认为当下Genie叙事对于Unity带来较大扰动，后续关注Unity与Genie合作（早在2018年Unity已与Deepmind合作）、25Q4业绩等带来的情绪改善。

对于游戏公司，我们认为AI工具提升游戏开发效率，市场担心更平权的开发可能导致竞争加剧，颠覆头部公司的行业地位。但参考游戏行业发展历程，游戏引擎使得众多独立中小游戏工作室在游戏行业中崭露头角，但玩家对于3A游戏的热爱并未被动摇，工具升级只会让公司的游戏开发更快、制作更精良。我们认为头部平台凭借强大资金实力、研发能力、IP储备和平台属性仍然有望保持竞争力，建议关注重点产品进展。

▍游戏广告：仍然处于季度环比改善通道，建议关注Meta Audience Network动向。

Meta Audience Network（MAN）主要定位广告网络，为Meta（生态的广告主提供外部投放渠道，此前由于苹果ATT导致iOS竞价效率降低，随后Meta重心转回自有渠道。近期部分接入MAN iOS开发者表示来自MAN收入明显提升，可能由于Meta重启此部分投放，我们认为潜在行业影响包括：1）MAN加入提升竞价激烈程度，从而潜在降低其他平台ROAS；2）MAN扩大iOS开发者触达可能影响MAX等聚合平台地位。但目前该变化仍处早期，MAN份额仍然较小，仍需观察Meta在第三方程序化广告中的数据能力能否追赶、Meta生态广告商对MAN接受程度等因素，预计短期影响相对有限。

▍风险因素：

全球经济放缓导致需求放缓风险；游戏行业增长放缓风险；行业格局变化带来风险；新技术研发进度不及预期风险；游戏公司架构调整、大幅裁员带来的业务受损；谷歌隐私沙盒、苹果IDFA等政策变化风险；游戏研发AI技术对游戏行业的影响超预期；游戏产业监管趋严风险等。 

▍投资策略：

我们认为Project Genie为游戏内容开发带来潜在新路径，但是从生成时长、内容一致性、对物理规律的遵从、体验可重复性方面仍处在早期状态，对于游戏引擎、游戏公司的商业模式和竞争格局暂无实质性影响，对于游戏广告行业带来潜在利好。当下股价波动更多来自叙事影响，重点公司的基本面尚未受损，建议持续关注相关公司业绩表现&进展，短期的股价回调亦提供显著的加仓机会。

注：本文节选自中信证券研究部已于2026年2月2日发布的《前瞻研究行业美股科技板块跟踪点评—如何看待谷歌Genie世界模型对游戏内容影响》报告。